Внешний рынок

Рост на позитивных надеждах. Предыдущий день вновь был нейтральным в плане новостей. Италия и Испания провели размещение краткосрочных займов. Их результаты незначительно превзошли ожидания, но на фоне отсутствия прочих драйверов даже такие результаты снизили напряженность из-за политической нестабильности в этих странах. Доходность займов Мадрида на вторичном рынке к концу дня опустилась в среднем на 11 б.п., Рима – на 10 б.п.

Сегодня ночью президент США Б. Обама выступил с ежегодным обращением к Конгрессу. Впрочем, каких-либо неожиданных заявлений президент не сделал, поэтому его выступление не окажет влияния на настроения участников в ходе сегодняшних торгов. В очередной раз была отмечена необходимость достижения сбалансированного решения по бюджету, стимулирование роста занятости и экономики в целом.

Сегодня единственным заметным событием будет публикация данных по розничной торговле в США в январе.

Европейские фондовые индикаторы выросли накануне в среднем на 1%. Euro Stoxx 50 прибавил 1%, DAX поднялся на 0,35%. Американские индикаторы прибавили 0,34% по Dow Jones и 0,16% по S&P. Treasuries немного потеряли в цене на фоне притока капитала в рискованные активы. Доходность UST5 подросла на 1 б.п. до 0,86%, UST10 –на 1 б.п. до 1,98%, UST30 – на 2 б.п. до 3,19%.

Отечественные валютные облигации торговались во вторник немногим выше уровня понедельника. Займы Вымпелкома прибавили около 15 б.п., РСХБ – 17-20 б.п., ВТБ-25-40 б.п. В суверенной кривой покупки сосредоточились на средней дюрации. Выпуски Россия-20 и -22 прибавили по 37 б.п. до 115,16% и 111,43% соответственно, при этом Россия-30 и Россия-42 снизились на 2-5 б.п.

Сегодня мы ожидаем продолжения неагрессивных покупок на фоне улучшения глобального аппетита к риску. В то же время участники будут ожидать вечерней статистики их США, поэтому активность останется невысокой.

Внутренний рынок

ЦБ остался верен себе. По итогам очередного заседания Банка России, прошедшего во вторник, регулятор оставил все ключевые процентные ставки без изменений, как и ожидалось большинством участников рынка. В пресс-релизе ЦБ поставил во главу угла инфляционные риски, отметив, что текущие темпы инфляции превышают годовые ориентиры, и данная тенденция может сохраниться в течение всего 1-го полугодия 2013 г., что, в свою очередь, подстегивает инфляционные ожидания экономических субъектов. В то же время ЦБ отметил, что загрузка мощностей в промышленном производстве остается на высоком уровне, как и темпы роста кредитных портфелей банков, и в данной связи риски замедления экономического роста регулятор посчитал несущественными. Отметим, что риторика ЦБ в пресс-релизе, на наш взгляд, скорее создает вероятность для ужесточения ДКП на следующем заседании, нежели снижения ставок в обозримой перспективе. Добавим, что, как и на первом заседании в 2013 году в январе, во вчерашнем пресс-релизе регулятор вновь не использовал формулировки о приемлемости ставок, позволявшей участникам рынка в 2012 году делать предположения о возможности изменения ставок на следующих заседаниях.

В заключении Банк России сообщил об изменении нормативов обязательных резервов по обязательствам банков, а, вернее, приведении их к единому значению —4,25%. Так, обязательные резервы по обязательствам банков перед зарубежными юридическими лицами в рублях и валюте были снижены с 5,5% до 4,25%, а резервы по обязательствам перед физическими лицами идругими банками повышены с 4,0% до 4,25%, как в рублях, так и в валюте. Таким образом, решение в некоторой степени способствует притоку ликвидности с внешних рынков и ограничивает фондирование с внутреннего рынка. Однако, как и подчеркнул регулятор, фактические изменения показателей являются несущественными в целом для системы.

Сами банки во вторник сократили задолженность перед ЦБ по кредитам под активы и поручительства на 70,5 млрд руб. (до 450,5 млрд руб.)., и в результате даже с учетом небольшого снижения совокупных остатков на счетах в ЦБ отрицательная величина чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) снизилась с 531 до 520 млрд руб. Ставки денежного рынка при этом несколько скорректировались вверх. Так, индикативная MosPrime o/n подросла на 13 б.п., составив 5,48% годовых.

Внутренний рынок продолжил консолидироваться. Некоторое оживление наблюдалось в суверенном сегменте, однако изменения цен были минимальными. Среди корпоративных выпусков спросом пользовались займы ФСК-25, ВЭБ-Лизинг-6, МТС-4.

Сегодня центральным событием внутреннего долгового рынка станет аукцион ОФЗ. Минфин проведет размещение 10-летнего займа серии 26211 на сумму 25 млрд руб. с доходностью 6,77-6,82% годовых, т.е. практически без премии к вторичному рынку. Запуск же расчетов через Euroclear, открывший допуск пока лишь к внебиржевому рынку, вряд ли, поддержит спрос на сегодняшнем аукционе, поэтому мы ожидаем нейтральных результатов размещения.

Новости эмитентов/ВТБ

Банк ВТБ (Baa1/BBB/BBB) в период с 13-го по 15-е февраля планирует открыть книгу заявок для инвесторов на покупку биржевых облигаций серии 22. Объем выпуска составит 15 млрд руб., срок обращения бумаг — 3 года, оферты не предусмотрено. Индикативный купон по выпуску составляет 7,9-8,15% годовых, что предполагает доходность в диапазоне 8,14-8,4% годовых.

Напомним, что в январе текущего года госбанк уже разместил выпуск биржевых облигаций (серия21) с аналогичными параметрами: срок обращения 3 года, оферта отсутствует. В настоящее время выпуск торгуется с доходностью 8,14% годовых и премией к кривой ОФЗ в размере 179 б.п. Нижняя граница нового биржевого выпуска предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 178 б.п., то есть выглядит вполне справедливой относительно последнего размещения эмитента. В то же время нижняя граница по новому выпуску ВТБ не выглядит привлекательной относительно размещения ЮниКредит Банка (-/BBB/BBB+), установившего вчера по трехлетним биржевым облигациям (серии 6 и 7) без оферты ставку купона 8,6% годовых, что соответствует доходности 8,78% годовых.

Новости эмитентов/МОЭСК

МОЭСК (BB-/Ba2/-) сегодня проведет конкурс по определению ставки 1-го купона облигаций серии БО-3 сроком на 3 года. Ориентир купона не превышает 8,65% годовых, что соответствует доходности 8,84% годовых.

В обращении на вторичном рынке находится 2 выпуска облигаций компании, размещенных осенью прошлого года. Несмотря на отраслевую специфику, займы МОЭСК обладают неплохой ликвидностью, поэтому вполне могут служить бенчмарками размещаемому займу. По сравнению с ними новый выпуск предлагает премию к ОФЗ на 20 б.п. больше (245 б.п. vs 225 б.п.), что привлекательно с точки зрения спекулятивного заработка. В то же время, учитывая опыт последних размещений, МОЭСКу, вполне вероятно, удастся разместиться без премии к вторичному рынку. В таком случае ставка купона составит 8,45% (YTM -8,64%), что интересно лишь с целью долгосрочного инвестирования.