Внешний рынок
Надежды на спасение Греции продолжили подогревать спрос на риск. Несмотря на снижении рейтингов французских банков агентством Moody’s, торги на мировых площадках в среду прошли на позитивной волне, поскольку инвесторы закладывали оптимистичные ожидания относительно вечерней конференции А. Меркель, Н. Саркози и Г. Папандреу. В результате их ожидания оправдались – главным итогом этих переговоров стало заявление о том, что ЕС продолжит оказывать поддержку Греции и не допустит ее выхода из зоны евро.
Другими позитивными факторами стало предложение президента Еврокомиссии рассмотреть возможность выпуска единых евробондов ЕС, что может помочь в предотвращении еще большего усугубления долгового кризиса. А также голосование парламента в Италии в пользу программы бюджетной экономии.
На этом фоне слабые данные по розничными продажам в США остались незамеченными инвесторами. Так, объем продажи в августе остался неизменным, ожидался рост на 0,3%. Прочие опубликованные статданные носили нейтральный характер. Отпускные цены производителей остались, как и ожидалось, неизменными. Коммерческие запасы выросли чуть меньше ожиданий – на 0,4% (vs прогноз в 0,5%).
По итогам дня европейские площадки прибавили более 2%: сводный индекс Euro Stoxx 50 вырос на 2,3%, Dax – на 3,36%.На американский площадках рост был более умеренным: Dow Jones прибавил 1,27%, S&P – 1,35%. Азиатские площадки сегодня утром также торговались в зеленой зоне.
Доходность Treasuries двигались разнонаправлено под влиянием сохраняющейся неопределенности относительно ситуации с европейским долгом. Рынок казначейских облигаций оказался менее чувствительным к частым в последнее время переменам настроениям инвесторов. Вопреки росту фондового рынка, спрос на базовые активы не снижался в среду, поскольку ситуация вокруг европейских долгов остается по‐прежнему неразрешенной. Небольшие продажи прошли на коротком конце кривой Treasuries, а средние и длинные займы, напротив, подорожали. Доходность UST5 осталась на уровне 0,88% годовых, UST10 –1,98% годовых, а UST30 – снизилась на 3,27% годовых.
Сегодня в США ожидается публикация очередной порции статданных, что может оказать влияние на рынок Treasuries. При этом сохранение неопределенности относительно ситуации в Европе и ожидание запланированных на следующую неделю заседания ФР и встречи лидеров стран БРИКС с МВФ по вопросу участия в поддержке Европы не позволят ставкам UST значительно измениться.
Рынок российских евробондов в среду находился под давлением умеренно негативного внешнего фона, хотя котировки большинства займов продолжили стоять на месте. Небольшие продажи прошли по евробондам Вымпелкома (‐50 б.п.), и займам Лукойл‐14, ‐17, ‐20 (‐40‐125б.п.), Газпром‐14, ‐15, ‐18, ‐20 (‐50‐125 б.п.). В то же время подросли цены долгов ВЭБа (на 40‐70 б.п.). Цена индикативного выпуска Россия‐30 опустилась на 12 б.п. до 119,02% от номинала. Суверенный спрэд остался неизменным и составил 218 б.п.
Сегодня российские евробонды могут немного подрасти в цене вслед за ростом оптимистичных настроений и спросом на риск. Вместе с тем инвесторы продолжат воздерживаться от активных действий, пока все еще сохраняется риск входа мировой экономики во вторую волну рецессии.
Внутренний рынок
Банк России пошел на сближение ставок. В среду отечественный регулятор, как и ожидалось рыночным большинством, оставил ставку рефинансирования без изменения. Вместе с тем ЦБ принял решение поднять на 25 б.п. ставки по отдельным инструментам предоставления ликвидности (в том числе, аукциону прямого РЕПО с 5,50% до 5,25%) и понизить на те же 25 б.п. процентные ставки по депозитным операциям — с 3,50% до 3,75%. Таким образом, своим решением по сближению ставок инструментов абсорбирования и предоставления ликвидности Банк России обозначил необходимость дальнейшего сдерживания инфляционных рисков, с одной стороны, и рисков возможного дефицита ликвидности в текущих условиях — с другой. ЦБ также выделил повышение уровня безработицы в июле в качестве ключевого риска для экономического роста, обосновав тем самым сохранение ставки рефинансирования.
