Внешний рынок

Уверенность инвесторов снова помогла Португалии. В четверг ей удалось разместить годовые обязательства на сумму в 750 млн евро. Позитивным для рынка оказалось резкое снижение стоимости заимствования. По итогам аукциона доходность облигаций составила 4,03% годовых, тогда как месяцем ранее аналогичный заем был размещен под 5,28% годовых. Это хороший сигнал для всего европейского рынка госдолга.

Инфляция в Китае начала сдавать позиции, но напряженность сохраняется. Рано утром Китай отчитался по ключевым макроэкономическим показателям. Рост экономики страны ускорился в 4‐м квартале до 9,8%, по итогам же года ВВП увеличился на10,3%. Рост промышленного производства составил 12,2%, сельскохозяйственного – 4,3%. Потребительские цены в декабре выросли на 4,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Для сравнения, в ноябре рост цен составил 5,1%, что стало максимальным для страны значением за последние 2 года. В целом за 2010 год инфляция в Китае составила 3,3%, причем ранее правительство прогнозировало предельный уровень в 3%.

Азиатские фондовые площадки на отчет Китая отреагировали снижением. Для охлаждения экономики правительство страны в 2010 г. неоднократно ужесточало монетарную политику, а в 2011 г. готовится к более решительным мерам. Поэтому, несмотря на сохраняющиеся высокие темпы роста экономики, инфляционное давление удерживает напряженность на мировых рынках. Инвесторы опасаются очередного повышения базовой ставки в стране и замедления темпов роста экономики. В свою очередь, это может привести к замедлению и мировой экономики.

Данные по новостройкам США неоднозначны, а ФРС поддержал спрос на Treasuries. Рынок недвижимости США продолжает топтаться около дна. Количественно новых строительств снова начало убывать. При прогнозе в 550 тыс шт. их число в декабре составило 529 тыс шт. Нивелировали негативный эффект данные по количеству разрешений на строительство. Их число неожиданно увечилось на 90 тыс шт. до 635 тыс шт. Поддержал спрос на Treasuries и ФРС, который выкупил на рынке краткосрочные обязательства на сумму 7,71 млрд долл.

Четверг будет богат статистикой по рынку США. Ожидается публикация данных по вторичному рынку недвижимости, индексу опережающих индикаторов, индексу деловой активности ФРБ Филадельфии, а также традиционные для четверга данные по рынку труда. Соответственно, динамика цен Treasuries будет определяться характером статданных.

Слабые данные по новостройкам США продавили рынок российских евробондов. Дневная сессия для рынка российских еврооблигаций прошла нейтрально. Успешное размещение Португалии поддерживало высокую активность инвесторов, хотя динамика цен сохранилась боковой. Перемены же наступили с выходом статистики по США. Слабые данные по рынку новостроек разочаровали инвесторов, что привело к коррекции цен на российские еврооблигации. По итогам закрытия американской торговой сессии цена займа Россия‐30 опустилась ниже отметки в 116% от номинала и зафиксировалась около значения в 115,98% от номинала. Снижение цены по сравнению с закрытием предыдущего дня составило 17 б.п. Спрэд доходности займа к UST10 расширился до 140 б.п.

В четверг мы ожидаем продолжения коррекции на рынке российских евробондов. Статистика по США второй день подряд оказалась неоднозначной, а катализатором для коррекции может сыграть Китай. Вместе с этим, сегодня пройдет аукцион по размещению облигаций Испании, итоги которого вполне могут вернуть рынок к росту.

Внутренний рынок

Размещение ОФЗ не внесло корректив в ликвидность. Как и ожидалось, вчерашнее, более чем успешное, размещение ОФЗ (из 30 млрд руб. Минфину удалось разместить 29,811 млрд руб. по номиналу) и возврат депозитов Минфину серьезным образом не отразились на уровне ликвидности. Совокупный объем остатков на корсчетах и депозитах в Банке России потерял лишь 22,2 млрд руб., сохранившись у отметки в 1,7 трлн. руб. Ставки межбанковского рынка оставались на тех же низких уровнях 2,5‐2,75% годовых. Сегодня и завтра участникам предстоит уплата 1/3 НДС и налога на прибыль, что несколько скорректирует объем ликвидности без видимых потерь для участников.

