Внешний рынок

Ситуация на рынке. Решение ФРС сохранить процентную ставку на прошлой неделе вернуло активность покупателей, однако в пятницу игроки решили зафиксировать длинные позиции, что привело к негативному закрытию основных фондовых индексов. Падение западных площадок можно также объяснить некоторой неопределенностью инвесторов, возникшей по итогам заседания членов комитета по операциям на открытом рынке, о чем косвенно указывает спрос на защитные инструменты в виде золота, и довольно низкое расположение кривой казначейских обязательств в период нормализации процентной политики. Дополнительным разочарованием стала статистика в сфере производственной активности, падение которой оказалось больше, чем ожидали аналитики.

Российский сектор еврооблигаций завершили день падением вследствие снижения нефтяных котировок к концу отечественной сессии, однако бумагам удалось закрепиться выше отметок позапрошлой недели. Суверенные и корпоративные инструменты в целом демонстрировали одинаковые результаты, что привело к росту их доходности от 4 до 10 бп. в зависимости от срока обращения бумаг.

Прогноз. Сегодня ситуация на долговом рынке будет определяться потоком внешних новостей. Инвесторы возлагают надежды, что основные страты экспортеры смогут договориться в Алжире о заморозке уровня добычи нефти. В то же время шансы на реализацию подобного сценария невелики, поскольку с последней встречи стоимость углеводородов сильно поднялась, и некоторые продавцы могли частично захеджировать цены на максимальных отметках нынешнего года. Кроме того, некоторые эксперты пересмотрели прогнозы по сохранению избытка предложения сырья на более длительный срок, чем предполагалось раннее.

Тем не менее, суверенные еврооблигации России могут получить определенную поддержку со стороны нерезидентов, так как агентство Moodys опустило кредитный рейтинг Турции за пределы инвестиционного уровня с Ваа3 до Ва1. В связи с этим мы ожидаем частичный переток капитала в отечественные бонды на фоне миролюбивой риторики некоторый международных агентств в отношении кредитного риска на Россию.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Локальный рынок долговых обязательств в конце прошлой недели продемонстрировал смешанную динамику. В первой половине торгов ценовые колебания суверенных бумаг были минимальны. Ближе к вечеру стало более заметно влияние продавцов, что позволило сдвинуть вниз цены большинства выпусков ОФЗ на 40-50 бп. В результате по итогам пятницы выпуск 26207 добавил порядка 10 бп к доходности (YTM 8,2% годовых).

Наблюдаемая коррекция, скорее всего, стала следствием смеси технических факторов (окончание недели) и словесных интервенций представителей Минфина в рамках проходящего в пятницу Московского финансового форума. Так, глава Ведомства наконец озвучил более четкие планы относительно готовящегося роста первичного предложения ОФЗ. Со слов Антона Силуанова, в последнем квартале текущего года чистый дополнительный прирост внутренних заимствований составит 100 млрд руб. В следующем году предложение будет увеличено примерно в 3,5 раза (до 1 трлн руб.). Более того, до конца 2016 г. Минфин обещает проработать механизм размещения ОФЗ для физических лиц, продав пробный небольшой лот (около 30 млрд руб.) для определения уровня спроса на инструмент. Что касается внешних займов, то до конца 2016 г. план полностью выполнен (3 млрд долл.). Однако уже в следующем году инвесторам могут быть предложены евробонды на сумму до 7 млрд долл.

Таким образом, уже в самое ближайшее время суверенный сектор окажется под давлением большого навеса нового предложения. В сочетании с прогнозируемой консервативной монетарной политикой ЦБ вплоть до 1К17г. это может ограничить ценовой рост гособлигаций.

В пятницу Сбербанк (Ва2/-/ВВВ-) проводил сбор заявок на приобретение облигаций серии БО-37 на сумму 10 млрд руб. В результате маркетинга ставка первого купона сложилась в размере 9,25% годовых, что транслируется в доходность к погашению через 5 лет на уровне 9,46% годовых. Также Уралкалий (Ва2/ВВ-/ВВ-) предлагал бонды, номинированные в долларах серий ПБО-01-В и ПБО-02-В объемом 400 млн долл. каждая. Ставка первого купона была определена на уровне 6,1% годовых. Ставка 2-6-го купонов будет равна значению 6-месячной плавающей ставки по депозитам в долларах США увеличенной на 4,85%.

Сегодня на первичном рынке состоится размещение облигаций группы ЛСР (В1/-/В) на сумму 5 млрд руб. Индикативный диапазон доходности нового выпуска составляет 11,46-12,01% годовых.

Прогноз. Давление продавцов на внутреннем долговом рынке ожидаемо сохранится сегодня. Цены суверенных облигаций будут снижаться вслед за динамикой нефтяного рынка. Сырьевые площадки с конца прошлой неделе демонстрируют негативный ценовой тренд на фоне усилившихся волнений участников относительно начинающейся сегодня неформальной встречи членов ОПЕК в Алжире. С высокой долей вероятности картель не сможет достичь договоренностей относительно снижения уровня добычи нефти, что вызовет болезненную реакцию рынка.

Денежный рынок

В пик налоговых платежей банкам остается надеяться на благосклонность регулятора. На предстоящей неделе ожидается ряд событий, способных повлиять на уровень рублевой ликвидности. Следующая неделя начнется с окончательных расчетов по крупнейшим налоговым платежам. Само по себе данное событие, вероятно, уже не окажет поддержки рублю, так как у основных участников было достаточно времени для подготовки к платежам и аккумулированию необходимого объема рублевой ликвидности. Однако определяющее значение будет играть, проведет ли Банк России вторую неделю подряд аукцион РЕПО (и какой лимит на нем будет). Не исключено, что после уплаты основных налоговых платежей регулятор посчитает нужным не предлагать банкам аукцион РЕПО или установит на нем минимальный лимит. В этом случае сразу после оттока на налоговые платежи банкам предстоит еще вернуть почти столько же по операциям РЕПО ЦБ с прошлой недели, а уже в среду перевести платежи по налогу на прибыль. В этом случае отток ликвидности может превысить отметку в 1,4 трлн рублей, что для целого ряда банковских игроков выльется в повышение рублевых ставок с возможным укреплением рубля. Однако все же такой вариант представляется маловероятным, и ЦБ вряд ли пойдет на агрессивное абсорбирование ликвидности еще до завершения всего налогового периода.