Внешний рынок

В фокусе Европа. Выходной день в США усилил внимание инвесторов к европейским долговым проблемами в первую очередь греческому вопросу. Так, накануне премьер‐министр Греции Георгиос Папандреу пообещал, что программа сокращения бюджетного дефицита продолжится, невзирая на протесты оппозиции. Однако куда боле позитивно рынок воспринял сообщение, озвучено рядом СМИ, о том, что Германия близка решению предоставить рассрочку греческих долгов, поддержав тем самым предоставление Греции новой порции кредитов.

От Греции до Кипра. Fitch Ratings в понедельник на три пункта понизило рейтинг Кипра в иностранной и местной валюте с «AA‐» до «A. Причиной понижения послужил негативный эффект долгового кризиса Греции на государственные финансы Кипра. Дело в том, что размер банковского сектора Кипра в девять раз превышает ВВП государства, тогда существенная часть банковских пассивов вложена в греческие облигации (на сумму в 14 млрд евро) и, что более печально, облигации греческих частных банков (на сумму в 500 млрд евро). В таком контексте нынешний рейтинг не предел и в ближайшем будущем Кипр может ожидать дальнейшее понижение рейтинга.

Ожидаемая тишина. Выходной в Лондоне и США свел на нет все попытки поторговать российским еврооблигаций: брокеров в телефон даже не было слышно. Редкие сделки имели место только лишь в суверенных выпусках. Так, Россия 30 котировалась в районе 117,60% от номинала, что выше пятничных значений и было реакцией на рост европейских индексов.

В целом с началом недели фондовых рынках преобладают позитивные настроения, связные в том числе с продвижением греческого вопроса. В то же время успехи весьма условны, так что и рост может быть довольно непродолжительным.

Внутренний рынок

ЦБ увидел больше рисков для экономики, чем инфляции. Начало недели, обещавшее стать достаточно жарким для денежного рынка, прошло относительно спокойно. Уплата налога на прибыль хотя и сократила совокупные остатки банков в ЦБ на 27,2 млрд руб. (до 738,4 млрд руб.), однако реакции индикативных ставок межбанковского рынка не последовало. Так, однодневная MosPrime продемонстрировала вчера снижение на 2 б.п. —до 4,73% годовых, и можно предположить, что часть налоговых платежей была проведена накануне. Впрочем, аукционы прямого РЕПО с ЦБ оказались вновь востребованными, как и днем ранее. При этом объем средств, привлеченных банками у регулятора, более чем в 2 раза превысил объем средств, востребованных накануне, и составил 10,8 млрд руб.

В понедельник Банк России принял решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования и ставок по операциям предоставления ликвидности, ограничившись повышением процентных ставок по депозитным операциям на 25 б.п. Так, ставки по депозитным аукционам на 1 мес. и 3 мес. были повышены соответственно с 5,25% до 5,5% годовых и с 6,25% до 6,5% годовых. В свою очередь, фиксированные процентные ставки по депозитам в ЦБ на 1, 7 дн. и до востребования были увеличены с 3,25% до 3,5% годовых.

В целом, решение регулятора в плане сохранения ставки рефинансирования было ожидаемо большинством участников и вряд ли добавит рынку существенного положительного эффекта. Впрочем, нельзя не отметить, что на этот раз результаты заседания Банка России удачно вписались в окончание налогового периода и текущая ситуация на денежном рынке видится более спокойной, чем месяц назад, когда регулятор повысил почти все ключевые ставки по инструментам предоставления ликвидности, что совпало с оттоком средств на уплату налога на прибыль. Кроме того, с учетом заметного роста ставок еще накануне в пятницу, можно говорить о том, что повышение депозитной ставки уже заложено в текущие уровни ставок межбанковского рынка.

Наконец, в целом пресс-релиз Банка России выглядит более оптимистичным в отношении процентной политики. Хотя ЦБ по-прежнему подчеркивает сохранение высокого уровня инфляционных ожиданий, акцент на риски устойчивости экономического роста, на наш взгляд, имеет более выраженный характер в комментарии. Регулятор подчеркивает, что ежемесячные темпы роста потребительских цен остаются невысокими, и увеличение годового темпа инфляции является результатом низких значений первой половины предыдущего после кризисного года. Ускорение роста цен на бензин носит немонетарный характер, эффект шока внутренних цен на сельскохозяйственное сырье постепенно исчерпывается, а годовые темпы роста денежной массы замедляются. В то же время, ЦБ четко указывает на сохранение значимых рисков устойчивости роста экономики исходя из динамик и апрельских макроиндикаторов, тогда как месяц назад отмечалась разнонаправленная тенденция в динамике.

Рубль под давлением. По итогам понедельника курс бивалютной корзины укрепился на 6 коп. до 33,49 руб. Торги на валютном рынке достаточно вяло отреагировали на решение Банка России, после которого корзина подросла лишь до уровня 33,5 руб., где и консолидировалась. Однако окончание налогового периода и сохранение текущего уровня ставки рефинансирования играют в краткосрочной перспективе против рубля, который в настоящее время может рассчитывать лишь на поддержку со стороны нефтяных котировок.

Рублевые облигации: все на своих местах. Для рынка понедельник стал еще одним невыразительным днем. Вялое открытие так и не вылилось в какое-либо определенное движение: ликвидные бумаги закрылись на уровнях пятницы. Из активно торговавшихся выпусков можно выделить Мос. Область-7, Газпромнефть-9, МТС-4, АЛРОСА-21, ВК-Инвест-1. Примечательно, что решение ЦБ РФ повысить ставку по депозитам ровным счетом никак не сказалось на настроениях участников. Динамика сырьевых рынков в целом позитивная, да и решение по внутренним ставкам, скорее, носит позитивный оттенок. И все таки глобальная неопределенность слишком высока для того, чтобы долговый рынок начала расти в последний день месяца.