Внешний рынок

Рынки падают, в то время как правительство США раздумывает об ударах по Сирии. Подготовка к военным ударам по Сирии стала центральной темой во вторник, отодвинув на второй план другие новости. Между тем по Германии были опубликованы хорошие данные по деловому климату в августе. Индекс оценки текущей ситуации вырос с 110,1 до 112 пунктов, ожидалось –110,9; индекс ожиданий на ближайшие 6 месяцев повысился с 102,4 до 103,3 пунктов, прогноз – 103.Вечерняя статистика по США также была неплохой. Индекс потребительского доверия вырос с 81 до 81,5 пункта, прогноз – 79.

Что же касается Сирии, то официальная позиция Белого Дома осталась неизменной. Правительство США владеет доказательствами применения химического оружия в Сирии, что делает возможным нанесение «предупредительных» ударов, однако сроки и участники программы пока не определены. В то же время по неофициальной информации удары могут начаться уже в четверг. Стоит отметить, что обострение рисков на Ближнем Востоке для США создает благоприятную почву для экономического роста: доходность Treasuries, как защитного актива, независимо от действий ФРС снижается, а госрасходы на военные нужды растут, минуя действующий секвестр расходов и оказывая положительное влияние на ВВП. Поэтому с большей вероятностью можно ожиданий положительного решения Белого Дома. В то же время для Европы обострение конфликта, напротив, создает дополнительные риски для экономики. Котировки нефти сорта Brent только на подготовке к ударам уже взлетели с 111 долл. до 117 долл. и вполне могут продолжить движение с началом военных действий. Для Европы такая ситуация угрожает ростом инфляционного давления и замедлением экономического роста.

Euro Stoxx 50 упал по итогам дня на 2,56%, DAX потерял 2,25%. Долговые инструменты отреагировали ростом спроса на защитные активы. Доходность немецких бумаг снизилась на 4‐6 б.п., испанские и итальянские прибавили по 4‐8 б.п. По другую сторону Атлантики инвесторы также предпочли бегство в качество. Dow Jones упал на 1,14%, S&P потерял 1,59%. Доходность Treasuries, вопреки хорошим статданным, устремила вниз. Ставка UST5 снизилась на 7 б.п. до 1,52%, UST10 – на 8 б.п. до 2,71%, UST30 – на 7 б.п. до 3,69%.

Еврооблигации немного просели в цене под натиском возросших рисков, но опережающее снижение базовой кривой помогло удержаться вблизи прежних значений. Корпоративный сегмент потерял в среднем по 15‐25 б.п. Сильнее рынка упали займы Уралкалий‐18 (‐77 б.п.), Вымпелком‐18, ‐21, ‐22, ‐23 (‐30‐39 б.п.), ФосАгро‐18 (‐37 б.п.). В суверенном сегменте единой динамики не сложилось. Россия‐30 просел на 10 б.п. до 115,52% отноминала, Россия‐42 смог даже вырасти в цене на 17 б.п. до 99,89% от номинала, Россия‐22 – на 23 б.п. до 100,51% от номинала.

Сегодня на рынке может продолжиться боковое движение. Расширение спредов на снижении доходности UST, как и рост стоимости нефти помогут котировкам удержаться от падения.

Внутренний рынок

Лимиты ЦБ не сдержали дальнейший рост ставок МБК. В преддверии последних налоговых платежей (сегодня окончательные расчеты по налогу на прибыль) ставки денежного рынка продолжили расти, несмотря на щедрые лимиты Банка России на аукционах прямого РЕПО. Так, на однодневном аукционе ЦБ предложил 440млрд руб., из которых банки привлекли лишь 279 млрд руб., а на недельном аукционе лимит составил 2,24 трлн руб., при этом привлечено было лишь 1,9 трлн руб. Тем не менее, несмотря на избыток предложенной ликвидности, на рынке МБК не удалось избежать роста ставок. Индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n выросла на 15 б.п. —до 6,43% годовых. Сегодня, как уже упоминалось, банки завершат текущий налоговый период уплатой налога на прибыль, однако мы полагаем, что значение MosPrime o/n останется в пределах 6,50% годовых.

На внутреннем валютном рынке ситуация остается прежней: рубль не получает поддержки ни от налоговых платежей, ни от роста цен на нефть. По итогам вчерашних торгов пара доллар/рубль закрылась на отметке 33,18 руб., прибавив 11 коп. Сегодня утром цена на нефть марки Brent вслед за развитием ситуации вокруг Сирии достигала отметки в 117 долл. за баррель, однако это также не придало сил отечественной валюте. Таким образом, пока не видно никаких факторов, способных сдвинуть американскую валюту с уровня в 33 руб.

Риски военного вторжения США в Сирию продавили котировки российских облигаций. Длинные ОФЗ потеряли по 70‐110 б.п., среднесрочные – по 10‐20 б.п. Доходность кривой выросла на 5‐10 б.п. В корпоративном сегменте под давлением оказались выпуски ВЭБ‐лизинг‐10, ФСК‐24, Роснефть‐7.

ТГК‐2 накануне объявила о реструктуризации займа серии БО‐1, агентом выбран Райффайзенбанк. На прошлой неделе компания объявила о планах по размещению нового выпуска биржевых облигаций серии БО‐2 на сумму 5 млрд руб. В сложившейся ситуации мы полагаем, что компания рассчитывает обменять проблемный выпуск на новый 5‐летний заем. В то же время не исключено и более привлекательное для инвесторов решение. Компания может провести нерыночное размещение в пользу одного из банков (скорее всего, государственного)и за счет полученных средств провести погашение займа БО‐1.

Сегодня МинФин проведет аукцион по размещению ОФЗ серии 26211 на сумму 12,5 млрд руб. Ориентир доходности 7,7‐7,75% годовых. Мы полагаем, что в сложившейся ситуации МинФину будет не просто разместить 10‐летний выпуск без премии к вторичному рынку.

На вторичном рынке вероятно сохранение умеренно негативной динамики. Обострение ситуации вокруг Сирии будет оказывать давление на рискованные активы, однако, отсутствие новых негативных сигналов может привести к боковому движению.