Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на глобальных рынках основные фондовые индексы завершили день снижением. Жесткая риторика ведущих Центробанков мира в отношении темпов повышения ставки ухудшила аппетит к риску на развитых и развивающихся рынках. Доходности европейских и американских государственных облигаций преимущественно росли на всем участке. Процентные ставки казначейских обязательств США продолжают постепенный подъем, что оказало негативное влияние на валютные инструменты EM. Российский сектор двигался вслед за эталонным бенчмарком и прибавил в доходности несколько базисных пунктов. Корпоративные еврооблигации показали аналогичный результат, однако в некоторых выпусках активность продавцов оказалась намного сильнее. В банковской отрасли хуже всех торговались обязательства коммерческих институтов третьего эшелона (Трансапиталбанк и Русский стандарт) подешевевшие на полфигуру. Среди евробондов компаний аутсайдерами стали бумаги АФК Система, потерявшие в стоимости около 3,5 пп., что эквивалентно росту доходности на 215 бп. Также мы отмечаем некоторое давление на кривую ЕВРАЗа, правда потери понесли больше короткие выпуски (+10 бп. в среднем в доходности).

В целом, вчерашние продажи осуществлялись исключительно по причине неприятия риска, тем не менее, мы не верим, что данный тренд будет долгосрочным. По нашему мнению, европейские регуляторы начнут пересматривать ставки очень аккуратно, чтобы не вызвать цепную реакцию в виде оттока спекулятивного капитала из развивающихся рынков за последние годы. К примеру, большие риски существуют на китайской фондовой площадке, так как местные денежные власти неоднократно проводили либерализацию финансового рынка для привлечения внешних средств с целью предотвращения оттока капитала и сохранения международных резервов.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера внутренний долговой рынок завершил день с отрицательными результатами несмотря на отсутствия давления со стороны рубля и нефтяных цен. Напротив, сырьевые площадки в четверг преимущественно демонстрировали восходящую динамику. В первой половине дня ОФЗ делали попытку перейти на сторону покупателей, однако закрепиться на достигнутых отметках не удалось и позже бумаги закрылись ростом доходностей в размере 2-4 бп. Наихудшие результаты показал средний отрезок кривой. Доходность выпуска 26207 составилаYTM7,72%, +2бп. Активность инвесторов в очередной раз оказалась высокой - объем торгов превысил средние уровни последних недель и составил порядка 38 млрд руб. На операции с классическими федеральными займами пришлось около 60% дневного оборота. Наибольший интерес с точки зрения объема сделок отмечался в долгосрочном сегменте, который несмотря на активные внутридневные колебания закрылся без изменений. Косвенно это может указывать на тот факт, что инвесторы продолжают рассчитывать на дальнейшее смягчение монетарной политики ЦБ РФ и возобновление стоимостного роста на локальном долговом рынке.

На первичном рынке вчера проходил сбор заявок на биржевые облигации Бинбанка БО-П04 объемом 3 млрд руб. Ставка купона была установлена в размере 11,15%.

Прогноз. Сегодня рублевые гособлигации, вероятнее всего, покажут боковую динамику. По всей видимости, текущей комбинации факторов недостаточно для возвращения уверенного спроса на ОФЗ. В тоже время цены на энергоносители помогут сдержать давление продавцов.

Денежный рынок

После окончания налогового периода рост ставок МБК замедлился. В четверг значение MosPrime o/n выросло лишь на 3 б.п. (до 9,28%), тогда как за предыдущие три дня ставка увеличилась почти на 30 б.п. В то же время сохраняется повышенный спрос банков на аукционах РЕПО Федерального казначейства. В четверг на аукционе o/n при лимите в 300 млрд руб. общий объем направленных банками заявок составил 359,4 млрд руб. Нехватку средств кредитные организации частично "добрали" через операции семидневного РЕПО (13,1 млрд руб.).

Необходимо отметить, что в четверг Банк России опубликовал данные проведенного для него опроса, согласно которым в июне снижение инфляционных ожиданий приостановилось. Одновременно сам регулятор улучшил прогноз роста ВВП в 3-ем кв. 2017 года до 1,3-1,8% (ранее глава регулятора отмечала, что ЦБ ожидает прирост в размере 1,3%). Кроме того, во 2-м квартале ЦБ ожидает роста ВВП ближе к верхней границе ранее озвученного диапазона 0,9-1,3%.

Подобные условия могут заметно уменьшить необходимость дальнейшего смягчения процентной политики ЦБ и повышает вероятность паузы в снижении ключевой ставки на ближайшем заседании в конце июля. В то же время в сегодняшнем обзоре регулятор указал на возможность увеличения объема сбережений домашних хозяйств на фоне стабилизации инфляционных ожиданий, хотя ранее ЦБ беспокоился по поводу инфляционных рисков, связанных с "существенным уменьшением склонности к сбережению" из-за снижения ставок.