Внешний рынок

Вчера на глобальных рынках инвесторы ожидали протокола ЕЦБ, в котором желания денежных властей по смягчению монетарной политики в очередной раз подтвердились. На этом фоне евро по отношению к доллару потеряло в стоимости, хотя негативная реакция была достаточно слабой, так как регулятор лишь подтвердил намерения в дополнительном экономическом стимулировании.

Принимая во внимание, что чиновники ФРС стали более склонны к повышению ставки, то сила доллара к валютам развивающих стран может набрать дополнительные обороты в ближайшем будущем.

Российские валютные облигации пользовались спросом у инвесторов. Основные покупки преобладали в бумагах государственных игроков (Газпром, Сбербанк). Рублевые еврооблигации не отставали от динамики: кривые доходности заемщиков корпоративного и банковского секторов опустились на 5-7 б.п.

Сегодня день ожидается спокойным, так как серьезных макроэкономических релизов не предвидится. Вместе с тем на европейской арене выступят чиновники ЕЦБ, однако мы не прогнозируем каких-либо реакций в отечественных инструментах, так как комментария денежных властей пройдут в рамках обсуждения вчерашнего протокола.

Внутренний рынок

Банки "добирают" ликвидность операциями РЕПО по фиксированной ставке, а рубль постепенно лишается поддержки экспортеров. В четверг совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ пополнились на 87,9 млрд руб., превысив отметку в 2 трлн руб. Пополнение произошло как за счет притока бюджетной ликвидности, так и дальнейшего наращивания банками задолженности перед ЦБ по операциям РЕПО с фиксированной ставкой (+40,1 млрд руб.). В результате отрицательная чистая ликвидная позиция кредитных организаций в рублях перед ЦБ сократилась несущественно, оставшись выше 1,3 трлн руб. Индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n также немного снизилась (-4 б.п.), однако остается вблизи локальных максимумов.

На валютном рынке второй день подряд наблюдалось схожее движение пары доллар/рубль: в первые часы торгов американская валюта предпринимала попытки обосноваться выше 65 рублей, однако во второй половине дня рубль «отодвинул» своего конкурента ниже озвученной отметки. Сегодня утром американская валюта вновь подбиралась к 65 рублям, пользуясь небольшой коррекцией нефтяных котировок.

В пятницу и в начале следующей недели участники рынка продолжат подготовку к крупным налоговым выплатам, намеченным на 25-е ноября (часть платежей, вероятно, пройдет предварительно во вторник). Однако, судя по весьма устойчивой динамике рубля в последние дни (несмотря на тревожную ситуацию на рынке нефти), существенная часть игроков, похоже, уже аккумулировала необходимый объем рублевой ликвидности для налоговых выплат, и поддержка рубля в ближайшие дни будет менее ощутимой.

Вопреки высокой стоимости государственных облигаций, инвесторы были достаточно активны в ОФЗ. Кривая доходности опустилась преимущественно на дальнем отрезке (10 б.п.), тогда как на коротком (2-4 б.п.), снижения незначительны.

Основное внимание игроков было направлено на макроэкономические данные в стране. Согласно опубликованной статистики, реальная заработная плата в октябре снизилась на 10,9% г/г. Данные оказались хуже прогнозов (-9,7%), при этом за сентябрь результаты были пересмотрены в сторону сокращения с -9,7% г/г. до -10,4% г/г. На этом фоне розничные продажи в октябре выросли лишь на 0,7% м/м, тогда как аналитики ожидали повышение на 2,2%. По нашему мнению, эффект от жесткой монетарной политики, ограничивающая попадание денежной массы в экономику в совокупности с нестабильным валютным курсом, все еще будут оказывать негативное воздействие на потребительскую активность домашних хозяйств.