Внешний рынок

Вчера на внешних долговых площадках активность инвесторов была минимальной. Преобладали встречные потоки покупателей и продавцов, что привело к незначительным изменениям в стоимости большинства казначейских обязательств и российских еврооблигаций. Важных макроэкономических новостей не выходило, отметим лишь утреннюю статистику Китая, которая оказалась слабой: темпы роста промышленного производства остаются на низких уровнях (5,6% в октябре против 5,7% в сентябре).

Сегодня мы по-прежнему не видим факторов, способствующих восстановлению спроса на валютные инструменты. В позапрошлом ежедневном обзоре мы перечислили ключевые индикаторы, которые негативно влияют на российский рынок еврооблигаций и в целом на сегмент EM. Кроме того, внешние потоки в долларовые бумаги ограничены из-за закрытия американского рынка в виду праздничного дня - мы не думаем, что локальные участники проявят высокий интерес к отечественному рынку перед важной западной статистики в четверг и пятницу.

Интересно обратить внимание на данные в четверг по заявкам на пособие по безработице и количеству открытых вакансий (jolts) в США. Последний индикатор у нас вызывает неоднозначное мнение, так как его рост не отражается на темпах улучшения занятости в экономике. В последнем отчете указано, что основной спрос приходится на розничный сектор и сферы услуг, где исторически незначительная заработная плата и низкая квалификация рабочей силы, тогда как в производственном секторе (ключевой сектор экономики) новых рабочих мест создается мало.

Схожая ситуация наблюдалась до 2008 года, когда показатель опустился вниз за счет отраслей дешевого найма. Таким образом, говорить о полностью здоровой ситуации в сфере труда, где не зафиксировано увеличение вакансий в ключевых позициях (соответственно и повышение заработных плат) для американской экономики, как нам кажется, достаточно трудно. Вполне вероятно, что по причине дешевой рабочей силы, западный регулятор не может добиться высоких потребительских расходов.

Исходя из выше сказанного, российский долговой рынок остается заложником внешних новостей.

Внутренний рынок

Во вторник Банк России лишь незначительно расширил лимит на аукционе недельного РЕПО. Так, вчера регулятор предложил 770 млрд руб. против 570 млрд руб. неделей ранее. Спрос на аукционе остался на уровне прошлой недели, превысив отметку в 1,2 трлн руб. Одновременно банки вчера завершали очередной период усреднения обязательных резервов в ЦБ, что вкупе с нехваткой средств на аукционе РЕПО привело к росту межбанковских ставок. Так, значение MosPrime o/n увеличилось на 5 б.п. — до 11,59% годовых. Необходимо отметить вчерашний рост совокупных остатков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ на 125 млрд руб. без соответствующего увеличения задолженности по инструментам Банка России. Таким образом, можно предположить о сохраняющемся притоке бюджетной ликвидности в банковскую систему, за счет которого ставка MosPrime o/n может опуститься ниже 11,5%, несмотря на «скупую» лимитную политику ЦБ.

На валютном рынке торги проходили уже второй день относительно спокойно. В утренние часы рублю удалось немного продвинуться вверх, и большую часть дня отечественной валюте удавалось удерживать занятые позиции. Рубль поддерживался как отсутствием негативных новостей с внешних рынков, так и спросом на ликвидность в рамках последнего дня периода усреднения обязательных резервов банков в ЦБ, который, в свою очередь, совсем немного увеличил предложение ликвидности на недельном аукционе РЕПО. Однако к концу вечерней сессии доллар смог вернуть отметку, на которой завершал торги в понедельник.

Сегодня на рынках в США выходной день, поэтому на российском валютном рынке ожидается низкая активность. В этих условиях пара доллар начал торги с небольшого укрепления, однако развить успех американской валюте похоже не удастся.

Вчера рублевые государственные облигации пользовались спросом, после двухдневного затишья. Основные покупки преобладали на дальнем участке кривой, что привело к снижению доходности на 10-15 б.п. Короткие ставки изменились незначительно.

Сегодня основное внимание инвесторов будет сосредоточено в аукционах ОФЗ. Ведомство планирует разместить инструменты, привязанные к инфляции. В последний раз новый выпуск пользовался большим спросом, что позволило Минфину продать весь предложенный объем (75 млрд руб.). Реальная средневзвешенная доходность за время обращения бумаги опустилась с 3,75% до 2,66%. По нашим оценкам, дальнейший рост ОФЗ-ИН ограничен, так как сопоставимый реальный уровень доходности предлагают инструменты развивающих стран. Вместе с тем мы ожидаем удачного аукциона, так как ключевой поддержкой для спроса выступает недавняя новость о включении российского выпуска в индекс Barclays EM Government Inflation Linked (EMGILB) c 1 февраля 2016 г.