Внешний рынок

ФРС исключил фразу про «продолжительный период времени», но продолжит придерживаться прежней монетарной политики. Регулятор полагает, что дешевая нефть окажет поддержку американской экономике, поэтому в 2015 г. большинство членов комитета ожидают повышения ключевой ставки. Несмотря на замедление инфляции на фоне падения цен на нефть, ее долгосрочный прогноз остается неизменным. В среду были опубликованы данные по инфляции в США за ноябрь. В годовом выражении индекс CPI упал с 1,7% до 1,3%. Ситуация на рынке труда также продолжит улучшаться в 2015 г. При этом, ФРС отметил, что его политика остается неизменной, хотя ключевая фраза о сохранении низкой ставки «продолжительное время» была исключена из пресс‐релиза. На этом доллар укрепился в вечерние часы, при этом нефтяные котировки также подскочили и в моменте доходили до 63,5 долл. за баррель Brent.

Сегодня рынки продолжат отыгрывать решение ФРС, поэтому вероятно продолжение покупок. Со стороны статданных ожидается индекс делового климата в Германии от IFO и деловой активности от ФРБ Филадельфии.

Европейские площадки накануне закрылись вблизи своих прежних уровней. Euro Stoxx 50 прибавил 0,07%, DAX –снизился на 0,2%. Американские площадки выросли почти на 2%. Dow Jones поднялся на 1,69%, S&P –на 2,04%. Treasuries резко снизились в цене на заявлениях ФРС о повышении ставки в течение 2015 г. Доходность UST5 выросла на 10 б.п. до 1,61%, UST10 – на 8 б.п. до 2,14%, UST30 – на 4 б.п. до 2,73%.

Российские евробонды резко подорожали после разворота рубля. В российских активах в среду наметился разворот после повышения ставки ЦБ и объявленных регулятором и правительством мер поддержки рубля и банковского сектора. Евробонды прибавили в среднем по 3‐6 п.п. В лидерах роста были займы Сбербанка (+10 п.п.), Вымпелкома (+8‐10 п.п.), Газпрома (+5‐6,5 п.п.). Россия‐43 прибавил 7,2 п.п. до 83,8% от номинала, Россия‐23 –2,9 п.п. до 85,1% от номинала.

Сегодня движение рынка будет зависеть от риторики российского президента. Как ожидается, в ходе пресс‐конференции В. Путин озвучит ряд мер поддержки экономики, которые были выработаны ЦБ, правительством и Минфином в последние дни. На этом вероятно продолжение роста российских активов.

Внутренний рынок

Рубль наверстывает упущенное. Многочисленные комментарии представителей правительства, Банка России и Минфина сделали свое дело, и рубль после нескольких дней панических продаж отыграл в среду существенную часть потерь. На закрытии курс доллара оказался чуть выше 60 руб. (закрытие предыдущего дня – 67,5 руб.), а евро составил 75,10 руб. (против 85,15 на закрытии «черного» вторника). Сегодня рубль будет ждать новых словесных интервенций — на этот раз уже от главы государства на ежегодной пресс‐конференции с журналистами, хотя уже сегодня утром доллар торговался ниже 60 руб., а евро — ниже72 руб. Отметим также, что итоги очередного заседания ФРС оказались нейтральными для российских валютных торгов. В тоже время цена на нефть марки Brent торговалась с утра выше 61 долл., что также оказывает определенную поддержку рублю.

Одним из ключевых факторов вчерашнего укрепления рубля стал пресс‐релиз ЦБ о мерах по поддержанию устойчивости российского финансового сектора. Регулятор опубликовал 7 мер:

Временный мораторий на признание отрицательной переоценки по портфелю ценных бумаг;

Разрешение использовать при расчете нормативов валютный курс, рассчитанный за предыдущий квартал;

Дополнительные аукционы валютного РЕПО и кредитные аукционы в валюте (312‐П) под залог нерыночных активов, в том числе кредитных требований в валюте;

При необходимости ЦБ обеспечит поддержку центральному контрагенту на Московской Бирже;

Временная отмена «потолка» полной стоимости потребительских кредитов и одновременно увеличение размера превышения депозитных ставок банков депозитной ставки, рассчитываемой ЦБ, с 2 п.п. до 3,5 п.п.;

Ряд послаблений в политике резервирования и управлении кредитными рисками банков;

Меры по докапитализации банковского сектора.

В свою очередь, отметим, что все последние действия Правительства и Центрального Банка, по сути, представляют собой меры, направленные на устранение последствий ситуации на валютном рынке. То есть рынок, по сути, реагирует укреплением рубля не на конкретные действия, направленные на поддержку рубля (масштабные интервенции, реальное сокращение рублевой ликвидности и т.п.), а на словесные интервенции и готовность ЦБ и Правительства поддержать участников рынке уже после всего произошедшего на валютном рынке. Таким образом, ресурсы и стратегия ЦБ и финансовых властей по стабилизации валютного рынка в случае новой волны ослабления рубля (например, при дальнейшем падении нефти) остаются по‐прежнему загадкой (так во вторник, как оказалось, ЦБ интервенций не проводил вовсе).

Укрепление рубля дало толчок к росту рублевых облигаций. ЦБ и правительство России объявили пакет мер поддержки рубля и банковского сектора, что привело к уверенному укреплению рубля. На этом фоне на долговом рынке прошла переоценка после резкого падения накануне. Доходность ОФЗ отошла от максимумов в 18% и откатилась на уровень 15‐16% по среднесрочным займам и 13‐14% по долгосрочным. Корпоративный сегмент при этом продолжил подстраиваться под новые доходности ОФЗ, поэтому динамика была разнополярной.

Основным драйвером в четверг станет выступление В. Путина. Президент может провести новые вербальные интервенции, тогда укрепление рубля и восстановление рынка продолжится. Также влияние на российский рынок может оказать новость об освобождении В. Евтушенкова.