Внешний рынок

Спрос на защитные активы продолжает расти на фоне повышения опасений относительно темпов восстановления экономики. Данные по ВВП США и обсуждение урезания бюджетных расходов поддержали негативные настроения в пятницу. Министерство торговли США пересмотрело оценку роста ВВП в 4‐м квартале 2010 г. в пользу понижения. В годовом исчислении рост составил 2,8%, тогда как первоначальная оценка составляла 3,2%. Впрочем, данные за 4‐й квартал являются уже делом прошлого, поэтому влияние на настроение инвесторов оказало не значительное. Большее опасение у участников рынка вызывают перспективы дальнейшего роста экономики в условиях планируемого урезания расходов госбюджета и роста цен на нефть.

Новостной фон на предстоящей неделе обещает быть насыщенным. В понедельник внимание привлекать будут данные по личным доходам и расходам населения и индекс деловой активности Чикаго. В среду будет опубликован индекс сокращения рабочих мест, а в пятницу данные по безработице. На этом фоне мы ожидаем повышения волатильности цен на рынке Treasuries. Однако, напряженность в странах Ближнего Востока по-прежнему будет сдерживать инвесторов от продаж защитных активов.

Рынок российских еврооблигаций топчется на месте. Котировки корпоративных облигаций в пятницу остались на уровне предыдущего дня. Зато суверенный заем Россия‐30 немного подорожал: до отметки в 115,32% от номинала (+8 б.п.). Суверенный спрэд к UST при этом остался неизменным – 141 б.п. Мы по-прежнему позитивно оцениваем потенциал валютного рынка и ожидаем сокращения суверенного спрэда к UST. Возможно, уже на этой неделе рынок вернется к более активным торгам.

Внутренний рынок

Налоги скорректировали ликвидность. В пятницу банки завершили перечисление средств по выплатам НДС и акцизам, что привело к снижению совокупных остатков на счетах в Банке России почти на 160 млрд руб. Совокупный объем средств на корсчетах и депозитах сократился до 1,16 трлн. руб. Однодневная MosPrime «закрылась» выше отметки в 3% годовых, прибавив еще 5 б.п., и на предстоящей неделе можно ожидать ее возврата на уровень ниже 2,9% годовых.

В среду Минфин осуществит попытку разместить семилетнюю ОФЗ 26204 на 30 млрд руб., использовав успешную практику предыдущей попытки в виде размещения депозитов в банках накануне. В свою очередь, решение Банка России о повышении ставок и норм резервирования (см. наш комментарий от 25.02.2010) вряд ли привнесет заметные изменения в текущую картину с ликвидностью.

На валютных торгах помимо укрепляющейся нефти поддержку рублю оказало повышение Банком России процентных ставок. В результате корзину «продавили» до 33,83 руб. (‐11 коп. относительно курса рубля) и в случае сохранения текущей ситуации с нефтяными котировками весьма вероятно прохождение новых минимумов.

Рублевая ликвидность сдержала рынок от падения. Несмотря на повышение ставки рефинансирования, внутренний рынок в пятницу сохранил свои позиции. Большой объем рублевой ликвидности способствовал быстрой смене медвежьих настроений. Правда, объемы торгов все же были меньше, чем днем ранее. Активные сделки были заметны в выпусках МТС‐5, Магнит‐2, Икс5‐4, Вымпелком‐3, Северсталь БО‐2, а также облигациях нефтегазового сектора.

Мы ожидаем возвращения активных торгов на внутренний рынок на предстоящей неделе. Ситуация с ликвидностью и начало нового месяца будут поддерживать интерес инвесторов к рублевым облигациям. На настроения рынка может повлиять и внешний новостной фон. Кроме того на этой неделе пройдут размещения облигаций УОМЗ, УВЗ, ММК, РУСАЛа, СБ Банка, ЛК Уралсиб и Магнита.

Новости эмитентов

УВЗ

Уралвагонзавод в пятницу закрыл книгу на облигационный выпуск серии 2. По итогам сбора заявок ставка купона была установлена в размере 8,95% годовых, тогда как первоначальный ориентир находился в диапазоне 9‐9,5% годовых. Установленному купону соответствует доходность в размере 9,15% годовых к оферте через 2,5 года. Примечательно, что премия к ОФЗ оказалась меньше, чем по дебютному выпуску: 271 б.п. vs 298 б.п. На закрытии торгов в пятницу УВЗ‐1 торговался на отметке 100,7% от номинала, и на вторичном рынке цена еще не поднималась выше 101%. Учитывая невысокую ликвидность займа, мы полагаем, что УВЗ‐1 не сможет отыграть сложившийся спрэд в 40‐50 б.п. по цене. Более же вероятным нам видится снижение котировок УВЗ‐2 ниже номинала.

УОМЗ

Кроме УВЗ в пятницу книгу заявок закрыл и УОМЗ, размещение облигаций серии 3 которого состоится в понедельник. Эмитент снизил ориентир купона на 50 б.п. до 10,5‐11% годовых и установил ставку купона по нижней границе нового диапазона. Доходность же выпуска к 1,5 годовой оферте составляет 10,78% годовых. Несмотря на снижение купона, мы по-прежнему считаем заем недооцененным. Как мы уже писали в нашем комментарии, справедливой доходностью для облигаций УОМЗ мы считаем уровень УВЗ‐1. Поэтому сохраняем рекомендацию покупать, хотя столь значительный рост цены и считаем маловероятным.