Внешний рынок

Ситуация на рынке. Глобальные рынки, после удачного месячного ралли, сократили темпы роста в отсутствие дополнительных драйвером спроса. Американский индекс S&P 500 завершил торговую сессию снижением, однако спрос на защитные инструменты был минимален, так как 10-летние казначейские обязательства повысились в доходности на несколько базисных пунктов. В то же время котировки золота показывают рост уже второй день, отчасти указывая на неприятие к риску.

Сегодняшняя ситуация на финансовых рынках отражает неспособность инвесторов оценить дальнейшие перспективы ключевых активов, что привело к их пассивным результатам в последнюю неделю. Подобная ситуация вытекает из следующих, по нашему мнению, причин. Во-первых, разочаровала позиция ФРС, так как регулятор довольно мягко оценил экономические перспективы в стране, хотя улучшил свой взгляд в темпах восстановления, тем не менее, денежные власти косвенно доказали, что ориентируются в большей степени на движение мировых площадок, чем на фундаментальные факторы. Во-вторых, стоимость финансовых активов сильно искажена и представляет большую опасность в случае начала коррекционного тренд при различных обстоятельствах.

На этом фоне суверенные еврооблигации развивающихся стран демонстрируют довольно неоднозначные результаты. Судя по денежным потокам, инвесторы стараются заработать в длинных бумагах, так как они предлагают наилучшую доходность при спекулятивной переоценке (в случае роста). При этом денежные средства, попадающие в российский сектор и другие EM, могу также быстро "уйти", поэтому сегодняшний период для инвестирования в валютные облигации на краткосрочный горизонт, по нашему мнению, не самый лучший.

По итогам вчерашнего дня основной спрос проходил в государственном секторе. Российские долги вдоль кривой опустились в доходности на 3-10 бп., что соответствует росту цен до 0,5%. Бумаги в корпоративном и банковском сегментах сильно не изменились.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на рынке рублевого госдолга активность покупателей преобладала в течение дня, несмотря на падение национальной валюты вследствие снижения нефтяных котировок. Основные покупки преобладали на дальнем конце ОФЗ, однако по мере ухудшения конъюнктуры на рынке сырья инвесторы растеряли половину роста. В своих прошлых обзорах мы отмечали, что чувствительность суверенного сектора к внешним факторам может частично восстановиться, учитывая нахождение облигаций под ключевой ставкой и наличие слабых перспектив российской валюты, которая больше не получает поддержку после завершения дивидендных историй.

Прогноз. Сегодня на долговом рынке мы не видим катализаторов, способных оказать позитивное влияние на движение российских бумаг. Мы придерживаемся негативного взгляда в отношении рынка углеводородов главным образом за счет оживления активности бурения на западном континенте и сокращения форс-мажорных факторов, повлиявших на рост цен. По нашему мнению, денежные потоки нерезидентов ограничены, так как без потенциала укрепления рубля ОФЗ не имеют шансов на дальнейшее ралли. Кроме того, отсутствие новых бюджетных средств в банковской системе и ужесточение норм резервирования по рублевым инструментам могут лишить государственный сектор фундаментальной поддержки.

Денежный рынок

ЦБ "убрал" лимит по аукционному РЕПО. После повышения с 1 августа обязательных нормативов резервирования с соответствующим увеличением остатков банков на счетах в ЦБ и их задолженности по операциям РЕПО постоянного действия ситуация стабилизировалась и к утру вторника основные индикаторы вернулись к прежним значениям. Совокупные остатки ликвидности банков в ЦБ составляют 1,78 трлн руб., задолженность по РЕПО с фиксированной ставкой сократилась до 67,4 млрд руб., а по кредитам, обеспеченным нерыночными активами — до 0,52 трлн руб. Впрочем, все это время ставка MosPrime o/n оставалась на уровне ключевой ставки ЦБ.

Однако уже сегодня ЦБ по традиции резко сократил лимит на аукционе недельного РЕПО. Причем на этот раз регулятор сделал это кардинальным способом, урезав лимит по сути до нуля (10 млрд руб.). Мы полагаем, что для крупнейших игроков рынка данное событие останется практически незамеченным ввиду поступлений из бюджета в начале месяца. Тем не менее, со стороны небольших кредитных организаций можно ожидать увеличения спроса на операции РЕПО с фиксированной ставкой.

Почти весь день в понедельник нефть пребывала в красной зоне, опускаясь ниже 42 долл. за баррель. В результате если в первый час торгов в понедельник доллар еще стоил дешевле 66 руб., то на сегодняшнем открытии его цена подбиралась к отметке 67 руб.

Рубль постепенно лишается фактора поддержки от валютных продаж экспортеров, и при условии сохранения текущих котировок нефти доллар может попытаться закрепиться в диапазоне 67,0-67,5 руб. Тем не менее, падение цены на нефть наблюдается по сути уже со второй половины июля и выглядит чрезмерно эмоциональной реакцией рынка. В случае коррекции котировок вверх отечественная валюта сможет вернуть позиции в районе 65 руб. против доллара.