Отметим, что снижение ставок по аукционам прямого РЕПО весьма актуально в свете приближающего очередного налогового периода. Так, в течение августа банки почти каждый день обращались к данному источнику ликвидности и привлекли в общей сложности порядка 42 млрд руб., то есть почти в 2 раза больше объема привлечения июле, когда ЦБ предоставлял ликвидность лишь в самом конце месяца. В настоящее время все предпосылки к повышенному интересу банков к аукционам прямого РЕПО до конца сентября сохраняются.
Решение Банка России практически никак не отразилось на российском рубле, который весь день достаточно болезненно реагировал на внешний фон. Курс к бивалютной корзине, составившей на закрытии 35,5 руб.
Наряду с заседанием ЦБ еще одним вызвавшим интерес событием вчера стал аукцион по размещению ОФЗ 26205. Можно сказать, что, как и итоги заседания регулятора, результат аукциона также в определенной степени удивил. Минфину удалось разместить 4,6 млрд руб. выпуска, что составило 46% предложенного объема. При средневзвешенной доходности в 8,1% годовых, то есть без какой‐либо премии к рынку, такой результат заслуживает уважения.
Между тем остатки банковской ликвидности сократились за вчерашний день на 53 млрд руб. (до 849 млрд руб.), несмотря на поступление на банковские депозиты средств Минфина (после аукциона накануне) и незначительный объем размещения ОФЗ. Вероятно, участники начали предварительно перечислять обязательные страховые взносы, последний день уплаты которых запланирован на сегодня. Об этом же свидетельствовали и средневзвешенные ставки МБК o/n, укрепившиеся вчера выше уровня 4% годовых (4,1‐4,35% годовых вечером). Сегодня можно ожидать сохранения ставок на занятых уровнях.
Напряжение относительно европейского долгового кризиса продолжило оказывать давление на российские облигации, а снижение рейтингов французских банков агентством Moody’s спровоцировало локальные продажи на внутреннем рынке. Доходности ОФЗ выросли в среду на 2,7‐7 б.п. В корпоративном сегменте потеряли в цене займы Вымпелком‐6, Северсталь БО‐1, НЛМК БО‐6, ЮТэйр‐5.
Сегодня мы ожидаем умеренно позитивной торговой сессии на рынке рублевого долга. С одной стороны, вчерашняя конференция между главами Германии, Франции и Греции завершилась решительным заявлением о продолжении оказания помощи Греции, что подогрело оптимизм инвесторов. А с другой стороны, внутренние факторы, как приближение налоговых платежей и рост стоимости фондирования в начале этой недели, продолжат сдерживать активность участников.
Новости эмитентов/Группа Черкизово
Группа Черкизово (B2/‐/‐) в среду раскрыла свои финансовые результаты за 1‐е полугодие 2011 г. Отчетный период оказался не самым удачным для компании: неблагоприятные погодные условия привели к снижению рентабельности в сегменте свиноводства, что отразилось и на рентабельности Группы в целом. При росте выручки на 20% до 689 млн. долл. EBITDA Группы сократилась на 6% до 105 млн руб., чистая прибыль – на 12% до 67 млн долл.
Рентабельность по EBITDA, соответственно, снизились в 1‐м полугодии до 15% с 20% годом ранее, по чистой прибыли – с13% до 10%.
Баланс Группы в отчетном периоде также подвергся негативным воздействиям. Консолидация купленных в конце прошлого года ООО РАО «Пензенская зерновая компания» и ЗАО «Липекцмясо» привела к росту долговой нагрузки. Объем финансового долга вырос на 35% до 875 млн долл., а показатель Долг/EBITDA увеличился с 3 до 4,1. Стоит также заметить, что по итогам 1‐го полугодия 2010 г. долговая нагрузка составляла лишь 2,1. Со стороны активов наибольший вклад принесли основные средства, выросшие с 935 млн дол. до 1237 млн долл. Рост финансовой задолженности и увеличение доли внеоборотных активов привело к ухудшению показателей ликвидности Черкизово. Коэффициент текущей ликвидности снизился с 1,53 до 1,07, абсолютной ликвидности –с 0,33 до 0,1.
Что касается облигаций Группы, то в обращении сейчас находится лишь выпуск серии БО‐3. Его ликвидность на вторичном рынке невелика, поэтому, принимая во внимание еще и неблагоприятную конъюнктуру рынка, мы не ожидаем, что публикация слабых финансовых результатов приведет к переоценке займа.
