Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: –ублевые бумаги и евробонды Ќќћќ—-ЅјЌ а торгуютс€ достаточно дорого относительно других крупнейших российских банков


[07.06.2011]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

–ынок Treasuries все еще под вли€нием слабой статистки по рынку труда. ƒоходности казначейских облигаций большую часть дн€ находились в районе своих минимумов, поскольку на фоне малоинформативного в плане статистике дн€ рынке все еще находилс€ под впечатлением п€тничного трудового отчета. Ќи рост евро на фоне хороших новостей по √реции, ни предсто€щее окончание 2‐ого этапа программы QE не нашли должного отражени€ на ценах. “ем не менее, мы считаем, что в скором времени рынок все-таки заговорит о последстви€х прекращени€ «вливаний» ‘–—.

¬торник обещает быть также крайне скучным в плане макростатистики по —Ўј. ¬ ≈вропе же будут опубликованные данные по розничным продажам и заказам промпредпри€тий √ермании. Ќа наш взгл€д, из-за долговых проблем рынок сильно отвлекс€ от экономики и сейчас, когда с √рецией все более менее стабилизируетс€, самое врем€ вернутьс€. ¬ целом консенсус прогнозы довольно оптимистичны, что повышает шансы не дот€нуть до планки.

¬ сегменте российских еврооблигаций преобладали покупатели. —ыграли как хорошие новости по √реции, так многообещающий отчет “ћ . Ќа фоне решени€ части греческих проблем и позитивной динамики цен на нефть суверенный выпуск –осси€ 30 достиг уже цены в 118,53 от номинала.

¬ корпоративном сегменте наибольшим спросом пользовались длинные выпуски √азпрома, ¬ымпелкома и ≈враза. Ћишь к вечеру по рынку прокатилась небольша€ волна продаж без видимых на то причин.

¬нутренний рынок

¬се ближе к 1 трлн руб. ¬ первый день недели совокупные остатки банковской ликвидности увеличились еще на 35,1 млрд руб. и уже совсем близко подобрались к отметке в 1 трлн руб. ѕри этом вчера драйвером роста ликвидности, в отличие от последних дней, стали остатки на корсчетах в ÷Ѕ, прибавившие 54,2 млрд руб. Ќапомним, что сегодн€ ћинфин предложит банкам 50 млрд руб. в преддверии завтрашних аукционов по размещению ќ‘« на общую сумму 40 млрд руб. ћы полагаем, что к концу недели ликвидным остаткам банков вполне по силам консолидироватьс€ на уровне 1 трлн руб.

 ак мы и предполагали во вчерашнем обзоре, ставки межбанковского рынка MosPrime достигли своего равновеси€ после майского налогового периода и повышени€ депозитных ставок ÷Ѕ, и вчера не изменились ни на одном диапазоне срочности. —тавка o/n таким образом составила 3,79% годовых.

–убль вновь немного уступил корзине. ѕрохождение парой евро/долл. на forex отметки 1,465 привело вчера к укреплению евро на российском валютном рынке почти на 20 коп. — до 40,65 руб. и ослаблению доллара на 11,5 коп. — до 27,83 руб. “аким образом, евро вновь смог незначительно укрепить корзину валют по отношению к рублю — на 3 коп. до 33,6 руб.

— начала июн€ корзина в целом движетс€ в узком коридоре по отношению к рублю, и в ближайшие дни существенные коррективы в ход торгов могут, веро€тно, внести итоги заседани€ ќѕ≈  и соответствующа€ реакци€ нефт€ных котировок, легка€ коррекци€ по которым в последнее врем€ отнюдь не оказывает поддержки рублю.

–ост под вли€нием первички. — учетом сезонного затухани€ активности понедельник выдалс€ дольно активным. ¬ центре внимани€ после успешного займа ≈враза оказались старые выпуски металлургических компаний: —ибметинвест-2, ≈враз-2, -4. ћечел-13, -14, -15, -16, —евер —таль Ѕќ-2. Ѕыл локальный спрос и на банковские бумаги: Ѕанк ћосквы-2, ¬ЁЅ-8, ћƒћ Ѕќ-2.

