Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Озвученный ЦБ РФ пакет мер позитивен для стабильности банковской системы и может поддержать котировки банковских еврооблигаций


[18.12.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

ФРС США отказалась от формулировки об «удержании ключевой ставки низкой в течение длительного периода времени», сменив ее намерениями проявить терпение в выборе момента нормализации денежно-кредитной политики (как минимум в течение двух ближайших заседаний).

Заявления ФРС были восприняты рынками как свидетельство уверенности в росте американской экономики и более скорого повышения ключевой ставки. Доходность UST10 выросла на 8 б.п. до 2,14%, по UST30 – на 4 б.п. до 2,73%, в то время как фондовые рынки завершили день в плюсе – S&P 500 прибавил 2%. Позитивный импульс распространился с утра и на азиатские площадки – NIKKEI +2,3%, Hang Seng +0,9%.

Позитивная динамика нефтяных котировок и укрепление рубля поддержали вчера долгожданный рост в российских еврооблигациях. Суверенные бумаги в среднем сегменте кривой выросли на 2,5-4,5 п.п., длинные RUSSIA42/43 прибавили 6,2-7,5 п.п. RUSSIA30 вновь котируется выше номинала (102,9%, +3,4 п.п.). В негосударственных выпусках средней дюрации прирост составил 2,5-5,0 п.п., в длинных бумагах – 6-8 п.п. В лидерах роста - +10-13 п.п. в цене - субординированные бумаги SBERRU, VTB, GPBRU.

Укрепившийся рубль придал сильный импульс и покупкам локальных активов. Среди лидеров роста оказались длинные выпуски, подорожавшие на 8,5-11,4 п.п. (-260-280 б.п. в доходности). Бенчмарки ОФЗ-26212 и ОФЗ-26207 закрылись на уровне 13% и 12,9% соответственно. В среднем сегменте кривой бумаги с погашением через 3-6 лет завершили торговую сессию на 4,5-6,5 п.п. выше. В коротком сегменте средний прирост цен составил 1,5-3,0 п.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: может ли рубль продолжить отскок?

На денежном рынке наблюдается жесткий дефицит ликвидности. В среду с депозитов Казначейства было возращено 150 млрд руб.; еще 250 млрд руб. будет абсорбировано в пятницу. Кроме того, банки до предела задействовали рыночную залоговую базу, что в крайней степени затрудняет дальнейшее привлечение по РЕПО. По нашим оценкам, текущий коэффициент утилизации рыночного обеспечения в 70% можно считать условным пределом в связи с неравномерным распределением залогов в банковской системе и несовершенным трансмиссионным механизмом на денежном рынке.

Однодневные ставки денежного рынка превысили верхнюю границу процентного коридора ЦБ (18%) на 170-180 б.п., чего до этого не наблюдалось. MosPrime «овернайт» составил 19,83%; ставка по междилерскому РЕПО – 19,74%.

К началу уплаты крупных налогов (22 декабря около 240 млрд руб. по НДС; 25 декабря около 340 млрд руб. по НДПИ и акцизам), но до начала масштабных бюджетных расходов (ориентировочно 26 декабря) участникам рынка потребуется дефицитная рублевая ликвидность. Сложившаяся ситуация может подвигнуть участников рынка сокращать валютные позиции. Таким образом, мы отмечаем возможные предпосылки для укрепления рубля (по крайней мере в ближайшую неделю), который вчера отыграл значительную часть потерь двух предыдущих торговых дней.

Российская валюта укрепилась на 6,85 руб. (+12,1%) к доллару – до 60,65 руб. и на 10,05 руб. (+11,8%) к евро – до 75,10 руб. Поддержку рублю также оказало заявление Минфина о продаже валютных остатков в 7 млрд долл. Мы полагаем, что в эту сумму могут входить 3 млрд долл., которые сейчас находятся на банковских депозитах до 30 декабря. Укрепление рубля могло дать импульс другим валютам развивающихся рынков (турецкая лира +1,15%; бразильский реал +0,86%; южноафриканский ранд +0,31%). Нефть Brent вчера подорожала на 1,9%, с утра прибавив еще 0,3% до 61,4 долл./барр.

