Внешний рынок

Во вторник на рынке еврооблигаций присутствовал оптимизм. Укрепление рубля и восстановление сырьевых рынков оказали положительное влияние на движение большинства ликвидных бумаг. Российские валютные инструменты стали лидерами спроса в секторе развивающих стран.

Сегодня активность покупателей в облигациях внешнего долга сократится. Мы не разделяем оптимизма в отношении рынка нефти, который показал коррекцию во вторник. На наш взгляд, большинство игроков зафиксировали короткие позиции. На текущий момент, существует несколько фундаментальных причин, ограничивающих рост сырьевых площадок: (1) согласно индексу PMI, активность в производственном секторе Китая (в октябре) снизилась третий месяц подряд в совокупности со снижением потребления нефти (по информации Financial Times), (2) значительно выросла добыча нефти в России, (3) ожидания игроков макроэкономической статистики США, учитывая, что в среду институт ADP зафиксировал рост создаваемых рабочих мест (выше прогнозов экономистов).

Вместе с тем последний фактор, на наш взгляд, является ключевым в течение нескольких недель. Так председатель ФРС в рамках выступления перед Комитетом по финансовым услугам сказала, что оздоровление экономики закладывает основу для повышения процентных ставок до конца года, однако с оговоркой, что ближайшие статистические данные определят позицию регулятора. Судя по ключевым рыночным индикаторам, инвесторы увеличили вероятность ужесточения кредитных мер: трехлетние процентные свопы практически достигли сентябрьского уровня, а фьючерсы на базовую ставку оценивают шансы новой процентной политики с вероятностью более 50%.

Внутренний рынок

ЦБ урезал банкам рублевое предложение. Вторник отметился рекордным сокращением лимита на аукционе недельного РЕПО: Банк России сократил лимит почти вдвое (по сравнению с лимитом неделей ранее) — до 570 млрд руб., что стало минимумом для недельного аукциона с апреля 2012 года. К такому повороту событий ряд участников явно был не готов, так как спрос на аукционе превысил отметку в 1,2 трлн руб. И, хотя в ставках денежного рынка сокращение лимита непосредственно во вторник пока не отразилось (значение индикативной межбанковской ставки MosPrime o/n выросло лишь на 2 б.п., составив 11,63% годовых), данный фактор, вероятно, станет ключевым на пути снижения ставок в начале месяца.

Впрочем, во вторник совокупные остатки ликвидности банков на счетах в ЦБ «успели» пополниться на 282,7 млрд руб., что частично компенсирует сегодняшнее погашение задолженности перед регулятором.

Вторник прошел под знаком существенного укрепления рубля. Цена на нефть марки Brent вернула себе позиции выше 50 долл. за баррель и в течение дня даже устремлялась к отметке в 51 долл., в результате чего на российском рынке доллар потерял почти полтора рубля, торгуясь к закрытию вечерней сессии ниже 62,5 руб. Утро сегодняшнего дня цены на нефть начали ниже 49 долл., что заметно охладило пыл отечественной валюты и позволило доллару открыться вблизи 63,5 руб. Однако нельзя забывать о том, что поддержку рублю в ближайшую неделю будет также оказывать сокращение предложения ликвидности от Банка России. С одной стороны, ЦБ таким образом реагирует на сохраняющийся приток в банковскую систему бюджетной ликвидности, с другой - спрос на аукционе в 1,2 трлн руб. свидетельствует о том, что избыток рублевой ликвидности имеется далеко не у всех участников рынка.

Российские облигации стали лидерами роста среди развивающих стран. Относительная стабильность обменного курса рубля и отскок нефтяных котировок с минимальных значений поддержали активность покупателей. Кривая внутреннего госдолга отыграла полностью падение после решения Банка России оставить процентную ставку на прежнем уровне. Однако, как нам кажется, дальнейшее ралли ограничено в силу низкой стоимости отечественной валюты и ожиданий большинства игроков западной статистики по рынку труда.