АО "ЭР-Телеком" (-/B/-/-/ruBBB+) планирует 20 октября провести сбор заявок на облигации серии ПБО-04 объемом 3 млрд руб. Ориентир купона по выпуску установлен на уровне 7,90-8,15% годовых, что при выплате квартальных купонов предполагает доходность к погашению через два года на уровне 8,14-8,40% годовых.

Мы полагаем, что в целом новый выпуск предлагает справедливую премию к выпускам более крупных представителей телекоммуникационного сегмента на рынке облигаций. Так, по нашим подсчетам, нижняя граница предлагает порядка 270-290 бп премии к кривым доходностям МТС и Ростелекома, обладающих кредитными рейтингами категории double A от российских агентств, и, на наш взгляд, такой спред выглядит более чем справедливым.

Стоит также упомянуть, что в сопоставимом диапазоне дюрации торгуется дебютный выпуск компании "МаксимаТелеком" (iMT_FREE01), который в настоящее время выступает более привлекательной альтернативой, предлагая свыше 500 бп премии к G-кривой (нижний ориентир по выпуску компании "ЭР-Телеком" предлагает около 365 бп премии). Оба эмитента обладают рейтингами BBB+ от российских агентств. В то же время совсем недавно по рейтингу компании "МаксимаТелеком" был присвоен статус "рейтинг на пересмотре – негативный".