Сегодня с утра рубль укрепляет позиции к доллару, торгуясь на отметке 60,15 руб./долл.

Недельная инфляция с 9 по 15 декабря составила 0,4%; годовая – ускорилась до 9,6%

Согласно данным Росстата, на неделе к 15 декабря рост цен в годовом выражении ускорился до 9,6% с 9,3%, повторив 5-летний максимум. Недельная динамика показателя ИПЦ составила наивысшие в этом году 0,4%, а среднесуточный прирост потребительских цен – 0,052% (против 0,049% неделей ранее). Текущее значение суточного показателя ощутимо превышает аналогичное значение за декабрь 2013 г. (0,016%).

Ускоренную динамику роста цен продолжают определять продовольственные товары: сахар (+3,1% за неделю против +1,7% в предыдущем периоде), яйца куриные (+2,7% против +4,5%), сыры (+1,1%, без изменений), а также плодоовощная продукция (в среднем +3,0% против +2,5%).

В новом отчете о ДКП Банк России обновил прогноз по уровню инфляции на 1К15 (11,5%) и пообещал сохранения жесткой кредитно-денежной политики в 2015 году. По нашему мнению, курс на сохранение жесткой монетарной политики может не исключать временный характер экстренного повышения ключевой ставки на 650 б.п. до 17% и по крайней мере ее частичного снижения в 1П15 в случае стабилизации рубля.

Кроме того, мы обращаем внимание на то, что ЦБ сдвинул ожидания по плановому снижению процентной ставки (при условии снижения инфляции и инфляционных ожиданий) с 2П15 на 2016- 2017 гг.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ЦБ озвучил пакет мер для повышения устойчивости банковской системы. Позитивно

Новость. Вчера ЦБ РФ в официальном пресс-релизе озвучил пакет мер для поддержания устойчивости банковского сектора. Основные инициативы регулятора следующие:

- Мораторий на признание отрицательной переоценки ценных бумаг для снижения рыночного риска.

- Временное право использовать курс, рассчитанный за предыдущий квартал, при расчете пруденциальных требований по операциям в иностранной валюте для снижения влияния переоценки активов и пассивов, номинированных в валюте.

- Увеличение предложения валютной ликвидности через дополнительные аукционы РЕПО и под залог нерыночных активов.

- Временное (до 1 июля 2015 года) снятие ограничения на значение полной стоимости потребительских кредитов, увеличение диапазона отклонения процентных ставок по розничным вкладам до 3,5% (вместо 2%) от расчетной рыночной максимальной ставки.

- Определенный набор послаблений в части политики создания резервов под проблемные активы.

- Подготовка мер по докапитализации банковской системы в 2015 году.

Комментарий. Шаги регулятора выглядят логично и своевременно, на наш взгляд. С учетом крайне высокой волатильности на валютном рынке, а также резкого ужесточения денежной политики ЦБ РФ, у банков могли возникнуть проблемы с соблюдением нормативов по достаточности капитала уже к концу года, а также сложности с оперативным реагированием на ДКП регулятора в части изменения процентных ставок по активным и пассивным операциям. Озвученные меры позитивны для стабильности банковской системы и могут поддержать котировки банковских еврооблигаций. Вчера выпуски качественных эмитентов выросли в цене на 2,0-5,0 п.п.

Отметим, что по состоянию на 1 ноября 2014 года показатель достаточности общего капитала Н1.0 для сектора был равен 12,2%. Согласно нашим консервативным оценкам, в результате удорожания фондирования ЦБ и межбанковского рынка (+8 п.п. с 1 ноября 2014 года), а также отрицательной переоценки долговых ценных бумаг (по состоянию на 16 декабря) негативный эффект на Н1.0 мог составить 0,5-0,8 п.п. Кроме того, давление на достаточность капитала, вероятно, оказал 58%-ный рост курса доллара к рублю. Отметим, что наши оценки носят консервативный характер: в реальности негативный эффект от переоценки ценных бумаг может быть ниже за счет доли долговых инструментов, классифицируемых как удерживаемые до погашения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов