Внешний рынок

Вслед за Папандреу свой пост сложит и премьер‐министр Италии Сильвило Берлускони. Хотя это и произойдет не раньше, чем парламент Италии примет бюджет на следующий год с учетом требовании ЕС, подразумевающих получение финансовой помощи, финансовые рынки восприняли новость довольно положительно. В фокусе идея о том, что новый кабинет министров все‐таки может решить более долгосрочную, но от этого еще более важную, проблему дефицита итальянского бюджета.

Отчет МАГАТЭ по Ирану даст толчек ценам на нефть. Согласно заявлениям экспертов агентства, Иран располагает секретной ядерной базой, на которых разрабатывается ядерное оружие. Более того, Иран работал над ядерным оружием еще до 2003г., а, возможно, имеет в своем распоряжении разработки советских атомщиков. В отчете также присутствуют сведенья о том, что Исламская Республика разрабатывает и средства доставки, например, боеголовок для ракет.

Отчет практически однозначно в мире был воспринят как прикрытие для военной операции в отношении недружелюбной республики. Обострению ситуации способствует явное подстрекательство со стороны израильских чиновников. Как бы то ни было, сырьевые рынки отреагировали на новость ростом цен на нефть. В частности цена за марку Brent уже достигла уровня 115,27.

Нефть помогла российским еврооблигациям. В сегменте российских еврооблигаций в течение всего дня наблюдался устойчивый восходящий тренд. В первую очередь очередной виток роста цен на нефть помог суверенному выпуску Россия 30, который завершил день на отметке 119,78, что уже довольно близко к ее историческому максимуму. Корпоративные бумаги росли менее охотно. Среди лидеров роста были выпуски Северстали, Газпрома и Лукойла

Рынок нефти, реагирующий ростом цен на обострение ситуации вокруг Ирана, крайне на руку как внешнему, так и внутреннему долговым рынкам. Так что в перспективе нескольких дней мы сможем отвлечься от европейских проблем.

Внутренний рынок

Подготовка к погашению депозитов Минфина не отразилась на ставках. Во вторник банки существенно пополнили остатки на корсчетах в ЦБ. Объем средств увеличился на 141,9 млрд руб., в то время как на депозитах незначительно снизился. В итоге на утро среды совокупный объем остатков на корсчетах обусловлен сегодняшним погашением двух депозитов Минфина на общую сумму 201,1 млрд руб. Подготовка к возврату средств финансовому ведомству прошла абсолютно безболезненно для ставок межбанковского рынка. Так, днем средневзвешенные ставки МБК o/n находились на уровне 4,69‐5,2% годовых, что на 20 б.п. ниже предыдущего дневного уровня.

При этом вчера Минфин провел новый аукцион по размещению средств на банковские депозиты, что, вероятно, и стало хорошей поддержкой для ставок. Вместе с тем, сами результаты аукциона, на наш взгляд, были достаточно оптимистичными в контексте общей ситуации с ликвидностью. Так, спрос на аукционе (180,7 млрд руб.) даже не дотянул до объема предложения (205 млрд руб.). Такая картина кардинально отличается от последних аукционов, где спрос обычно превышал предложение в несколько раз. При этом заявки были поданы лишь семью банками, а средневзвешенная ставка размещения составила 6,55% годовых — минимальное значение с конца сентября (впрочем, и средства были размещены на совсем короткий срок — 35 дней).

Отметим также, что вчера наступал срок погашения средств, привлеченных у ЦБ в РЕПО на 7 дней. Объем погашения составлял 163,8 млрд руб., однако на новом аукционе банки привлекли еще 153,8 млрд руб. Впрочем, объем привлеченных средств на 1 день вновь вырос, превысив 200 млрд руб., и отрицательное сальдо по операциям Банка России увеличилось с 65,4 до 129,6 млрд руб.

ОФЗ: вновь без премии. Вчера Минфин объявил ориентиры доходности по выпуску ОФЗ серии 26204 млрд руб. Диапазон составляет 8,05‐8,15% годовых при том, что вечером бумаги данной серии торговались с доходностью 8,18% годовых, и сегодня утром уже подтянулись до цены верхней границы ориентира Минфина. Отсутствие премии, вероятно, вновь не воодушевит участников, и результаты сегодняшнего аукциона будут слабыми, несмотря на незначительный объем размещения (10 млрд руб.).

