Внешний рынок

Испания начала, США закончили. Несмотря на сохранение неопределенности в отношении еврозоны Испании удалось привлечь облигаций на 6 млрд евро, что вдвое больше запланированного объема. При этом доходность по девяти- и десятилетним бумагам оказалась лишь немного выше показателей прошлых сопоставимых аукционов, а доходность по четырехлетним бумагам и вовсе снизилась —с 5,276% до 4,023%. Это обстоятельство остановило падение рынков акций и взбодрило долговой сегмент.

Более существенный рост оптимистических настроений был связан уже со статистикой по США, где еще до начала торговой сессии Министерство труда (US Department of Labor) сообщило, что число первичных обращений за пособием по безработице за неделю, которая завершилась9 декабря 2011г., по сравнению с аналогичным показателем предшествующей недели снизилось до 366 тыс., при ожиданиях роста до 390 тыс. требований. Однако куда больше рынок взбодрили данные по индексу деловой активности в промышленности ФРБ Нью-Йорк, который в декабре составил аж 9,53 п., при ожиданиях ожидалось 3,0п. и предыдущем значение в 0,61 п.

Российские евробонды большую часть дня торговались неактивно, а цены займов двигались в боковике. Подъем же котировок наметился лишь после публикации статистики по США. «Тридцатка» к окончанию дневной сессии поднялась на 26 б.п. до 115,21% от номинала.

Окончание недели с утра было подпорчено новостью о том, международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило вчера долгосрочные рейтинги дефолта эмитента семи из недавно поставленных на пересмотр крупнейших банков мира в связи с предстоящими банковскому сектору трудностями на фоне слабого экономического оста и ужесточения регулирования. И все же вчерашние новости по США, а также новая порция статистики может помочь рынкам хоть на время переключиться с долговой проблемы еврозоны

Внутренний рынок

Рублевые облигации: цены те же, объемы растут. Рублевые бумаги в течение дня консолидировались на ранее достигнутых уровнях, однако, объемы торгов заметно возросли по сравнению с первой половиной недели.

Поводом послужил рост европейских фондовых площадок днем и сильные статданные по США, вышедшие уже ближе к окончанию дневной сессии. Достаточно активные сделки совершались по облигациям Мечела. Северстали, Евраза, РСХБ и нефтегазовых компаний.

Окончание недели российский долговой рынок может провести в приподнятом настроении, отыгрывая сильные статданные по США, которые уже были позитивно восприняты западными инвесторами.

Новости эмитентов/Мечел

Мечел (B1/-/-) в четверг опубликовал финансовые итоги за 3-й квартал. Несмотря на возросшие риски в мировой экономике и снижение деловой активности, компании удалось сохранить объем выручки на уровне 2-го кварталаи улучшить рентабельность по EBITDA. Выручка в 3-м квартале составила 3,2 млрд долл. (-8% к 2 кв. 2011 г.) и 9,6 млрд долл. накопленным за 9 месяцев итогом (+38% к 9 мес. 2010 г.). EBITDA Мечела за последние 3 месяца выросла на 2% и составила 672 млн долл., рентабельность поднялась на 2 б.п. до 21%. Положительный эффект на показатель оказал рост потребления стали и существенное повышение эффективности внутри сегмента. Правда, чистая прибыль компании снизились более, чем в 2 раза до 79 млн долл. вследствие отрицательного эффекта от курсовых разниц.

Объем финансового долга продолжил расти, но, с учетом положительной динамики прибыли, давление усилилось незначительно. Сумма задолженности в 3-м квартале увеличилась на 6% до 9,5 млрд долл., но показатель Долг/EBITDA сохранился на уровне 3,82. При этом график погашения долга достаточно комфортен. В 2012 г. компании предстоит погасить задолженность на 2,65 млрд долл., из которых 1,2 млрд долл. представляют собой возобновляемые кредитные линии. Стоит также заметить, что ковенанты по уровню долга не нарушены, но дальнейшее ухудшение экономической ситуации может привести к их несоблюдению. По итогам 3-го квартала показатель Чистый долг/EBITDA, согласно методике расчета Мечела, 3,5.

Мы нейтрально оцениваем финансовые результаты Мечела и не ожидаем переоценки стоимости облигаций компании, хотя угроза нарушения ковенант вызывает опасения. В то же время, в настоящий момент премия бондов Мечела к ОФЗ составляет 330-350 б.п., а к облигациям Евраза (-/B+/-) –около 100 б.п. Такой спрэд, на наш взгляд, выглядит завышенным, с учетом сравнимой стабильности финансового положения двух компаний и их международных кредитных рейтингов. Поэтому займы Мечела нам кажутся привлекательными по сравнению с Евразом, в предположении улучшения рыночной конъюнктуры в ближайшее время.