Внешний рынок

Статистика по США не оправдала ожидания. В первой половине дня котировки большинства рискованных активов росли, отыгрывая итоги европейского саммита. Однако радость от успехов Европы в продвижении по пути к усилению бюджетной интеграции продолжалась недолго. Вечером на рынки вновь начали снижаться после выхода в США слабых статданных. Индекс потребительской уверенности снизился в январе на 3,7 пункта до 61,1 пункта, хотя ожидался рост до 68 пунктов, а индекс деловой активности на Среднем Западе сократился до 60,2 пунктов, прогноз – 63 пункта.

Европейские индексы, показывавшие днем рост более 1%, завершили день вблизи уровней предыдущего дня. Euro Stoxx 50 прибавил 0,5%, DAX – 0,22%. Американские площадки, остро отреагировавшие на статданные, завершили день в небольшом минусе. Dow Jones снизился на 0,16%, S&P– на 0,05%. Кривая Treasuries еще немного снизилась. Доходность UST5 опустилась на 3 б.п. до 0,7% годовых, UST10 – на 5 б.п. до 1,8% годовых, UST30 – на 6 б.п. до 2,94% годовых.

Среда будет насыщена публикациями различной макростатистики, поэтому торги в течение дня будут проходить волатильно. Днем в Европе выйдут данные по индексу деловой активности в производственной сфере, а вечером в США – обзор рынка труда от ADP, расходы на строительство и индекс деловой активности. В то же время инвесторы могут вспомнить про Грецию, которая в очередной раз обещает завершить переговоры до конца недели.

Российские евробонды провели день на мажорной ноте, отыгрывая позитивные итоги саммита ЕС. Еврооблигации Вымпелкома подорожали на 60 б.п., займы Евраза, Алросы, ВЭБа, РСХБ, Лукойла и выпуск Металлоинвест‐16 прибавили по 30‐40 б.п. Суверенные выпуски выросли в цене на 15‐35 б.п. «Тридцатка» подорожала на 20 б.п. до 118,66% от номинала, а суверенный спрэд составил 237 б.п.

Сбербанк накануне начал сбор заявок на 5‐ти летние еврооблигации. Первоначально ориентир доходности был озвучен в диапазоне 5‐5,25%, однако в дальнейшем был понижен и окончательная ставка составила4,95%. Даже при таком уровне по выпуску предусмотрена премия около 20 б.п. до доходности к вторичному рынку (в обращении находится еще один заем с погашением в 2017 г.), поэтому такое снижение ориентира доходности неудивительно. Кроме того, Сбербанк воспользовался благоприятной ситуацией на рынке и дополнительно размещает 10‐ти летний выпуск на 500 млн долл. под 6,125%.

Сегодня в начале торгов котировки российских еврооблигаций могут снизиться вслед за ухудшением внешнего фона. Однако в дальнейшем инвесторы будут ориентироваться на новости из Европы и США, поэтому завершение дня рынок может провести уже в зеленой зоне.

Внутренний рынок

Ликвидность продолжает восстанавливаться. С завершением налогового периода на денежный рынок продолжила прибывать ликвидность. Во вторник совокупные остатки банков в ЦБ пополнились на 130,7 млрд руб. за счет размещения на срочных депозитах регулятора 210,2 млрд руб. С учетом притока средств на рынок и погашения в понедельник депозитов Минфина отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору) сократилось до 238,1 млрд руб., в то время как в налоговых выплат в январе превышало уровень в 500 млрд руб.

Индикативные ставки денежного рынка быстро среагировали на улучшение рыночной ситуации. Межбанковская MosPrime o/n и междилерская ставка РЕПО o/n дружно опустились ниже 6% годовых, потеряв соответственно 60 и 34 б.п.

На вчерашнем депозитном аукционе Минфина банки привлекли весь предложенный объем в 10 млрд руб., при том что спрос составил 17,8 млрд руб. Отметим, что интерес к ресурсам Минфина вчера подстегивался и их относительно длительным сроком размещения (по сравнению с другими аукционами ведомства) — 4 месяца.

Приток ликвидности на рынок в последние дни и привлечение новых депозитов Минфина обуславливают хорошие шансы для размещения ОФ 26205 на сегодняшнем аукционе. К тому же объявленные накануне ориентиры доходности (8,3‐8,4% годовых) предлагают привлекательную премию к рынку в размере 5‐15 б.п. Таким образом, Минфин, на наш взгляд, сможет разместить значительную часть выпуска.

Европейский саммит поддержал рубль. Положительные результаты европейского саммита подбодрили участников валютного рынка и вернули интерес к рублю, несмотря на завершение периода внутренних платежей. Курс отечественной валюты вырос на 25 коп. к корзине валют (до 34,43 руб.). В то же время после достижения на foreх уровня 1,32 пара EUR/USD в настоящее время корректируется, торгуясь ниже отметки в 1,31, что способствует укреплению доллара и корзины на валют и на отечественном рынке с утра. Окончание периода платежей также играет не в пользу рубля, по которому в ближайшее время можно ожидать коррекции.

Продуктивные итоги европейского саммита подогрели спрос на риск. Улучшение внешнего фона и снижение напряженности с рублевой ликвидности сыграли в пользу внутреннего долгового рынка. Рублевые займы прибавили по итогам сессии до 30 б.п., а наиболее активные сделки прошли по выпускам ФСК‐13, ‐15, ВТБ БО‐6, ММК БО‐7. Кривая ОФЗ при этом опустилась в среднем на 5‐10 б.п.

Сегодня в первой половине дня настроения участников могут немного ухудшиться из‐за негативных внешних сигналов, однако во многом динамика внутреннего рынка будет зависеть от сегодняшнего новостного фона.

Новости эмитентов/Газпром нефть

Газпром нефть (Baa3/BBB‐/‐) накануне открыла книгу заявок на облигации серии 11 объемом 10 млрд руб. Срок обращения займа составит 10 лет, но по выпуску предусмотрена 3‐х летняя оферта. Ориентир ставки купона составляет 8,5‐8,75% годовых, что соответствует доходности в 8,68‐8,94% годовых и дюрации 2,71 лет.

В настоящий момент в обращении находится 7 выпусков облигаций Газпром нефти, но приемлемой ликвидностью обладают лишь 4 из них. По сравнению с ними новый выпуск предлагает премию к ОФЗ на 20‐30 б.п. больше, что может заинтересовать инвесторов, в особенности учитывая высокий кредитный рейтинг заемщика и недостаток первичного предложения.

В то же время, по сравнению с другими крупными квазисуверенными заемщиками, такими как РСХБ (Baa1/‐/BBB) и ФСК (Baa2/BBB/‐), предложение Газпром нефти выглядит уже не столь щедро. Имея международный кредитный рейтинг на ступень ниже ФСК, облигации Газпрома торгуются со сравнимой премией за риск, а к кривой РСХБ, чей рейтинг на 2 ступени превосходит Газпром нефть, дает дисконт около 50‐60 б.п.

Таким образом, маркетируемый выпуск облигаций Газпром нефти интересен с точки зрения спекулятивного заработка и вложения в качественного заемщика. Однако по соотношению риск/доходность мы бы рекомендовали обратить внимание на займы РСХБ, предлагающие более щедрую премию на вторичном рынке.