Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

В условиях волатильности на нефтяном рынке суверенная долларовая кривая практически не сдвинулась с места по итогам прошлой недели. Доходности «Россия-30» и «Россия-42» закончили неделю на отметках 2,5 и 5,5% соответственно. Доходность «Россия-23» осталась на отметке 4,1%. Данное значение предполагает спред 233 б. п. (б. п. — одна сотая доля процентного пункта) к 10-летним казначейским облигациям США, что ниже среднего значения за последние 12 месяцев (265 б. п.).

В корпоративном сегменте рост цен оказался более выраженным. Сильно выглядели нефтегазовый сектор и телекомы. Динамику хуже рынка продемонстрировали бумаги металлургов и химических компаний.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y немного понизился, закрыв неделю на отметке 290 б. п. В корпоративном сегменте отмечена смешанная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

Нефть марки Brent упала ниже отметки 39 долл./барр., что не добавляет оптимизма в секторе российских евробондов. В частности, мы можем увидеть коррекцию в суверенном сегменте и нефтегазовом секторе на этой неделе.

Инвестиционные идеи

По сообщениям СМИ, крупнейшие акционеры ГМК «Норильский никель» достигли промежуточных договоренностей по изменению дивидендной политики компании. Речь идет о большей привязке дивидендных выплат к ситуации на рынке и долговой нагрузке (в соответствии с текущей дивидендной политикой компания отдает акционерам 50 % от EBITDA, но не менее 2 млрд долл. в год). В условиях сохранения цен на металлы на низком уровне объемные дивидендные выплаты оказывают давление на кредитное качество эмитента. В случае реализации сценария снижения дивидендных выплат, можно ожидать уменьшения потенциала роста долговой нагрузки. Среди евробондов эмитента интересно выглядит выпуск с погашением в 2022 г., располагающийся с наибольшим спредом относительно суверенной кривой.

На прошлой неделе премьер-министр России Д.Медведев заявил о принятии решения о докапитализации «ВЭБа» на 150 млрд руб. Данные средства, зарезервированные в бюджете на 2016 г., будут направлены на финансирование обязательств госбанка по внешним заимствованиям. Тем самым, в текущем году правительство обеспечит финансовую устойчивость «ВЭБа». Учитывая продолжающуюся господдержку, можно ожидать сужения премии евробондов «ВЭБа» к банкам первого эшелона. Среди бумаг «ВЭБа» нам нравится выпуск с погашением в 2020 г. ввиду его умеренной дюрации и премии к кривой доходности эмитента.