Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ѕеред началом аукциона ќ‘« складываетс€ благопри€тный внешний фон за счет укрепл€ющегос€ рубл€


[22.11.2017]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

—егодн€ на первичном рынке ћинфин предложит среднесрочные серии 26207 и 26222. ¬едомство сделало ставку на более ликвидные выпуски по сравнению с другими сери€ми за последнюю неделю: медианный торговый оборот превышал 1-2 млрд руб. против около 0,5 млрд руб. в других бумагах.

ѕеред началом аукциона складываетс€ благопри€тный внешний фон главным образом за счет укрепл€ющегос€ рубл€, повышательного тренда нефт€ных котировок, достаточного уровн€ рублевой ликвидности в системе и спроса на суверенные долги развивающихс€ стран, которые демонстрируют в последние дни отличный ценовой рост.

 роме того, со стороны российских монетарных властей мы наблюдаем позитивную риторику в отношении дальнейшей нормализации процентной политики, учитыва€ низкие темпы инфл€ции (к концу года показатель может оказатьс€ ниже 3%).

—ерии 26207 и 26222 торгуютс€ по последним сделкам с доходностью 7,67%. »сход€ из текущих ставок кривой по среднесрочным выпускам более справедливый уровень дл€ 26222 составл€ет 7,6% и 7,63% дл€ 26207.

Ќовости эмитентов: “ ѕлюс

—егодн€ группа "“ ѕлюс" открывает книгу за€вок на размещение 10-летних рублевых облигаций объемом 10 млрд рублей (опцион-пут через три года). ƒюраци€ выпуска исход€ из предварительных параметров находитс€ на уровне 2,7.

ѕредварительна€ ставка купона (квартальные выплаты) равн€етс€ 8-8,2% годовых, что соответствует эффективной доходности к оферте в размере 8,24-8,46% годовых.

ѕреми€ к кривой государственного долга и близкому по дюрации выпуску –ус√идрЅѕ5 (2,3 года) составл€ет 89-111 бп и 44 и 66 бп соответственно.

 редитный рейтинг российских агентств присвоен от Ёксперт –ј на уровне "јј-", что на три ступени ниже компании –усгидро ("јјј" от ј –ј). ”ровень рейтинга пока не удовлетвор€ет ломбардному списку, поскольку Ѕанк –оссии не одобрил официально методологию Ёксперт –ј по корпоративным эмитентам. “ем не менее, полученна€ кредитна€ оценка позвол€ет покупать облигации "“ ѕолюс" инвесторам по управлению пенсионными средствами.

—огласно нашей оценке, справедливый уровень эффективной доходности должен составл€ть не меньше 8,3% годовых. ѕреми€, скорректированна€ на уровень дюрации по отношению к кривой –усгидро, в размере примерно 40 бп выгл€дит адекватной.

“аким образом, ставка купона равн€етс€ 8,05% годовых, что соответствует эффективной доходности 8,3% годовых.

 редитный профиль компании мы оцениваем как стабильный, так как крупный цикл капитальных затрат пройден и в дальнейшем заемщик будет генерировать положительный свободный денежный поток против его дефицита в предыдущие отчетные года. ¬ысвободившиес€ средства планируетс€ направл€ть на погашение финансовой задолженности, что благопри€тно скажетс€ на кредитном леверидже. ѕо оценкам компании, долгова€ нагрузка к концу года улучшитс€ до 3,3х против 4,8х в 2016 году. √рафик погашени€ выгл€дит относительно напр€женным, так как необходимо вернуть кредиторам около 90 млрд руб. в ближайшие два года, при этом 80% этой суммы приходитс€ на возобновл€емые кредитные линии со стороны банков, то есть существует опцион на рефинансирование об€зательств на более дальний срок.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: