Внешний рынок

Рост в надежде на спасение Европы. В понедельник на рынках царила эйфория, связанная с надеждами, что Европа готовится нанести ответный удар по долговому кризису. В таком настроении инвесторы не обратили внимания ни на очередное не самое удачное размещение облигаций Италии, ни на заверения главы МВФ о том, что Рим не просил у фонда помощи. В итоге европейский индекс Euro Stoxx 50 вырос на 5,23%, немецкий DAX – на 4,6%. Доходность европейских гособлигаций снизилась. Ставка 5‐ти летних бондов Италии опустилась на 21 б.п. до 7,49% годовых, Испанских – на 18 б.п. до 6,11% годовых. Америка поддержала восходящий тренд и на вечерней сессии. Dow Jones прибавил по итогам дня 2,59%, а S&P – 2,92%.

Уже после закрытия американских площадок Fitch подтвердило рейтинг США на уровне «AAA», но изменило прогноз по нему на «негативный». S&P предупредило, что может изменить прогноз по рейтингу Франции, а Moody’s –понизить рейтинги 87 банков в 15‐ти странах Европы. Эти сообщения не повлияли на настроения участников и фьючерсы на американские индексы, «потоптавшись» ночью около 0, перед открытием торгов на внутреннем рынке уже прибавляли по 0,3%. По всей видимости, в первой половине дня спрос на рискованные активы останется повышенным, но лишь надежд на готовящееся спасение Европы, вряд ли, хватит надолго. В то же время сегодня также пройдет встреча министров финансов еврозоны, где будут обсуждаться механизмы повышения потенциала EFSF и выделение Греции очередного транша финансовой помощи. Если лидеры смогут договориться по наиболее острым вопросам, то в ближайшие дни мы увидим укрепление оптимизма, в противном случае участники снова устремятся в защитные активы в опасении распада ЕС или банкротства его отдельных стран.

Спрос на защитные активы снизился. Treasuries продолжили дешеветь на укрепляющейся вере в прогресс европейских стран в решении долгового кризиса. В то же время массового бегства из качества на рынке также не наблюдалось, поскольку самого плана по борьбе с кризисом озвучено пока не было. По итогам торгов доходность UST5 составила 0,92% годовых. UST10 – 1,97% годовых, UST30 –2,93% годовых. Сегодня в центре внимания будет находиться саммит ЕС, поэтому динамика цен казначейских облигаций будет зависеть от поступающих из Европы новостей.

Российские евробонды начали неделю уверенным ростом вслед за поступлением из Европы обнадеживающих сигналов. Цены отечественных займов за день подскочили более чем на полфигуры, а в отдельный выпусках наблюдался рост и более чем на фигуру. В частности, длинные евробонды Газпрома прибавили 100‐250 б.п., среднесрочные – 40‐70 б.п., займы Вымпелкома отыграли 120 б.п. Мощный рост отмечался и в суверенных займах. Россия‐30 по итогам торгов прибавил 143 б.п. до 116,41% от номинала, а его спрэд к UST10 сократился на 20 б.п. до 261 б.п.

Сегодня покупки отечественных займов могут продолжиться, однако, мы полагаем, что темпы роста будут более сдержанными в преддверии саммита ЕС.

Внутренний рынок

Налог на прибыль обновил максимумы по MosPrime и отрицательному сальдо ЦБ. Потери от перечислений налога на прибыль в понедельник банки уже по традиции компенсировали ликвидностью от Банка России. На вчерашнем аукционе прямого РЕПО с ЦБ объем заключенных сделок o/n совсем немного не дотянул до 500 млрд руб. (446 млрд руб. днем ранее). В итоге с совокупные остатки ликвидности на счетах в ЦБ потеряли лишь 11,9 млрд руб., оставшись выше 800 млрд руб., в то время как отрицательное сальдо операций Банка России возросло с 369,5 до 413,1 млрд руб. — максимума с марта 2009 г.

