Внешний рынок

Неоднозначные статданные по США, все внимание американских инвесторов приковано к голосованию конгресса по повышению потолка госдолга. Пятничная порция макростатистики была весьма неоднозначной. С одной стороны, позитивным моментом является снижение цен на энергоносители на 4,4%, что привело к снижению индекса CPI на 0,2%. Правда, в остальном цены на потребительские товары продолжили расти ‐ индекс Core CPI вырос на 0,3%. Реакция же потребителей на такие колебания цен пока была негативной ‐ индекс потребительских настроений в июле, согласно предварительной оценке, снизился с 71,5 до 63,8 пунктов. Оставшаяся порция макростатистики менее слабой: промышленное производство в июне выросло на 0,2% (ожидалось на 0,3%), индекс ФРБ Нью‐Йорка снизился до ‐3,8 (ожидалось 5).

Куда большие опасений приносят разногласия конгрессменов по вопросу бюджетной экономии. Несмотря на отсутствие согласованного предложения, уже на эту неделю запланировано голосование по повышению уровня госдолга, без которого США могут допустить дефолт уже 2‐го августа. По всей видимости, внимание американских инвесторов на этой неделе вновь будет приковано к развитию событий в конгрессе. Правда, немного разрядить обстановку могут публикации корпоративной отчетности.

Долгожданные результаты стресс‐тестов не принесли рынкам спокойствия. Лишь восемь из 91 подвергшихся тестированию европейских банков не прошли стресс‐тест. В общей сложности провалившим тестирование банкам потребуется привлечение дополнительного капитала в размере 2,5 млрд евро. Сразу же после выхода результатов инвесторы раскритиковали проведенные испытания и подвергли сомнению их жесткость. Предполагалось, что до 20‐ти европейских банков не справится с тестом, а сумма докапитализации могла бы быть в разы больше. Таким образом, прочность европейской банковской системы по‐прежнему вызывает сомнения.

В четверг в ЕС пройдет новая внеочередная встреча, посвященная дальнейшему финансированию Греции. На прошедших выходных А. Меркель признала, что уже не исключает вариант реструктуризации греческого долга. В свете неоднозначной реакции инвесторов на результаты стресс‐тестов финансовые рынки, вероятно, продолжат нервно реагировать проблемы европейских периферийных стран.

Treasuries не замечают долговые проблемы США. Итоги торгов казначейскими облигациями в пятницу подтвердили, что инвесторы пока не верят в возможность дефолта США. Больше опасений вызывает обострение ситуации в Европе.

Кроме того, поддержку рынку защитных активов оказало и ухудшение потребительских настроений в США. На этом фоне котировки Treasuries немного повысились на торгах в пятницу. Доходность 5‐ти летнего займа составила 1,44% годовых; 10‐ти летнего – 2,91% годовых; 30‐ти летнего – 4,25% годовых.

На понедельник не запланировано публикации каких‐либо важных макропоказателей, поэтому инвесторы сосредоточатся на событиях прошедших выходных: очередной провал в переговорах между конгрессом и Белым домом и заявление А. Меркель о возможной реструктуризации греческого долга. На этом фоне спрос на защитные активы останется высоким.

Российский рынок евробондов провел пассивную сессию в ожидании новостей по Европе и США. Активность участников на рынке российских валютных облигаций в пятницу была невысокой в преддверии публикации стресс‐тестов европейских банков и при сохраняющейся неопределенности относительно потолка госдолга США. Цена наиболее ликвидного выпуска Россия‐30 опустилась на 5 б.п. до 117,83% от номинала. Суверенный спрэд по итогам дня составил 147 б.п.

В понедельник на российской рынке может не сложиться единой динамики. Давление на участников по‐прежнему будет оказывать неопределенность в Европе и США.

Внутренний рынок

Начало налогового периода не коснулось ставок, но укрепило рубль. В пятницу, последний день обязательных страховых перечислений, совокупный объем банковской ликвидности на счетах в ЦБ сократился на 50,5 млрд руб. — до 1,26 трлн руб. Впрочем, в ставках денежного рынка никакой реакции не наблюдалось: средневзвешенные ставки МБК o/n составляли днем 3,59‐3,87% годовых, то есть оставались на уровне предыдущего дня, а ставки MosPrime не изменились ни на одном диапазоне срочности (в том числе однодневная ставка составила 3,74% годовых).

На предстоящей неделе основное испытание для ставок денежного рынка представляет уплата НДС, последний день которой намечен на среду. Накануне же Минфин предложит участникам дополнительную ликвидность в виде 20 млрд руб. на банковские депозиты.

На внутреннем валютном рынке начало налогового периода было отмечено укреплением рубля по отношению к бивалютной корзине на 8 коп. — до уровня 33,32. По итогам торгов курс евро снизился по отношению к рублю почти на 12 коп., составив 39,7 руб. При этом в ходе сессии единая европейская валюта теряла до 18 коп. Курс американского доллара между тем изменился незначительно, но также ослабел по отношению к рублю (‐0,3 коп.).

Сегодня в утренние часы евро продолжал двигать бивалютную корзину вниз в свете коррекции единой европейской валюты на forex ниже уровня в 1,41 долл., что делает прохождение очередного минимума по евро с начала марта на ММВБ весьма вероятным.

Ожидание публикации стресс‐тестов европейских банков и разрешения ситуации по госдолгу США охладило пыл российских инвесторов. Торговая активность в рублевом сегменте в течение всего дня была низкой. Цены бумаг, соответственно, остались на уровне четверга. Отдельные сделки были заметны в займах МТС‐7, РЖД‐16, Сибметин‐1.

Поскольку ни публикация стресс‐тестов, ни заседание конгресса в прошедшие выходные не принесли конкретики, российские инвесторы могут снова воздержаться от активных торгов. Да и период налоговых платежей не будет способствовать росту числа сделок.

Новости эмитентов/ГЛОБЭКСБАНК

В пятницу книгу заявок на покупку облигаций серии БО‐4 и БО‐6 открыл ГЛОБЭКСБАНК (‐/BB‐/BB). Объемы выпусков составляют соответственно 3 и 2 млрд руб. По выпускам предусмотрена оферта через 1 год (дюрация — 0,98 лет), срок обращения бумаг составляет 3 года. Ориентир ставки купона находится в диапазоне 6,8‐7,2% годовых, что предлагает доходность на уровне 6,92‐7,33% годовых. Книга заявок будет открыта для инвесторов до 29.07.2011.

В настоящее время у ГЛОБЭКСБАНКа находятся в обращении 4 рублевых займах. Наиболее ликвидный выпуск БО‐1 с дюрацией 1,48 года торгуется со спрэдом 185 б.п. к кривой ОФЗ. Точно такую же премию к кривой госдолга предлагает и нижняя граница новых выпусков. Отметим, что более короткие биржевые выпуски банка серии 3 и 5 предлагают чуть большую премию (200 и 194 б.п. соответственно) к кривой ОФЗ, чем нижняя граница новых займов, что объясняется в том числе и более низкой ликвидностью выпусков. Об ограниченности дальнейшего потенциала роста новых выпусков при размещении по нижней границе свидетельствует и справедливая, на наш взгляд, премия (чуть более «фигуры») к кривым госбанков ВТБ (Baa1/BBB/BBB) и РСХБ (Baa1/‐/BBB). Таким образом, нижний уровень доходности новых выпусков является более чем справедливым и спекулятивное участие в размещение представляет интерес ближе к верхней границе.