Внешний рынок

Прогноз. Сегодня на глобальных рынках ФРС объявит решение по ставке рефинансирования. Рынок ожидает более решительных заявлений в отношении темпов нормализации процентной политики. Поводы для оптимизма действительно есть, так как последняя статистика приятно удивила, и влияние референдума на рынок акций США было ограниченным. Краткосрочные американские ноты, чувствительность которых всегда остается повышенной в период предстоящих изменений в денежной политике, также указывают на восстановившиеся шансы подъема ставки ФРС. Мы не думаем, что регулятор намерен преподнести сюрприз, поэтому ожидаем сохранения монетарных параметров на прежнем уровне. Одним из индикаторов настроения в экономике США является "Бежевая книга", которая исторически публикуется за две недели до FOMC. Интересных моментов мы в ней не нашли и не выделяем, что какие-либо сектора экономики показывают стабильные признаки роста. Для более тщательной оценки прогнозирования процентной ставки по федеральным фондам необходимы данные по ВВП. Предварительная оценка будет опубликована в пятницу и ее результаты имеют большое значение для глобального капитала.

В то же время, рассматривая аппетит на глобальных рынках в долгосрочной перспективе, то у нас вызывает опасение китайская экономика с постепенным обесценением ее валюты. Продолжает отсутствовать значительный успех в деловой активности производственного сектора.

Российские валютные долги должны сдержанно, по нашему мнению, отреагировать на итоги заседания американского регулятора даже в том случае, если риторика властей станет более "ястребиной". Государственные и корпоративные еврооблигации России в последнее время показывали слабые результаты, поэтому в секторе EM они могут пользоваться краткосрочным спросом, хотя шансов на дальнейшую коррекцию вниз намного больше, но в этом вопросе мы пока остается осторожными скептиками.

Среди металлургических долларовых бумаг мы рекомендуем обратить внимание на выпуск Лукойла с погашением в 2020 г. (YTM 3,95%), который, по нашим оценкам, торгуется с премией (20 бп.) к собственной кривой. Кроме того, спред к суверенной кривой Россия составляет 103 бп., тогда как более дальние займы игрока с погашением в 2020 и 2023 году торгуются к госсектору с премией 62 и 68 бп. соответственно.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на рынке присутствовало давление продавцов практически на всем участке ОФЗ вследствие падения нефтяных котировок и обновления минимальных уровней рубля к доллару до майских значений. Доходности федеральных займов поднялись на 5-8 бп. Несмотря на значительную просадку цен дальнего конца ОФЗ, 10-летний выпуск (26219) показывает рост вопреки обратной динамики сектора до 94,8% от номинала, что соответствует доходности до погашения 8,71%. Отчасти позитив в серии 26219 оправдан, так как по доходности бумага расположена выше более длинных выпусков с погашением от 10-ти лет (26207,26212 и 26218). Кроме того, Минфин выбрал данный выпуск для сегодняшнего размещения на первичном рынке, что вызвало дополнительный спрос. В корпоративном секторе СИБУР закрыл книгу на размещение 10-летних (оферта через 3 года) бумаг с купонной ставкой 9,65% годовых – нижняя граница предложения. Эффективная доходность до оферты составляет 9,88% годовых. Итоги book-building стоит признать удачными, так как ставка купона соответствует доходностям ликвидных облигаций игроков, имеющих верхнюю границу рейтинга double-B. Техническое размещение запланировано 3 августа.

Сегодня. Минфин проведет аукционы ОФЗ и предложит инвесторам 10-летние облигации 26219 и 4-летние 29011, привязанных к Ruonia.

Денежный рынок

Неудовлетворенный спрос на аукционе ЦБ привел к росту ставок МБК. Банк России не слишком существенно сократил лимит по операциям аукционного РЕПО — с 570 до 480 млрд руб. Несмотря на то, что крупнейшие налоговые платежи остались позади, эффект от выплат все еще остается на рынке, поэтому регулятор повременил с традиционным сокращением лимита до минимальных отметок сразу после уплаты основных платежей. Тем не менее, спрос оказался достаточно высоким и превысил отметку в 800 млрд руб. Неудовлетворенный спрос на аукционе перекинулся на межбанковский рынок, где ставка MosPrime o/n выросла на 9 б.п. — до 10,68% годовых. Впрочем, мы полагаем, что последний налоговые платежи уже не окажут влияния на рынок и ставки, а уже в самом конце июля – начале августа можно ожидать встречные поступления в систему бюджетной ликвидности.

Рубль лишается поддержки со стороны экспортеров, падающая нефть усиливает данный эффект. Вместе с очередными минимумами по нефти (во вторник котировки марки Brent опускались ниже 44,15 долл. за баррель) рублю ничего не оставалось, как отступать дальше. Во второй половине дня доллар закрепился выше 66 руб. и поднимался на максимуме выше 66,5 руб. Рубль, похоже, постепенно лишается поддержки со стороны экспортеров (как после завершения подготовки к дивидендным выплатам, так и основным налоговым платежам). При этом падение нефти лишь усиливает данный эффект. В подобных условиях отечественной валюте остается только надеяться на то, что ситуацию на рынке нефти смогут изменить порция очередных данных по запасам и добыче в США. Однако в противном случае, американской валюте откроется дорога в диапазон 67,0-67,5 руб.