В результате вчерашнего ралли евро на международных площадках, пробившего отметку в 1,35 долл., на российском рынке доллар продолжил отступление, потеряв к закрытию торгового дня еще порядка 10 коп. и опустившись ниже 29,8 руб. Евро же прибавил к закрытию 24 коп. (40,27 руб.), а корзина, как и днем ранее, — 4 коп. (34,5 руб.). Сегодня высока вероятность коррекции достигнутых уровней, как на внешнем, так и на внутреннем рынках.

Коррекция может затронуть и внутренний рынок. В среду позитивный настрой инвесторов сохранился. Хотя рост цен был уже менее выраженным. Наиболее активные торги прошли по выпускам Сибметин‐1, ‐2, МТС‐4, ‐8, Евраз‐2, Алроса‐21, Вымпелком‐3, ‐7, Еврохим‐2, Мечел‐2, Северсталь БО‐1.

Динамика цен на внутреннем рынке в четверг трудно прогнозируема. С одной стороны, новости из США и Китая достаточно негативны и могут принести коррекцию на российских рынок. Оказывают давление и котировки нефти, которая подешевела за сутки почти на 1 долл. С другой стороны, состояние денежного рынка говорит в пользу продолжения роста. Мы полагаем, что российские инвесторы в четверг продолжат осторожные торги в рамках бокового тренда, наблюдая за новостным фоном. Хотя не исключаем и умеренной коррекции.

S&P может повысить рейтинг Северстали, однако потенциал роста облигаций почти нулевой. S&P поставил рейтинг Северстали на пересмотр с возможностью повышения. Причиной этому являются планы компании по IPO компании Nord Gold, объединяющей золотодобывающий бизнес Северстали. Повышение рейтинга возможно в случае, если размещение будет успешным, а поступления от него будут способствовать улучшению финансового состояния Северстали. Вместе с этим мы полагаем, что облигации компании не получат существенной премии от улучшения рейтинга. Бумаги эмитента и без того торгуются слишком близко к выпускам ММК и НЛМК, имеющим рейтинги на 1 и 2 ступени соответственно лучше, чем у Северстали.

Новости эмитентов/Банк Москвы

В среду рейтинговое агентство Moody’s понизило кредитный рейтинг Банка Москвы с Baa1 до Baa2, установив по рейтингу негативный прогноз. Агентство отметило, что рейтинговое действие было обусловлено недавними заявлениями московских властей о намерении продать доли столичного правительства в Банке Москвы. Таким образом, агентство видит снижение вероятности поддержки московским правительством банка.

Текущая неопределенность относительно дальнейшей судьбы акционерного капитала Банка Москвы безусловно оказывает определенное давление на инвесторов и держателей долговых обязательств банка. Насколько мы понимаем, в рейтинговой модели агентства нашел отражение сам факт намерения собственника продать свой актив.

Вместе с тем, наиболее вероятный на сегодняшний день вариант смены собственника Банка Москвы на государственный ВТБ, с нашей точки зрения, лишь усиливает кредитный профиль первого. В целом же, до момента завершения сделки по продаже или иного варианта урегулирования сложившейся ситуации, дальнейший ход событий, смеем предположить, будет курируется на самом высшем уровне и исключит возможность негативного развития ситуации для банка, принимая во внимание его системообразующий статус. Действия государства в период кризиса свидетельствует о потенциально безусловной поддержке такого банка в случае необходимости, вне зависимости от намерения столичных властей по его продаже.

В любом случае, неопределенность вокруг Банка Москвы была уже учтена участниками в котировках долговых обязательств, однако мы не исключаем некоторой фиксации со стороны западных инвесторов, довольно остро реагирующих на действия международных агентств.