Внешний рынок

Рынок Treasuries все еще под влиянием слабой статистки по рынку труда. Доходности казначейских облигаций большую часть дня находились в районе своих минимумов, поскольку на фоне малоинформативного в плане статистике дня рынке все еще находился под впечатлением пятничного трудового отчета. Ни рост евро на фоне хороших новостей по Греции, ни предстоящее окончание 2‐ого этапа программы QE не нашли должного отражения на ценах. Тем не менее, мы считаем, что в скором времени рынок все-таки заговорит о последствиях прекращения «вливаний» ФРС.

Вторник обещает быть также крайне скучным в плане макростатистики по США. В Европе же будут опубликованные данные по розничным продажам и заказам промпредприятий Германии. На наш взгляд, из-за долговых проблем рынок сильно отвлекся от экономики и сейчас, когда с Грецией все более менее стабилизируется, самое время вернуться. В целом консенсус прогнозы довольно оптимистичны, что повышает шансы не дотянуть до планки.

В сегменте российских еврооблигаций преобладали покупатели. Сыграли как хорошие новости по Греции, так многообещающий отчет ТМК. На фоне решения части греческих проблем и позитивной динамики цен на нефть суверенный выпуск Россия 30 достиг уже цены в 118,53 от номинала.

В корпоративном сегменте наибольшим спросом пользовались длинные выпуски Газпрома, Вымпелкома и Евраза. Лишь к вечеру по рынку прокатилась небольшая волна продаж без видимых на то причин.

Внутренний рынок

Все ближе к 1 трлн руб. В первый день недели совокупные остатки банковской ликвидности увеличились еще на 35,1 млрд руб. и уже совсем близко подобрались к отметке в 1 трлн руб. При этом вчера драйвером роста ликвидности, в отличие от последних дней, стали остатки на корсчетах в ЦБ, прибавившие 54,2 млрд руб. Напомним, что сегодня Минфин предложит банкам 50 млрд руб. в преддверии завтрашних аукционов по размещению ОФЗ на общую сумму 40 млрд руб. Мы полагаем, что к концу недели ликвидным остаткам банков вполне по силам консолидироваться на уровне 1 трлн руб.

Как мы и предполагали во вчерашнем обзоре, ставки межбанковского рынка MosPrime достигли своего равновесия после майского налогового периода и повышения депозитных ставок ЦБ, и вчера не изменились ни на одном диапазоне срочности. Ставка o/n таким образом составила 3,79% годовых.

Рубль вновь немного уступил корзине. Прохождение парой евро/долл. на forex отметки 1,465 привело вчера к укреплению евро на российском валютном рынке почти на 20 коп. — до 40,65 руб. и ослаблению доллара на 11,5 коп. — до 27,83 руб. Таким образом, евро вновь смог незначительно укрепить корзину валют по отношению к рублю — на 3 коп. до 33,6 руб.

С начала июня корзина в целом движется в узком коридоре по отношению к рублю, и в ближайшие дни существенные коррективы в ход торгов могут, вероятно, внести итоги заседания ОПЕК и соответствующая реакция нефтяных котировок, легкая коррекция по которым в последнее время отнюдь не оказывает поддержки рублю.

Рост под влиянием первички. С учетом сезонного затухания активности понедельник выдался дольно активным. В центре внимания после успешного займа Евраза оказались старые выпуски металлургических компаний: Сибметинвест-2, Евраз-2, -4. Мечел-13, -14, -15, -16, Север Сталь БО-2. Был локальный спрос и на банковские бумаги: Банк Москвы-2, ВЭБ-8, МДМ БО-2.

До момента окончания QE2 еще слишком далеко, чтобы нервничать. Тем не менее, в скором времени это будет одной из ключевых тем для долгового рынка. На наш взгляд, тема Греции также не закрыта все это ставит под сомнений основательность текущего корта котировок.

Новости эмитентов

Промсвязьбанк

В конце прошлой недели Промсвязьбанк (Ba2/-/BB-) представил вниманию сокращенные финансовые результаты за 1-ый кв. 2011 г. по данным управленческой отчетности по МСФО. В целом складывается ощущение, что после заметных усилий банка по борьбе с «плохими» долгами и декларирования планов по увеличению доли розничного бизнеса, банку пока не удается полноценно выйти на нужный уровень движения. Впрочем, нельзя не исключить и влияния сезонного фактора, проявляющего себя как раз в 1-ом квартале.

В отчетном периоде клиентские средства, основной источник ресурсной базы банка, продемонстрировали отрицательную динамику, потеряв порядка 1,4% и составив 293 млрд руб.: прирост средств корпоративных клиентов не смог компенсировать сокращение депозитов частных лиц. При этом последние на сегодняшний день рассматриваются банком в качестве одного из важнейших источников привлечения ресурсов с планами по дальнейшему наращиванию их доли.

