Внешний рынок

Ситуация на рынке. Понедельник для российских еврооблигаций прошел в режиме risk-off. Волнения инвесторов усилились под воздействием геополитических рисков, в частности из-за возможного усиления противороссийских санкций со стороны США. Голосование по новому законопроекту в Конгрессе США может пройти уже сегодня. Реакция в суверенных евробондах оказалась весьма эмоциональной - длинные выпуски потеряли чуть больше "фигуры". Хуже всего смотрелись бумаги Russia 42 и Russia 47, чьи доходности выросли на 8 бп до YTM5,02 и 5,24% соответственно. Корпоративные выпуски также находились под давлением, хотя снижение котировок шло более плавно. На наш взгляд, подобное поведение выглядит чрезмерным. Прежде всего, из-за невысокой вероятности достижения мгновенной договоренности по законопроекту между представителями республиканцев и демократов. В случае, если закон одобрен не будет, следующий этап согласования может наступить не ранее осени из-за парламентских каникул. Более того, текст законопроекта все еще содержит весьма расплывчатые формулировки по наиболее "острым" вопросам (в особенности это имеет отношение к инвестициям в суверенные облигации России). В целом российский долг вчера отставал от конкурентов EM, поддержку которым оказывали сырьевые рынки (из-за позитивных новостей с заседания комитета по мониторингу стран ОПЕК+). Доходность 10-летних казначейских облигаций в понедельник выросла на 2 бп до 2,25% в ожидании начала заседания FOMC.

Промсвязьбанк вчера объявил о решении начать маркетинг долларовых бессрочных еврооблигаций на сумму до 600 млн долл. для пополнения капитала первого уровня. Бумаги будут размещаться только по правилу Reg S. Предварительный ориентир доходности составляет 9%. Выпуск будет предусматривать колл-опцион через 5,5 лет.

Прогноз. Сегодня начинается двухдневное заседание ФРС по ставке. Его итоги с большой долей вероятности не принесут изменений в действующие параметры ДКП (фьючерсы на уровень процентной ставки указывают на ее сохранение со 100%-ой вероятностью). В тоже время инвесторы будут пытаться найти возможное "смягчение" формулировок регулятора на фоне недостаточного инфляционного давления, что в моменте сможет подстегнуть аппетит к риску.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В понедельник рублевый государственный долг оказался под давлением продавцов. Доходности федеральных выпусков вдоль кривой прибавили 5-10 бп. Основные потери понесли долгосрочные бумаги: эталонная серия 26207, 26212 и 26221. Значительный объем сделок в размере 35% от дневного оборота сектора зафиксирован в серии 26220, которую на прошлой неделе предлагал Минфин на еженедельных аукционах. Ставка доходности по последней сделке сложилась на уровне 8,10% против 8% по отсечении в прошлую среду. По всей видимости, из облигаций выходили крупные инвесторы, покупавшие 26220 большим пакетом, при этом практически вся часть оборота реализована до 12:00 по мск. В целом, в секторе негативные эмоции преобладали в первую половину дня, и большинство ОФЗ теряло в стоимости на незначительных оборотах. В дальнейшем на рынке появились покупатели, сумевшие удержать котировки от более существенного падения. На рынке складывается не очень позитивная картина, поскольку инвесторы реагируют на вероятное введение санкций в отношении России, однако содержание ограничительных мер в полной мере не раскрыты, поэтому трудно спрогнозировать реакцию федерального долга. В этом случаем, мы продолжаем рекомендовать флоутеры с погашением до 2022 года в качестве защитной тактики инвестирования.

Сегодня на открытии сектора стоимость федеральных долгов меняется незначительно на фоне минимальных торговых операций. Вчерашний аутсайдер по оборотам 26220 немного прибавляет в стоимости и торгуется с доходностью по последней сделке в размере 8,06%. Тема санкций остается ключевым фактором, сдерживающим восстановление котировок ОФЗ, несмотря на утренний отскок российского рубля по отношению к доллару вследствие (частично) роста нефтяных цен. Сырьевая площадка нашла поддержку со стороны Саудовской Аравии, которая намерена сократить экспорт сырья. Также, Нигерия готова сократить объем производства на уровне 1,8 миллиона баррелей в сутки, если его достигнет. Ближе к закрытию отечественного рынка начнется двухдневное заседание ФРС, в ходе которого инвесторы не ожидают каких-либо изменений. Однако на повестке дня будет рассматриваться законопроект, предусматривающий введение санкций против России.

Денежный рынок

С учетом внушительного объема свободной ликвидности пик давления на ставки МБК может сдвинуться ближе к концу недели. Предварительные перечисления основных налоговых платежей пока не оказали никакого влияния на стоимость ликвидности. В понедельник значение MosPrime o/n скорректировалось на 6 б.п. Сегодня банки проведут окончательные расчеты по НДПИ, акцизам и НДС, что может повлиять на рост ставок МБК. Однако не стоит забывать, что к пиковым выплатам банки подходят с внушительным запасом рублевой ликвидности на корсчетах в ЦБ — 2,2 трлн руб. на утро понедельника. При таком объеме свободных средств пик давления на ставки МБК может сдвинуться ближе к концу недели, когда с уже сократившимися запасами ликвидности банки будут проводить последние платежи (уплата налога на прибыль).

Несмотря на существенный объем остатков банков на корсчетах, ряд игроков по-прежнему испытывает потребность в рефинансировании через операции РЕПО с Федеральным казначейством и ЦБ (по фиксированной ставке).

На сегодняшнем депозитном аукционе Банк России несколько сократил лимит по сравнению с предыдущей неделей (-90 млрд руб.) и предложит 600 млрд руб. Тем не менее, данная сумму чуть превышает объем средств, размещенных банками на депозитах в ЦБ неделей ранее (598,9 млрд руб.).

В условиях возможного ужесточения санкций участники рынка сразу же забывают о других факторах, влияющих на курс. На валютном рынке рубль в очередной раз оказался во власти новостного фона, связанного с возможным ужесточение санкций против РФ. В подобных условиях российская валюта традиционно не замечала ни налоговые платежи, ни внутридневной рост нефтяных котировок, ни слабые позиции доллара на внешних рынках. Однако выше 60 руб. курс доллара встретил сопротивление, так как данный уровень, вероятно, показался крайне привлекательным для продажи валютной ликвидности в преддверии крупных рублевых платежей. Весьма вероятно, что в ближайшее время участники рынка продолжат консолидацию вблизи 60 руб., ожидая дальнейшего развития ситуации с усилением санкций и игнорируя любые другие экономические факторы, влияющие на курс.