Внешний рынок

Ситуация на рынке. Позитивный эффект от растущих цен на нефть в пятницу недолго властвовал на рынке российских евробондов. Открывшись ростом котировок по всему спектру суверенных бумаг, инвесторы достаточно быстро перешли к продажам. Таким образом, российский рынок оказался единственным отстающим на фоне других развивающихся стран. Стоимость длинных облигаций Russia и 42 Russia 43 по итогам дня упала на 70-90 пп (до 113.3 и 116.5% от номинала соответственно). Отсутствие спроса на российский риск несмотря на подъем нефти стало следствием роста геополитических рисков из-за напряженности между Россией и Украиной. На фоне новостей из Крыма украинская гривна снизилась до 2-месячного минимума. Рубль в пятницу тоже сдавал позиции относительно корзины валют. Стоимость страховки от дефолта поднялась сразу на 10 пунктов (CDS 5Y – 230 бп).

В США в конце недели вышла очередная порция слабой статистики. Так, индекс потребительского доверия в августе вырос меньше ожиданий, а розничные продажи за июль 2016 г. показали нулевой прирост по сравнению с предыдущим месяцем (ожидался рост на 0,45). Разочаровал и показатель цен производителей, который упал на 0,4%, максимально почти за год. В результате американская валюта начала стремительное падение. Фондовые индексы США также открылись снижением. Повысился спрос на безрисковые активы – доходность UST10Y потеряла сразу 7 бп, остановившись на отметке 1,49% годовых. Тем самым среды суверенных евробондов к базовым активам еще сильнее расширились.

Новости из Европы сюрпризов не преподнесли. Экономика еврозоны во втором квартале 2016 г. выросла на 0,3% по сравнению с предыдущими тремя месяцами (в первом квартале текущего года ВВП увеличился на 0,6%). Между тем объем промышленного производства в регионе в июне вырос на 0,6% в поквартальном и на 0,4% в годовом выражении. Таким образом рынки ждут дальнейших шагов по смягчению ДКП от Европейского ЦБ в сентябре.

Прогноз. Нефть сегодня утром продолжает свой подъем на словесных интервенциях министров нефти Саудовской Аравии и Нигерии (игнорируя данные о растущем числе буровых установок в США). Ожидания участников рынка относительно повышения ставок ФРС пока тоже не претерпели существенных изменений. В этой связи мы ждем восстановления спроса на российские активы на этой неделе. В тоже время сдерживающее влияние может оказывать потенциальная дальнейшая эскалация конфликта с Украиной.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу сразу несколько противоборствующих сил оказывали влияние на внутренний долговой рынок. С одной стороны, растущие нефтяные котировки и сохраняющийся аппетит к риску подогревали интерес покупателей. С другой стороны, внезапно обострившиеся геополитические риски из-за конфликта с Украиной подталкивали вниз российскую валюту, а заодно и спрос на рублевые инструменты. Как следствие весь день котировки суверенных бумаг находились под давлением, а торговый оборот заметно увеличился. Наибольшую просадку показали выпуски ОФЗ 26211 и 26207, чья доходность по итогам торгов поднялась на 6 и 4 бп соответственно. В целом вся кривая гос. бумаг поднялась вверх еще не 4-5 бп.

Банк "Зенит" (В1/-ВВ-) 16 августа проведет сбор заявок инвесторов на размещение дополнительного выпуска N1 облигаций серии БО-13 объемом 2 млрд руб. Техническое размещение бумаг запланировано на 18 августа. Десятилетние облигации банка были размещены в июне 2014 г. в объеме 5 млрд руб. Текущий купон составляет 11,25%, а доходность к оферте в 2017 г. 11,38% годовых.

Прогноз. На наш взгляд, сегодня продавцы ослабят свое влияние на российский долговой рынок. Поддержку окажут сохраняющийся высокий аппетит к риску благодаря растущим нефтяным котировкам, а также отсутствие свежего новостного фона на тему конфликта с Украиной. С открытия торгов утром национальная валюта также демонстрирует рост.

Денежный рынок

Задолженность банков по операциям РЕПО постоянного действия на максимуме с начала марта. Накануне старта очередного налогового периода (сегодня участникам рынка предстоят обязательные страховые платежи) банки еще больше нарастили задолженность по операциям РЕПО ЦБ с фиксированной ставкой (11,5% годовых), традиционно компенсирующим нехватку ликвидности (а в настоящий момент ее отсутствие) по каналу аукционного РЕПО. Долг по РЕПО с фиксированной ставкой возрос на 56,7 млрд руб. — до 276,5 млрд руб., что является новым максимумом с 1 марта текущего года, хотя налоговый период по сути еще даже не начался.

Отметим, что сегодня на одномесячном аукционе валютного РЕПО Банк России предложит банкам лишь 100 млн долл., так как в течение недели объем валютных погашений также будет не слишком существенным — 300 млн долл. Влияние "взаимозачета" банков по валютному РЕПО с ЦБ не отразится на валютном курсе.

Однако главный интерес вызывает завтрашний день. Существует высокая вероятность, что даже если ЦБ не будет проводить вторую неделю подряд депозитный аукцион и предложит банкам аукцион РЕПО, лимит на этом аукционе будет минимальным (стоит также учесть, что в систему вернется 100 млрд руб. с депозитов в ЦБ). Впрочем, даже такая ситуация, скорее всего, не окажет никакого влияния на ставки МБК в самом начале налогового периода.

В пятницу рубль игнорировал рост нефтяных котировок, однако с началом новой недели ситуация исправляется. На валютном рынке в первой половине пятницы доллар с открытия укрепился примерно на 40 коп., поднявшись выше 64,7 руб. и отыгрывая коррекцию цены на нефть с 46,6 в район 45,8 долл. за баррель. Впоследствии пара доллар/рубль консолидировалась в диапазоне 64,5-64,8 руб., однако постепенно перевес сил отошел к американской валюте (к концу рабочего дня доллар поднимался выше 64,8 руб.), несмотря на то что нефтяные котировки большую часть времени росли и обновили утренний максимум (цена поднималась выше 47 долл. за барелль). В числе причин игнорирования рублем благоприятной динамики нефти могла быть очередная волна усиления геополитических рисков в отношениях России и Украины.

Однако уже утром в понедельник ситуация исправилась: котировки нефти продолжили расти и преодолели отметку в 47,5 долл. — пара доллар/рубль на этом фоне скорректировалась ниже 64,2 руб. и может продолжить отыгрывать рост нефти вплоть до 64 руб. и ниже.