Объем совокупного кредитного портфеля незначительно сократился (-0,6% — до 308 млрд руб.), прежде всего, за счет корпоративных ссуд. Одновременно с сокращением кредитного портфеля у банка возросла доля необслуживаемых ссуд, составив 9,4% против 9,2% на начало 2011 г. В 2010 г. банк последовательно демонстрировал снижение доли NPL (с 12,3% до 9,2%) и рост показателя в 1-ом кв. мы все-таки склонны связывать непосредственно со снижением объема работающих ссуд. Банк планирует увеличивать долю розничного кредитования и кредитов МСБ, и сокращение корпоративного портфеля в 1-м кв. укладывается в данное русло. В то же время снижение розничного портфеля (-3%) компенсировалось приростом портфеля МСБ (+5%), в результате почти догнавшего первого по объему.

По итогам 1-го кв. 2011 г. банком была получена чистая прибыль в размере 0,7 млрд руб. Показатель в 14 раз превышает чистую прибыль за аналогичный период 2010 г. При этом сокращение расходов по резервированию внесло лишь дополнительный вклад в достижение результата. Так, объем расходов по резервированию снизился на 0,4 млрд руб., в то время как чистые процентный и комиссионный доходы в совокупности прибавили 0,8 млрд руб. по сравнению с 1 кв. 2010 г.

Одним из ключевых показателей, обращающих на себя внимание, остается достаточность капитала Промсвязьбанка. Общая достаточность капитала по МСФО сократилась за квартал с 14,4% до 14,2%, что компенсировалось ростом достаточности 1-го уровня — с 10,0% до 10,2%. Напомним, что норматив достаточности капитала Промсвязьбанка по методике Банка России, после некоторого роста во 2-ом полугодии 2010 г., на отчетную дату вновь приблизился к пограничному значению. Н1 составил 10,73%на 01.05.2011 (при минимуме 10%), что, не отменяя важности значения по МСФО, в любом случае ограничивает возможности по наращиванию бизнеса в контексте регулятивного риска.

Долговые обязательства эмитента в настоящее время оценены справедливо относительно схожих по размеру и характеру акционерного капитала банков, и текущая динамика финансовых показателей Промсвязьбанка, в свою очередь, не дает повода для корректировок его кредитного профиля.

НОМОС-БАНК

В понедельник НОМОС-БАНК (Ba3/-/BB-) представил результаты деятельности по МСФО за 1-ый кв. 2011 г. Напомним, что в отчетности за 2010 г. инвесторы уже смогли увидеть финансовую картину, сложившуюся в результате консолидации НОМОС-БАНКом контрольного пакета акций Ханты-Мансийского банка (Ba3/-/-). По итогам же 1-го кв. в определенной мере можно было наблюдать стартовую динамику совместного развития, и, на наш взгляд, НОМОС-БАНК оправдал ожидания.

В 1-ом кв. 2011 г. активы НОМОС-БАНКа возросли на 7,4% до 569,7 млрд руб., и рост активов был, главным образом, обеспечен кредитованием. В отчетном периоде банк сумел нарастить чистый кредитный портфель на 4,6% до 355,0 млрд руб. Кредитование в основном коснулось классических корпоративных ссуд, составляющих значительную часть всего портфеля (70,7% на отчетную дату). Доля необслуживаемых ссуд (NPL свыше 90 дн.) сохранилась на прежнем низком уровне — 2,4% от совокупного кредитного портфеля. В то же время уровень резервирования несколько сократился (с 4,4% до 4,3% портфеля), покрывая, тем не менее, по-прежнему почти в два раза объем NPL.

Ресурсную базу во многом удалось нарастить за счет межбанковских кредитов и депозитов срочностью от 3 мес. до 1 года, что позволило и увеличить диверсификацию обязательств. При этом клиентские средства, основа ресурсной базы, сохранили положительную динамику, прибавив 0,4% — до 314,6 млрд руб. (55% от активов).

В 1‐ом кв. 2011 г. банком была получена чистая прибыль в размере 3,2 млрд руб., что в годовом исчислении предполагает рентабельность 2,36% и 21,75% по активам и капиталу соответственно. Результаты превосходят аналогичные показатели таких недавно отчитавшихся и также специализирующихся на крупном корпоративном бизнесе банков, как Промсвязьбанк и Петрокоммерц.

Текущий уровень прибыльности позволяет наращивать запас достаточности капитала. На отчетную дату показатель составил 15,88% против 15,61% на начало 2011 г., в том числе 11,21% против 10,62% по капиталу первого уровня. Повышения удалось достичь за счет роста величины нераспределенной прибыли и поддержания хорошего качества активов.

Отметим, что балансовая консолидация клиентских средств, в том числе розничных депозитов Ханты-Мансийского банка, на наш взгляд, несколько увеличивает давление на ликвидную позицию банка. Тем не менее, банк поддерживает адекватные запасы ликвидности. Так, объем денежных средств и их эквивалентов покрывал совокупный объем клиентских средств на 10,9% на отчетную дату против 9,9% на начало года. В то же время, покрытие «кэшем» обязательств с погашением в течение 1 мес. сократилось с 25,7% до 19,4%, что обусловлено ростом активности по привлечению короткого «межбанка».

Рублевые бумаги и евробонды банка при прочих сильных сторонах эмитента, на наш взгляд, торгуются достаточно дорого относительно других крупнейших российских банков. В то же время нам крайне импонирует кредитный профиль эмитента, как одного из сильнейших среди частных банков, и консолидация с ХМБ фактически позволяет потягаться с банками из более крупных весовых категорий.