Внешний рынок

Неделя на глобальных площадках началась безыдейно. Глобальные площадки начали неделю в боковике, открывшись при этом ниже уровня закрытия пятницы. Участники воздержались от активных действий накануне открытия двухдневного саммита европейских министров финансов. Первый день встречи принес комментарии по ситуации в Греции. Еврогруппа положительно оценила последние попытки страны сократить бюджетный дефицит, но указала на необходимость превращения обещаний в жизнь. Решение же о выделении очередного транша помощи еврозона надеется принять до конца октября, тогда как имеющихся денег Афинам, по словам премьер-министра страны, хватит до конца ноября. Также в понедельник был официально запущен Европейский стабилизационный механизм (ESM).

Сегодня инвесторы продолжат следить за новостями из Европы, которые, впрочем, вряд ли, будут богаты на свежие торговые идеи. Придать рынкам импульс может публикация отчета Alcoa, которая, впрочем, пройдет уже после закрытия российских бирж.

Европейские фондовые индикаторы снизились на 1,4-1,5%. На рынке госдолга существенных изменений не произошло. Кривая немецкий Bunds провела на 2-5 б.п., на тот же уровень сдвинулись вверх кривые Италии и Испании. Американские индексы просели на 0,2-0,3%. В Treasuries торги накануне не проводились в связи с празднованием Дня Колумба.

В российских еврооблигациях накануне ничего интересного не происходило. Котировки займов показали минимальные изменения по отношению к пятнице. Небольшим ростом завершили день выпуски Газпром‐34, ‐37 (+25 б.п.), РСХБ‐16, ВТБ‐16, Сбербанк‐22 (+10 б.п.); снижением – Вымпелком‐21, ‐22 (‐20‐25 б.п.), Лукойл‐20, ‐22 (‐10 б.п.). Россия‐42 торговался на уровне 121,54% от номинала (‐4 б.п.), Россия‐22 – 112,6% от номинала (‐10 б.п.).

Сегодня мы не ожидаем существенного изменения цен накануне начала сезона корпоративных отчетов в США.

Внутренний рынок

Ажиотажный спрос на ОФЗ сошел на нет. Российский долговой рынок начал неделю спокойно, в ожидании новостей из Европы. В рублевых облигациях небольшие покупки можно было наблюдать по выпускам МТС‐4, ‐8, Русал‐7, МСП Банк‐1. В кривой ОФЗ после бурного роста в конце прошлой неделе сделки проходили на прежнем уровне.

Сегодня участники продолжат ожидать поступления сигналов из Европы и начала публикации корпоративных отчетов в США. На этом фоне котировки рублевых займов могут продемонстрировать боковую динамику.

Новости эмитентов

МРСК Центра

МРСК Центра (‐/BB‐/‐) начинает маркетинг дебютного выпуска облигаций серии БО‐1. Инвесторам предлагается 3‐х летняя бумага без оферты с доходностью 9,2‐9,73% годовых. Выпуску присвоен кредитный рейтинг уровня «BB‐» от S&P.

Предложение МРСК выглядит интересным при условии выполнения сценария объединения Холдинга МРСК и ФСК. Заем даже по нижней границе предлагает премию к кривой ФСК в размере 80 б.п., большая часть которого может быть довольно-таки быстро отыграна в случае принятия правительством положительного решения. Если же объединения не произойдет, что, впрочем, вполне вероятно, то мы считаем справедливым размещение около середины обозначенного диапазона. При ставке купона в 9,2-9,3% годовых премия займа к недавно размещенному МОЭСК БО-1 составит 50-60 б.п., что, на наш взгляд, адекватно за разницу в рейтингах в 1 ступень. По отношению к эмитентам других отраслей, данный уровень доходности также выглядит справедливым. К примеру, сравнимые по уровню кредитного рейтинга облигации Вымпелкома (Ba3/BB/-) и Металлоинвеста (Ba3/BB-/BB-) в настоящий момент торгуются на вторичном рынке со спрэдом к ОФЗ в 220-250 б.п., тогда как выпуск МРСК при ставке купона 9,2-9,3% годовых предлагает премию около 230-240 б.п.