Внешний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу глобальные площадки завершили день на позитиве, несмотря на падение сырьевых рынков. Однако долги развивающихся стран отметились довольно скромным ростом, при этом, российские еврооблигации закрылись практически без изменений.

Несмотря на слабые шансы пересмотра монетарных мер на апрельском заседании FOMC, инвесторы продолжают пристально следить за макроэкономической статистикой. В марте число рабочих мест в экономике США увеличилось на 215 тыс. В феврале данные были пересмотрены с 242 до 245 тыс. Однако уровень безработицы неожиданно вырос с 4,9 до 5%. Вместе с тем ситуация на рынке труда остается относительно благоприятной, что характеризуется сохраняющимся повышением оплаты труда и увеличением рабочих мест в производственном секторе. Правда отметим, что индекс потребительского доверия демонстрирует неуверенность домашних хозяйств. Мартовские результаты опустились с 91,7 до 91 п., обновив пятимесячные минимумы. Основным аргументом населения выступают слишком быстрое повышение стоимости розничных товаров и несущественные темпы роста заработной платы.

Наш прогноз. Предстоящая неделя для отечественных валютных облигаций пройдет под влиянием сырьевых площадок. Высокая стоимость внешнего долга создает определенные риски в случае ухудшения ситуации на смежных площадках. Согласно нашему базовому сценарию, сорт Brent может опуститься до $36 за баррель на фоне переизбытка открытых длинных позиций и отсутствия дополнительных драйверов роста. Дополнительным фактором в пользу падения рынка углеводородов выступает довольно жесткое заявление представителей Саудовской Аравии, отказывающихся сокращать добычу нефти исходя из текущих договоренностей.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу рынок суверенного долга подешевел, но несущественно. Падение рубля и цен на нефть выступили главным фактором снижения. Давление продавцов отмечалось на всем участке кривой, однако дальние бумаги дешевели быстрее остальных. По итогам дня, краткосрочные ОФЗ опустились в цене на 5-10 пп, среднесрочные и долгосрочные выпуски потеряли в стоимости около 30-40 пп.

Итоги размещения. На первичном рынке Сбербанк в ходе заявок на облигации серии БО-17 на 10 млрд руб. установил финальный ориентир 1-го купона в размере 10 % годовых, что предполагает доходность к 2-летней оферте 10,25% годовых. Таким образом, заемщик предложил премию к кривой ОФЗ 85 бп.

Наш прогноз. На предстоящей неделе серьезных изменений в сегменте ОФЗ, по нашему мнению, не предвидится. Инвесторы чрезмерно заложили снижение ключевой ставки, что ограничивает потенциал ценового роста государственных облигаций. Одним из дополнительных аргументов, препятствующим движению кривой доходности вниз, является обменный курс рубля. Исходя из наших количественных оценок, суверенные облигации должны торговаться в доходности на уровне 9,5-9,7% годовых при нахождении пары доллар/рубль в диапазоне 67-70. Достижение кривой доходности 8,5% годовых должно транслироваться укреплением рубля на 10%. Согласно нашему базовому прогнозу, цены на нефть не превысят $45-47 за сорт Brent до конца июня, поэтому шансы на рост национальной валюты до 58-60 рублей за доллар довольно низкие. Исходя из выше сказанного, кривая рублевого госдолга будет находиться в пределах 9,2-9,6% годовых.