Внешний рынок

Отсутствие прогресса по Греции привело к негативному началу недели. Масла в огонь подлило сообщение в немецких СМИ, что страны евросоюза уже согласовали запасной план на случай окончательного провала переговоров по Греции. На текущий момент очередной ключевой встречей по этому вопросу считается встреча Еврогруппы 18‐19 июня. Европейские площадки потеряли почти по 2%. Euro Stoxx 50 упал на 1,85%, DAX – на 1,89%.

На вечерней сессии порцию негатива добавили статданные по США. Индекс деловой активности Нью‐Йорка упал в июне с 3,09 до ‐1,98 пунктов, ожидался рост до 6 пунктов. Промпроизводство в мае также продолжило снижаться, вопреки появлению намеков на улучшение экономической конъюнктуры во 2‐м квартале. Промпроизводство снизилось на 0,2% после снижения на 0,5% в апреле, ожидался рост на 0,2%. Накануне заседания ФРС неожиданное ухудшение ключевых статданных охладило опасения в отношении сроков повышения ключевой ставки. Между тем, участники будут внимательно следить за завтрашними комментариями Дж. Йеллен по итогам двухдневного заседания. Изменение формулировки в отношении состояния экономики может вызвать укрепление доллара и привести к дальнейшему росту доходности UST. Американские индексы накануне потеряли около 0,5%. Dow Jones просел на 0,6%, S&P –на 0,46%. Treasuries немного прибавили в цене. Доходность UST5 снизилась на 4 б.п. до 1,7%, UST10 –на 4 б.п. до 2,36%, UST30 – на 2 б.п. до 3,09%.

Российские евробонды начали неделю снижением, потеряв чуть менее 50 б.п. Займы Сбербанка подешевели на 50‐110 б.п., ВЭБа – на 60‐100 б.п., Газпрома – на 30‐50 б.п. Россия‐43 снизился на 35 б.п. до 93,75% от номинала, Россия‐23 –на 15 б.п. до 97,8% от номинала.

Поводы для оптимизма на рынке российских евробондов отсутствуют, поэтому мы ожидаем сохранения умеренно негативной динамики. Завтрашнее заседание ФРС может привести к росту доходности UST, что окажет давление и на российские бумаги. Кроме того, нейтральная динамика цен на нефть не оказывает поддержки отечественному рынку.

Внутренний рынок

ЦБ ограничил потенциал дальнейшего снижения ставки инфляционными рисками. В понедельник Банк России снизил ключевую процентную ставку еще на 1 п.п. —до 11,5% годовых. Свое решение, как и ранее, ЦБ обосновал «ослаблением инфляционных рисков при сохранении рисков существенного охлаждения экономики». Однако ключевым отличием во вчерашних комментариях ЦБ от предыдущих пресс‐релизов являлась фраза о том, что «потенциал смягчения ДКП в ближайшие месяцы ограничен инфляционными рисками». Иными словами, уже на следующем заседании ЦБ может еще сократить шаг снижения ключевой ставки (например, до 0,5 п.п.) или вовсе на некоторое время взять паузу. Это предположение подтверждают и вчерашние комментарии Эльвиры Набиуллиной. В частности, глава ЦБ отметила, что снижение инфляционных ожиданий в последнее время замедлилось, несмотря на снижение самой инфляции. Кроме того, г‐жа Набиуллина подчеркнула, что агрессивное снижение ключевой ставки может привести к «дестабилизации ситуации, созданию и наращиванию дисбалансов в экономике», а также «к снижению привлекательности рублевых вложений» при том, что депозиты населения в настоящее время являются «единственным источником внутренних инвестиций».

В результате, мы полагаем, что до конца лета ЦБ может снизить ставку еще на 0,5 п.п., однако ставка сохранится на двузначном уровне до конца текущего года.

Ставки денежного рынка не почувствовали начала очередного налогового периода. В понедельник банки уплачивали обязательные страховые платежи, однако индикативная MosPrime o/n осталась ниже уровня в 13% годовых и даже потеряла еще 2 б.п., составив 12,95% годовых. Тем не менее, банки все же были вынуждены воспользоваться операциями «валютный своп» с ЦБ и нарастить задолженность по операциям РЕПО с фиксированной ставкой. К слову, сегодня регулятор объявил о введении аукционов валютный своп «тонкой настройки», то есть инструмента по предоставлению банкам рублевой ликвидности под залог валюты. Мы полагаем, что данный инструмент будет широко востребован банками в период пиковых налоговых выплат и в период максимальных значений коэффициента утилизации рыночного обеспечения.

На валютном рынке, несмотря на то, что Банк России снизил ключевую ставку, комментарии, сопровождавшие решение регулятора, скорее, оказали поддержку рублю, нежели наоборот. Открывшись почти на 70 коп. ниже закрытия четверга, рубль в паре с долларом к вечеру восстановил утраченные позиции, несмотря на снижение цены на нефть марки Brent в течение дня с 63,5 до 62,5 долл.

В ближайшие дни участники рынка будут ожидать решения по процентной ставке уже американского регулятора, и до итогов заседания пара рубль/доллар, вероятно, консолидируется в диапазоне 54,0‐54,5 руб.

Внутренний рынок провел день тихо, ожидая решения ЦБ по ставке. Ее понижение на 1 п.п. вызвало нейтральную реакцию рынка, однако к вечеру котировки ОФЗ просели на 10‐20 б.п. Кривая при этом выросла на 3‐5 б.п. В корпоративном сегменте наиболее активные торги прошли по займам РСХБ‐21, ГПБ БО‐10, МТС‐7.

Во вторник мы не ожидаем формирования ярко выраженной динамики. Участники, вероятно, предпочтут взять паузу перед решением ФРС по ставке и на фоне отсутствия прогресса по Греции.

Росстат накануне пересмотрел свою оценку падения ВВП России в 1‐м квартале с 1,9% до 2,2%. Новая оценка совпала с данными Минэкономразвития, которые были опубликованы еще в конце апреля. Наибольшее снижение зафиксировано в секторе торговли (‐7,6%), что связано с падением реальным доходов населения на фоне обесценения рубля. В строительной отрасли падение составило 4,1%. В то же время рост на 4,9% был зафиксирован в добыче полезных ископаемых и на 2,9% в сельском хозяйстве.

Возвращение экономики к росту ожидается лишь во 2‐м полугодии. МЭР ожидает, что по итоги года падение в сумме составит 2,8%. При этом А. Улюкаев в начале июня отмечал, что по в 1‐м полугодии падение может превысить 3%, но с 3‐го квартала в министерстве ожидают возобновления роста.