Внешний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу основные фондовые площадки пребывали в "зеленой зоне", в то время как доходности 10-летних американских казначейских облигаций поднялась на 3 бп до 2,22%. Восстановление аппетита к риску проходило несмотря на неоднозначные окончательные итоги парламентских выборов в Великобритании. Так, партия консерваторов (правящая на данный момент) смогла получить 315 мандатов, а лейбористы 261. В предыдущем парламенте Тори имели 330 мест, обеспечивая таким образом абсолютное большинство. Потеря этого статуса, означает ослабления позиций премьер-министра, что весьма не вовремя в свете запуска процедуры Brexit и скорого начала переговоров по этому вопросу. На этом фоне британский фунт подешевел на минимумах до 2,5% относительно доллара.

Российские евробонды в последний день прошлой недели демонстрировали сдержанную динамику. В суверенном сегменте преобладали заявки на продажу, хотя снижение цен не превысило 0,1 пп от номинала (доходности поднялись на 1-2 бп). По слухам, Минфин 23 июня проведет размещение суверенных евробондов в объеме 3 млрд долл. Корпоративные бумаги двигались разнонаправленно. Лучше других выглядел металлургический сектор. Также стало известно, что на этой неделе (15.06) начнется road show нового выпуска долларовых еврооблигаций Еврохима (-/ВВ-/ВВ). Ожидается, что бумаги будут 4-х летними. Vimpelcom озвучил ориентиры доходностей новых долларовых бумаг, выпускаемых взамен досрочно погашаемых выпусков. Так, планируется разместить 4- летние и 7-летние бонды с индикативной доходностью 4-4,25 и 5-5,5% соответственно.

Прогноз. Сегодня начинается двухдневное заседание Комитета по открытым рынкам, по итогам которого большинство участников ждут от регулятора следующего шага по нормализации процентной политики. Фьючерсы на процентную ставку оценивают вероятность ее роста на 25 бп почти в 98%. Рисковые активы развивающихся стран, скорее всего, будут придерживаться бокового тренда до момента оглашения решения FOMC.

Внутренний рынок

В пятницу рынок государственного долга завершил день осторожным ценовым ростом на незначительных объемах. Совокупный торговый оборот в классических выпусках составил всего 8 млрд руб. против 19 млрд руб. днем ранее. Основные денежные потоки формировались в среднесрочных долгах, в частности в сериях 26220 и 26211, на которые пришлось около 35% всех сделок. Долгосрочные бумаги не пользовались спросом, поэтому количество активных операций оказалось незначительным в отличие от более коротких ОФЗ. Лидерами спроса в очередной раз стали облигации с переменной ставкой купона (флоутеры), пользующиеся интересом со стороны российских банков в качестве управления ликвидности и выполнения некоторых регуляторных нормативов.

В корпоративном секторе ЧТПЗ закрыл книгу заявок на размещение рублевых облигаций с офертой через 4 года и ставкой купона 8,95% годовых. Эффективная доходность равняется 9,15% годовых. После размещения близкий по дюрации выпуск ЧТПЗ 1P2 торговался по "офферу" с доходностью 9,36% годовых и ценой 102,6% от номинала, что соответствовало премии к первичному предложению 20 бп. по эффективной доходности. Мы видели несколько сделок по данному индикативу в размере примерно 1 млн руб., однако затем заявки на продажу быстро исчезли, хотя объем лота превышал 15 млн руб. Потенциал ценового роста на вторичной площадке ЧТПЗ 1P4 ограничен, поскольку инвесторы уже заложили процентное послабление российским регулятором 16 июня до 50 бп. Если оценивать потенциал бумаги в рамках одного года, то наш первый целевой диапазон равняется около 8,8% годовых.

Денежный рынок

К концу недели ситуация на денежном рынке окончательно стабилизировалась. Ставки МБК вернулись к своим привычным значениям: MosPrime o/n опустилась до уровня ключевой ставки ЦБ, а Ruonia находится чуть выше 9% годовых. Банковская система вновь перешла в состояние профицита ликвидности (на утро понедельника остатки банков на депозитах в ЦБ превышали их задолженность перед регулятором почти на 500 млрд руб.) после того, как в середине прошедшей недели банки были вынуждены существенно нарастить задолженность по инструментам рефинансирования ЦБ, закрывая очередной период усреднения обязательных резервов.

Возросший спрос на рублевую ликвидность стал одним из факторов, поддержавшим рубль на прошедшей неделе вопреки падению нефтяных котировок и укреплению американской валюты. Кроме того, рубль могли поддержать сомнения участников рынка в снижении ключевой ставки на максимальные 0,5 п.п. после данных по инфляции за май.

В случае снижения регулятором ставки на 0,25 п.п., рубль вряд ли испытает видимое давление. Если же ЦБ снизит ставку на 0,50 п.п., то, скорее всего, постарается сопроводить свое решение консервативными комментариями относительно будущей политики. Если при этом из риторики ЦБ рынок не получит четких сигналов по дальнейшему снижению ставки, то потери рубля окажутся минимальными.