Ставки межбанковского рынка выросли не столь существенно, прибавив днем порядка 8-10 б.п. Индикативная ставка MosPrime o/n выросла также на 10 б.п. — до 5,84% годовых. Вместе с тем значение превысило максимальный уровень ставки в период уплаты налогов в октябре и обновило максимум с января 2010 г.

В среду банкам предстоит погашение депозитов Минфина на сумму 38 млрд руб., и сегодня министерство финансов проведет аукцион, на котором предложит новые средства — на 46 млрд руб. на 3 недели. Однако практика последних депозитных аукционов позволяет предположить, что спрос банков не будет высоким и кредитные организации предпочтут семидневные средства ЦБ.

Рубль скромно укрепился. Преобладавший вчера оптимизм на мировых торговых площадках придал сил рублю, позволив ему укрепиться на 3 коп. к корзине валют — до 36,08 руб. Оптимизм инвесторов был связан с новыми надеждами на разрешение европейских долговых проблем, и в результате курс евро вырос почти на 15 коп. (до 41,9 руб.). Однако продажи долларов были более заметными (‐17,5 коп.), что и сыграло в итоге в пользу рубля относительно корзины валют.

Сегодня утром корзина открылась снижением, оставаясь при этом выше 36 руб. Однако оптимизма инвесторов, похоже, не хватит надолго, и преимущество рубля может постепенно сойти на нет.

Российский долговой рынок начал неделю в приподнятом настроении на фоне роста оптимизма в отношении Европы. Росту котировок рублевых займов не помешали и высокая стоимость фондирования и по итогам дня корпоративные займы прибавили в среднем по 10-50 б.п. Наиболее активные покупки прошли по ликвидным выпускам ФСК-15, РСХБ-15, АЛРОСА-23, РусГидро-1, -2. Кривая ОФЗ при этом опустилась на 8-10 б.п.

Во вторник покупки российских займов, вероятно, продолжатся, однако темпы роста цен снизятся по сравнению с предыдущим днем. Поддержку рынку будет оказывать укрепление цен на нефть и позитивные ожидания в отношении саммита ЕС.

Новости эмитентов

Башнефть

Башнефть (NR/NR/NR) в понедельник начала сбор заявок на приобретение облигаций серии БО-1 объемом 10 млрд руб. Закрытие книги намечено на 2-е декабря, а размещение пройдет 6-го декабря. Ориентир купона находится в диапазоне 9,5-9,95% годовых, что соответствует доходности в 9,72-10,2% годовых к двухгодичной оферте и дюрации 1,87 лет, срок обращения займа – 3 года.

Башнефть – давно известный рынку эмитент. Компания характеризуется высокой финансовой стабильностью, а ее кредитные метрики не многим уступают таким отраслевым гигантам, как Лукойл (Baa2/BBB-/BBB-) и Газпром нефть(Baa3/BBB-/-). Поэтому займы Башнефти на вторичном рынке обладают хорошей ликвидностью, а их премия за риск даже в текущий период высокой напряженности сохранилась на уровне 50-70 б.п. к кривой Газпром нефти. По отношению же к ОФЗ обращающиеся в настоящий момент выпуски Башнефти серий 1-3 с дюрацией чуть меньше года предлагают премию около 160 б.п. (доходность - 8,06% годовых).

Что же касается нового займа, то маркетируемый диапазон доходности предлагает спрэд к ОФЗ в размере 230-278 б.п. Принимая во внимание хорошую ликвидность облигаций компании на вторичном рынке, мы полагаем, что их доходность в полной мере отражает текущую рыночную конъюнктуру и риски самого эмитента. Поэтому ожидаем, что озвученная премия в 70-118 б.п. к уровню уже обращающихся займов может быть достаточно быстро отыграна на вторичном рынке, и рекомендуем участвовать в размещении даже по нижней границе озвученного диапазона.