Внешний рынок

Рынок государственного долга повысился в цене, однако негативные настроения продолжают превалировать на глобальных рынках. Инвесторы довольно сильно реагируют на колебания рынка углеводородов, находящегося на минимальных уровнях, что вызывает сильное беспокойство у большинства игроков. Основной спрос с начала года направлен на защитные активы (казначейские обязательства, золото, японская иена) и, по нашим наблюдениям, подобная тенденция сохранится. Мы пока не видим фундаментальных фактором для роста сырьевых котировок, но и их падения ограничено. В последнее время отмечалось совокупность рисков, способных привести к дополнительному переизбытку нефти со стороны Ирана, однако поставки могут быть налажены лишь в течение одного года, как сообщают многие эксперты, поэтому говорить о полноценном влиянии данного события, пока рано.

Сегодня долговой рынок может потерять вчерашние отыгранные позиции на фоне падения товарных бирж. Мы не исключаем восстановления, так как планируется экспирация фьючерсных контрактов на сорт Brent, которые торгуется выше рынка спот. Кроме того, движение еврооблигаций будет определяться макроэкономическими событиями до конца недели: заявки на пособие по безработице в США и запасы нефти от Минэнерго.

Внутренний рынок

Рынок суверенного долга повысился в цене, однако его темпы отставали от позитивной динамики развивающихся стран. Давление в сегменте преобладает на среднем и дальнем участках. На текущий момент кривая напоминает форму «бабочки», когда короткие и долгосрочные выпуски торгуются ниже среднесрочных – мы отмечали в предыдущих ежедневных обзорах, что такое «состояние» кривой доходности вполне возможно в случае обесценения национальной валюты по отношению к доллару до 80 рублей. Перспективы государственного сегмента по выглядят довольно слабо, учитывая, что обменный курс рубля к доллару должен торговаться выше 85 и ОФЗ около 11%.

Денежный рынок

ЦБ продолжает отбирать ликвидность. Во вторник Банк России продолжил урезать лимит по операциям прямого РЕПО: на традиционном недельном аукционе регулятор предложил банкам 620 млрд руб., что на 220 млрд руб. меньше, чем неделей ранее. Таким образом, ЦБ уже по сути изъял весь избыток рублевой ликвидности, сложившийся посте притока в систему бюджетных средств в начале текущего года. Спрос банков вдвое превысил объем предложения регулятора, при этом максимально заявленная ставка на аукционе составила 12% годовых, что соответствует стоимости средств РЕПО ЦБ по фиксированной ставке. Однако примечательно, что индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n уже который день остается на одном и том же уровне, составив во вторник 11,28% годовых. Вероятно, такая ситуация свидетельствует о том, что отдельные игроки не имеют возможности привлекать ликвидность на межбанковском рынке и вынуждены бороться за сокращенный лимит на аукционе РЕПО ЦБ, выставляя ставки на уровне 12% годовых. О неравномерном распределении ликвидности на рынке свидетельствует и динамика ставки Ruonia (отражающей стоимость фактически выданных МБК крупнейшими участниками), которая даже после некоторого роста остается вблизи 11% годовых (11,09%). Таким образом, крупнейшие игроки рынка не испытывают дефицита ликвидности, привлекая ее по стоимости, близкой к уровню ключевой ставки ЦБ, а остальным приходиться довольствоваться урезанным предложением средств на аукционе РЕПО ЦБ.

Оптимизм для рубля, начавшийся после выхода данных по ВВП Китая с соответствующим ростом стоимости нефти марки Brent до 30 долл. за баррель, достаточно быстро сошел на нет, и к концу рабочего дня во вторник доллар уже вновь был недалеко от отметки в 79 рублей. Пока все внимание инвесторов приковано к экономике Китая и ситуации на сырьевых площадках, на внутреннем рынке стартовал очередной период налоговых платежей. Основной объем выплат предстоит в начале следующей недели, при этом ЦБ продолжил сокращать лимит на аукционе РЕПО, уже изъяв таким образом избыток ликвидности, образовавшийся в начале года. Таким образом к концу текущей недели эффект от приближающихся платежей в бюджет должен усилиться сокращением предложения ликвидности от ЦБ, что вряд ли окажет непосредственно поддержку рублю, но на какое-то время может огородить отечественную валюту от новых попыток доллара протестировать отметку в 80 рублей.