Рубль снова проиграл утро, но выиграл день. На внутреннем валютном рынке картина последних дней повторилась: после утренней коррекции рубля оставшуюся часть дня отечественная валюта уверенно укреплялась. Ключевой фактор роста – динамика цен на нефть.

По итогам закрытия курс бивалютной корзины снизился почти на 20 коп. — до отметки 35,43 руб. В целом ход торгов на отечественной площадке в настоящее время всецело подвластен настроениям инвесторов на внешних рынках относительно событий в еврозоне. В свою очередь, разнонаправленная внутридневная динамика показывает, что ситуация на валютном рынке остается достаточно нестабильной, несмотря на укрепление рубля по итогам последних дней.

На рынке рублевых облигаций чувствовалось оживление. Что примечательно покупатели проявляли интерес не только к «фишкам», но и проявляли себя в ряде бумаг второго эшелона. Впрочем, на фоне общей неопределенности и противоречивости новостного фона цены наиболее ликвидных выпусков почти не изменились, а объемы торгов остались сдержанными. Как и прежде, наибольшая активность пришлась на госсекцию. В частности, покупали ОФЗ серий 26204, 25076, 25077, 25078 и 46017.

В целом внешние и внутренние фактора вполне благоприятствуют росту цен рублевых бумаг. Добавляет оптимизма и спрос на вновь размещаемые выпуски.

Новости эмитентов/Росбанк

В начале недели книгу заявок на приобретение биржевых облигаций 3‐ей серии на 10 млрд руб.открыл Росбанк (Baa2/BB+/BBB+). Ориентир купона по выпуску находится в диапазоне 8,47‐8,95%, что при оферте через полтора года предполагает доходность на уровне 8,65‐9,15% годовых и дюрацию 1,44 года. Книга заявок будет открыта до конца текущей недели. Вчера Росбанк увеличил объем предложения до 15 млрд руб., назначив также размещение облигаций БО‐5 на 5 млрд руб.

Обращающиеся на рынке облигации Росбанка в настоящее время малоликвидны и торгуются с широким спрэдом к ОФЗ.

Напомним, что совсем недавно с выпуском 15‐ой серии на рублевый рынок вышел Россельхозбанк (Baa1/‐/BBB), чье размещение можно считать достаточно хорошим ориентиром для справедливой цены выпусков Росбанка. Так, оба эмитента имеют высшие кредитные рейтинги на сопоставимых уровнях BBB+ и Baa1; за спиной у РСХБ госучастие, а у Росбанка материнская поддержка одной из крупнейших финансовых групп в мире Societe Generale.

Ставка купона по выпуску РСХБ‐15 составила 8,75%,что при оферте через 2 года дает доходность 8,94% годовых. Отметим, что данный уровень предполагает спрэд к ОФЗ в размере 189 б.п. Именно такую премию к кривой ОФЗ предлагает и нижний ориентир доходности по новому выпуску Росбанка. Таким образом, в контексте аналогичных кредитных рейтингов нижняя граница ориентиров Росбанка выглядит справедливой в настоящий момент.

Вместе с тем недавнее размещение другой иностранной «дочки» ОТП Банка (Ba1/‐/BB, основные «материнские» активы сосредоточены в Восточной Европе) не обошлось эмитенту «малой кровью». Так, при оферте через 1 год ставка купона составила 10,5%, то есть на верхней границе предварительного диапазона. На наш взгляд, участники потребовали более чем солидную премию и проблемы европейских финансовых структур воспринимаются рынком достаточно серьезно. Последний факт в определенной степени нивелируют фактор поддержки Росбанка французской группы SG (принявшей на себя один из основных ударов долговых проблем в еврозоне) по сравнению с государственным РСХБ. Поэтому справедливой ценой нового выпуска Росбанка можно считать доходность на уровне середины озвученного диапазона, а в спекулятивных целях имеет смысл участвовать в выпуске на уровне верхней границы.