Внешний рынок

Безработица снижается, а сокращение QE2 пока никто не объявлял. Пятница для американских инвесторов была днем хороших новостей. Сначала рост аппетита к риску поддержали данные по рынку труда. Количество рабочих мест в марте выросло на 216 тыс шт., тогда ожидалось повышение лишь на 190 тыс. Кроме того, уровень безработицы в очередной раз неожиданно снизился на 10 б.п. до 8,8%. Позднее глава ФРБ Нью‐Йорка У. Дадли выступил с поддержкой программы QE2. По его словам, поводов для ее досрочного сворачивания нет, а темпы ее восстановления пока «неубедительные». Слова У. Дадли обрадовали рынок Treasuries, который завершил торги ростом. При этом на открытии торгов котировки казначейских облигаций под давлением данных по рынку труда находились в красной зоне.

На этой неделе мы ожидаем низкой торговой активности, поскольку новостной фон обещает быть скудным. Вполне вероятно, что инвесторы сосредоточатся на переоценке своих портфелей, что приведет к боковому движению цен. Из статданных интерес будут вызывать лишь данные по еврозоне, где, правда, будут преобладать уточнения ранее опубликованных индекса деловой активности, розничных продаж и ВВП. Кроме того, в четверг пройдет заседание ЕЦБ, по итогам которого ожидается повышение базовой ставки в ЕС, что может оказать некоторое влияние на торги Treasuries.

Повышение спроса на рискованные активы поддержало рынок российских евробондов. В пятницу на рынке российских еврооблигаций наблюдались покупки. Treasuries, которые до выступления У. Дадли теряли в цене, не оказали давления на цены российских валютных облигаций. По итогам дня, котировки корпоративных бумагвыросли в среднем на 10 б.п. Суверенный заем Россия‐30 поднялся на 11 б.п. до 116,97% от номинала. Спрэд его доходности к UST10 составил 118 б.п.

В понедельник мы ожидаем невнятной динамики торгов на рынке российских еврооблигаций на фоне отсутствия публикаций макростатистики, узкого суверенного спрэда к базовым активам и, вероятно, боковой динамики цен Treasuries.

Внутренний рынок

Предстоящая неделя без серьезных испытаний. В последний рабочий день недели банки продолжили переводить средства с корсчетов на депозиты в Банке России, при этом совокупный объем остатков вновь подрос. Средства на корсчетах сократились на 46,1 млрд руб., в то время как на депозитах —выросли на 60,0 млрд руб. Таким образом, совокупный объем ликвидности восстановился до 1,4 трлн руб. В этих условиях ставки межбанковского рынка сохраняются на низких уровнях: однодневная MosPrime не уходит с отметки 3,15‐3,16% годовых, а средневзвешенные ставки МБК o/n держатся на 3‐3,2% годовых.

Предстоящая неделя не обещает серьезных испытаний для ликвидности, а «потери» от запланированного на среду размещения ОФЗ будут, вероятно, с лихвой компенсированы размещением средств федерального бюджета на банковские депозиты днем ранее.

В утренние часы курс бивалютной корзины к рублю в свете растущих нефтяных котировок сократился более чем на 10 коп. и далее двигался разнонаправлено, находясь, впрочем, в узком диапазоне. В итоге к закрытию корзина потеряла 13 коп. (33,65 руб.). Дорожающая с утра нефть и упавший ниже 1,42 на forex доллар. сегодня вновь окажут серьезное давление на корзину валют.

Настроения на рублевом долговом рынке остались без перемен. Несмотря на начало нового квартала, инвесторы сохранили интерес к рублевому долговому рынку. Цены вновь поднялись в среднем на 9 б.п. Наиболее активно покупали облигации МТС‐7, ‐8, РЖД‐10, Вымпелком‐6, ‐7, Газпромнефть‐8, Промсвязьбанк‐6, Альфа‐банк‐1.

Мы ожидаем сохранения позитивных настроений на внутреннем рынке и на этой неделе. Вместе с этим наблюдавшийся на прошлой неделе активный рост рублевого рынка, а также отсутствие интересных публикаций по экономике США и ЕС могут все‐таки охладить пыл быков. На первичном рынке также не будет происходить ничего интересного. Инвесторам будут предложены облигации Волга‐Спорта серии 1 и АИЖК серии 18.

Новости эмитентов/ЛСР

Группа «ЛСР» (B2/‐/B) отчиталась в пятницу за 2‐е полугодие 2010 г. по МСФО. Негативное влияние кризиса на отрасль сохранились и в этот период, хотя менеджмент компании отмечает оживление на рынке недвижимости. Выручка группы за год снизилась на 2% до 49,95 млрд руб., EBITDA сократилась почти в 2 раза до 8,7 млрд руб. Почти двукратное сокращение рентабельности бизнеса связано со снижением рыночной стоимости недвижимости, а также перераспределением спроса в более дешевые сегменты рынка. Если в 2009 г. 45% консолидированной прибыли по EBITDA обеспечивал высокомаржинальный сегмент элитной недвижимости, то в 2010 г. его доля снизилась до 22%. Со стороны выручки ситуация аналогичная: поступления от элитной недвижимости сократились за год с 26% консолидированной выручки до 8,6%.

Структура долгового портфеля улучшилась, но сокращение рентабельности привело к увеличению долговой нагрузки до 3,65 по показателю Долг/EBITDA. При этом объем финансового долга за 2010 г. сократился на 25%, а доля краткосрочной задолженности снизилась с 38% до 12,6%.

Финансовое положение ЛРС по‐прежнему остается неустойчивым. Впрочем, цены облигаций эмитента уже учитывают эту нестабильность, поэтому мы не ожидаем существенного изменения из котировок. Некоторое движение, пожалуй, возможно по новому выпуску ЛСР БО‐3, который на наш взгляд немного переоценен (в пределах 10 б.п.).