Еженедельный мониторинг рынка еврооблигаций

На прошлой неделе сектор суверенных российских евробондов продемонстрировал ценовое снижение. Российская долларовая кривая в среднем нарастила в доходности чуть больше 5 базисных пунктов. По-видимому, коррекция связана с общей перекупленностью госбумаг. В результате доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили неделю на отметках 2,2 и 4,7% соответственно. Доходность "Россия-23" осталась на отметке 3,4%. Данное значение предполагает спред 193 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что находится вблизи минимумов за последние 12 месяцев.

Российский корпоративный сегмент двигался в противоположном суверенному сегменту направлении. Ценовой рост в среднем по рынку составил около 20 б. п. Лучше рынка выглядела кривая VimpelCom.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y немного увеличился — до 231 б. п. В корпоративном сегменте отмечена в целом понижательная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

Сегодня с утра российская суверенная кривая находится в "зеленой" зоне, отыгрывая потери прошлой недели. Растущая нефть препятствует дальнейшей коррекции в секторе.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе "Альфа-Банк" успешно провел сбор заявок на новый выпуск облигаций объемом 5 млрд руб. Срок обращения займа — 15 лет. Ставка купона по выпуску объявлена в размере 9,75% годовых, что соответствует доходности 9,99%. Данное размещение побудило нас обратить внимание на евробонды эмитента. Нам нравится кредитное качество "Альфа-Банка", входящего в число десяти системообразующих российских банков. На наш взгляд, из линейки евробондов "Альфа-Банка" наиболее интересно выглядит выпуск с погашением в 2021 г., входящий в ломбардный список ЦБ РФ.

Среди российских бумаг короткой дюрации выделим единственный евробонд компании "ФосАгро". Недавно эмитент представил операционные показатели за I полугодие 2016 г., показав хорошие темпы роста продаж минудобрений (+7,7 % г/г — до 3,64 млн т). Кредитное качество "ФосАгро" также весьма высоко: метрика "Чистый долг/EBITDA" составляет комфортные 1,2, объем денежных средств на балансе полностью покрывает краткосрочный долг. На наш взгляд, на фоне бумаг c композитным рейтингом не ниже суверенного PHORRU 18 смотрится интересно.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди иностранных евробондов от высококачественных заемщиков с интересной доходностью обратим внимание на выпуск американской компании EMC с погашением в 2023 г. Старший необеспеченный займ объемом 1 млрд долл. размещен в июне 2013 г. Бумага имеет высокий композитный рейтинг А.

EMC CORPORATION — одна из крупнейших в мире компаний в сфере услуг для хранения и управления информацией. Продукция корпорации сохраняет, восстанавливает, защищает данные и позволяет обмениваться информацией с основными вычислительными средами и мейнфреймами. EMC располагает представительствами по всему миру, включая Россию. Количество работающих — 70 тыс. человек. Акции компании торгуются на NYSE, ее текущая рыночная капитализация составляет 55,8 млрд долл.

12 октября 2015 г. американская корпорация DELL подписала соглашение о приобретении EMC за 67 млрд долл. Сделка стала одной из крупнейших в истории ИТ-индустрии. Однако держатели евробондов EMC восприняли данную сделку негативно, поскольку посчитали, что в случае возникновения проблем у компании их права будут ущемлены. Отметим, что пока доходность EMC 3 ⅜ 06/01/23 не восстановилась до уровней, предшествующих сделке.

В сегменте иностранных бумаг повышенной доходности выделим выпуск канадской компании IAMGOLD с погашением в 2020 г. Старший необеспеченный выпуск объемом 650 млн американских долларов размещен в сентябре 2012 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион по цене 103,375% 1 октября 2016 г. Выпуск имеет рейтинги B3 и B+ от агентств Moody’s и S&P, причем последнее повысило свой рейтинг по бумаге 9 августа этого года.

IAMGOLD CORPORATION относится к золотодобытчикам средних размеров с годовым производством золота около 800 тыс. унций. Компания владеет четырьмя шахтами, расположенными в Западной Африке, Гвианском нагорье Южной Америки и канадской провинции Квебек. Акции IAMGOLD торгуются на биржевых площадках в Торонто и Нью-Йорке, ее текущая капитализация составляет 2 млрд американских долларов.