ƒо момента окончани€ QE2 еще слишком далеко, чтобы нервничать. “ем не менее, в скором времени это будет одной из ключевых тем дл€ долгового рынка. Ќа наш взгл€д, тема √реции также не закрыта все это ставит под сомнений основательность текущего корта котировок.

Ќовости эмитентов

ѕромсв€зьбанк

¬ конце прошлой недели ѕромсв€зьбанк (Ba2/-/BB-) представил вниманию сокращенные финансовые результаты за 1-ый кв. 2011 г. по данным управленческой отчетности по ћ—‘ќ. ¬ целом складываетс€ ощущение, что после заметных усилий банка по борьбе с «плохими» долгами и декларировани€ планов по увеличению доли розничного бизнеса, банку пока не удаетс€ полноценно выйти на нужный уровень движени€. ¬прочем, нельз€ не исключить и вли€ни€ сезонного фактора, про€вл€ющего себ€ как раз в 1-ом квартале.

¬ отчетном периоде клиентские средства, основной источник ресурсной базы банка, продемонстрировали отрицательную динамику, потер€в пор€дка 1,4% и составив 293 млрд руб.: прирост средств корпоративных клиентов не смог компенсировать сокращение депозитов частных лиц. ѕри этом последние на сегодн€шний день рассматриваютс€ банком в качестве одного из важнейших источников привлечени€ ресурсов с планами по дальнейшему наращиванию их доли.

ќбъем совокупного кредитного портфел€ незначительно сократилс€ (-0,6% — до 308 млрд руб.), прежде всего, за счет корпоративных ссуд. ќдновременно с сокращением кредитного портфел€ у банка возросла дол€ необслуживаемых ссуд, составив 9,4% против 9,2% на начало 2011 г. ¬ 2010 г. банк последовательно демонстрировал снижение доли NPL (с 12,3% до 9,2%) и рост показател€ в 1-ом кв. мы все-таки склонны св€зывать непосредственно со снижением объема работающих ссуд. Ѕанк планирует увеличивать долю розничного кредитовани€ и кредитов ћ—Ѕ, и сокращение корпоративного портфел€ в 1-м кв. укладываетс€ в данное русло. ¬ то же врем€ снижение розничного портфел€ (-3%) компенсировалось приростом портфел€ ћ—Ѕ (+5%), в результате почти догнавшего первого по объему.

ѕо итогам 1-го кв. 2011 г. банком была получена чиста€ прибыль в размере 0,7 млрд руб. ѕоказатель в 14 раз превышает чистую прибыль за аналогичный период 2010 г. ѕри этом сокращение расходов по резервированию внесло лишь дополнительный вклад в достижение результата. “ак, объем расходов по резервированию снизилс€ на 0,4 млрд руб., в то врем€ как чистые процентный и комиссионный доходы в совокупности прибавили 0,8 млрд руб. по сравнению с 1 кв. 2010 г.

ќдним из ключевых показателей, обращающих на себ€ внимание, остаетс€ достаточность капитала ѕромсв€зьбанка. ќбща€ достаточность капитала по ћ—‘ќ сократилась за квартал с 14,4% до 14,2%, что компенсировалось ростом достаточности 1-го уровн€ — с 10,0% до 10,2%. Ќапомним, что норматив достаточности капитала ѕромсв€зьбанка по методике Ѕанка –оссии, после некоторого роста во 2-ом полугодии 2010 г., на отчетную дату вновь приблизилс€ к пограничному значению. Ќ1 составил 10,73%на 01.05.2011 (при минимуме 10%), что, не отмен€€ важности значени€ по ћ—‘ќ, в любом случае ограничивает возможности по наращиванию бизнеса в контексте регул€тивного риска.

ƒолговые об€зательства эмитента в насто€щее врем€ оценены справедливо относительно схожих по размеру и характеру акционерного капитала банков, и текуща€ динамика финансовых показателей ѕромсв€зьбанка, в свою очередь, не дает повода дл€ корректировок его кредитного профил€.

Ќќћќ—-ЅјЌ 

¬ понедельник Ќќћќ—-ЅјЌ  (Ba3/-/BB-) представил результаты де€тельности по ћ—‘ќ за 1-ый кв. 2011 г. Ќапомним, что в отчетности за 2010 г. инвесторы уже смогли увидеть финансовую картину, сложившуюс€ в результате консолидации Ќќћќ—-ЅјЌ ом контрольного пакета акций ’анты-ћансийского банка (Ba3/-/-). ѕо итогам же 1-го кв. в определенной мере можно было наблюдать стартовую динамику совместного развити€, и, на наш взгл€д, Ќќћќ—-ЅјЌ  оправдал ожидани€.

¬ 1-ом кв. 2011 г. активы Ќќћќ—-ЅјЌ а возросли на 7,4% до 569,7 млрд руб., и рост активов был, главным образом, обеспечен кредитованием. ¬ отчетном периоде банк сумел нарастить чистый кредитный портфель на 4,6% до 355,0 млрд руб.  редитование в основном коснулось классических корпоративных ссуд, составл€ющих значительную часть всего портфел€ (70,7% на отчетную дату). ƒол€ необслуживаемых ссуд (NPL свыше 90 дн.) сохранилась на прежнем низком уровне — 2,4% от совокупного кредитного портфел€. ¬ то же врем€ уровень резервировани€ несколько сократилс€ (с 4,4% до 4,3% портфел€), покрыва€, тем не менее, по-прежнему почти в два раза объем NPL.

–есурсную базу во многом удалось нарастить за счет межбанковских кредитов и депозитов срочностью от 3 мес. до 1 года, что позволило и увеличить диверсификацию об€зательств. ѕри этом клиентские средства, основа ресурсной базы, сохранили положительную динамику, прибавив 0,4% — до 314,6 млрд руб. (55% от активов).

¬ 1‐ом кв. 2011 г. банком была получена чиста€ прибыль в размере 3,2 млрд руб., что в годовом исчислении предполагает рентабельность 2,36% и 21,75% по активам и капиталу соответственно. –езультаты превосход€т аналогичные показатели таких недавно отчитавшихс€ и также специализирующихс€ на крупном корпоративном бизнесе банков, как ѕромсв€зьбанк и ѕетрокоммерц.

“екущий уровень прибыльности позвол€ет наращивать запас достаточности капитала. Ќа отчетную дату показатель составил 15,88% против 15,61% на начало 2011 г., в том числе 11,21% против 10,62% по капиталу первого уровн€. ѕовышени€ удалось достичь за счет роста величины нераспределенной прибыли и поддержани€ хорошего качества активов.

ќтметим, что балансова€ консолидаци€ клиентских средств, в том числе розничных депозитов ’анты-ћансийского банка, на наш взгл€д, несколько увеличивает давление на ликвидную позицию банка. “ем не менее, банк поддерживает адекватные запасы ликвидности. “ак, объем денежных средств и их эквивалентов покрывал совокупный объем клиентских средств на 10,9% на отчетную дату против 9,9% на начало года. ¬ то же врем€, покрытие «кэшем» об€зательств с погашением в течение 1 мес. сократилось с 25,7% до 19,4%, что обусловлено ростом активности по привлечению короткого «межбанка».

–ублевые бумаги и евробонды банка при прочих сильных сторонах эмитента, на наш взгл€д, торгуютс€ достаточно дорого относительно других крупнейших российских банков. ¬ то же врем€ нам крайне импонирует кредитный профиль эмитента, как одного из сильнейших среди частных банков, и консолидаци€ с ’ћЅ фактически позвол€ет пот€гатьс€ с банками из более крупных весовых категорий.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: