Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Российский рынок государственного долго продолжил рост. Активность инвесторов вновь сконцентрирована на среднем и дальнем участках кривой, несмотря на высокую стоимость ОФЗ. Драйверами спроса на долговой риск России стали мягкая позиция ФРС по ставке и рост нефтяных котировок вследствие падения американской валюты. На первичном рынке Буровая компания Евразия объявила дату открытия книги (9 июня) на размещение 5-летних облигаций. Предварительная доходность по выпуску составляет 10,78-11,09% годовых, что предполагает премию к эмитентам c рейтингом double-B около 20-50 бп. По нашим оценкам эмитент разместит бумаги по нижней границе предложения.

Прогноз. Сегодня для долгового рынка складывается благоприятная внешняя и внутренняя конъюнктура. Российская валюта в утренние часы укрепляется к доллару, открывшись уверенным ростом. Одна из главных причин хорошей динамики национальной валюты – рост нефтяных котировок, реагирующих на сокращение запасов нефти, по прогнозам Американского института нефти и возвращения дополнительного спекулятивного капитала на рынки развивающихся стран.

Ралли на рублевом рынке облигаций, наблюдаемое в последнее время, по нашему мнению, должно сойти на нет. В то же время мы недооценивали потоки нерезидентов, повлиявших на текущее расположение дальнего конца ОФЗ. Активность инвесторов может и дальше формироваться в случае более сильного укрепления рубля, однако до конца недели мы не закладываем подобный сценарий.

Открытие торгов в секторе государственного долга проходит под влиянием покупателей и продавцов, при этом, мы наблюдаем продолжающийся спрос на 12-летний выпуск (26212), подорожав уже на 0,55% до 89,98% от номинала, что соответствует YTM 8,59%. Федеральный долг расположен ниже всех – ближайшие 15-летние ОФЗ стоят 8,7%.

Минфин проведет два аукциона ОФЗ 26217 (6Y) и 26218 (15Y) объемом 10 млрд руб. и 17,3 млрд руб. соответственно. Мы ожидаем хороший спрос на короткий 6-летний выпуск, тогда как длинный торгуется вдоль кривой слишком низко, поэтому его покупка для российских инвесторов менее привлекательна.

Денежный рынок

Ликвидности все больше, вероятность снижения ставки все меньше. Во вторник банки без труда вернули Центробанку 34,3 млрд руб. по кредитам, обеспеченным нерыночными активами, сократив общую задолженность по данному инструменту до 116,8 млрд руб. Напомним, что новых кредитных аукционов под залог нерыночного обеспечения Банк России решил не проводить. Однако погашение "старых" долгов не вызвало никаких трудностей, так как сопровождалось притоком ликвидности в банковскую систему: совокупные остатки кредитных организаций увеличились на 45,2 млрд руб., а за последние 3 дня — уже почти на 370 млрд руб. В результате, чистая ликвидная позиция продолжила рост и уже подобралась к отметке в 1,15 трлн руб. Вернулись к уровню ключевой ставки и ставки МБК: значение MosPrime o/n составило 11,04% годовых. Отметим, что в условиях сохраняющегося притока бюджетной ликвидности к банкам можно не ожидать как-либо сложностей ни в период окончания усреднения обязательных резервов в ЦБ и с началом нового налогового периода. В то же время растущий профицит ликвидности еще больше снижает вероятность смягчения процентной политики Банка России на ближайших заседаниях.

Нефть растет, рубль не поспевает. Во вторник нефтяные котировки продолжали брать новые высоты и во второй половине дня находились уже выше уровня в 51 долл. за баррель. При такой динамике нефти рублю ничего не оставалось, как укрепляться, однако делал он это без особого энтузиазма. В частности, когда стоимость марки Brent поднималась выше 51,2 долл., рублю лишь с определенным трудом удалось отодвинуть доллар ниже отметки в 65 руб., хотя еще весной отечественной валюте с лихвой хватило бы для этого преодоления котировками рубежа в 50 долл. В результате, когда цены на нефть локально скорректировались, рубль почти без боя отдал более 40 коп.

Впрочем, уже в вечернюю сессию нефтяные котировки принялись штурмовать новые высоты и сегодня утром находились вблизи отметки 51,5 долл. за баррель. В этих условиях американской валюте ничего не остается как продолжать отступление, и на сегодняшнем открытие по паре доллар/рубль был зафиксирован минимум 64,45 руб., хотя потом пара и "отскочила" вверх.

Сегодня инвесторы будут пребывать в ожидании традиционных данных по запасам нефти в США. Однако даже при снижении запасов, которое ожидается рынком, инвесторов будет достаточно сложно приятно удивить после столь бурного роста нефтяных котировок за последние дни.