Внешний рынок

Рынок вчера.

Рынок российского валютного долга завершил день ростом, несмотря на неоднозначные результаты фундаментальных факторов, влияющих на ценообразование еврооблигаций. Отечественные суверенные и корпоративные инструменты стали лидерами спроса среди покупателей всего сектора развивающихся рынков, тогда как стоимость рубля и нефти сорта Brent опустились после заявления основных стран экспортеров сырья о заморозке добычи на уровне 11 января. По всей видимости, рынок ожидал более решительных действий или официальных заявлений от всех нефтяных игроков (от Ирана конкретных заявления пока нет).

Кривые нефтегазовых компаний опустились на 10-20 б.п. Металлургический сектор продемонстрировал более сдержанный рост – падение доходностей на 7-14 б.п. Банковские имена не имели общей динамики, так как разброс роста цен достаточно велик (от 0,3 до 2 п.п.).

Внутренний рынок

Рынок вчера.

Вчера день для долгового рынка сложился неудачно. Облигации федерального займа потеряли в стоимости на среднем (от 0,1 до 0,3 пп.) и дальнем (от 0,3 до 0,5 пп.) участках. Давление продавцов преобладало в длинных выпусках, показавших в понедельник стремительный рост (26212 и 26217). Падение цен, на наш взгляд, выглядит обоснованно, так как фундаментальных причин для опережающего спроса на облигации с дюрацией больше 5-ти лет практически нет. Перспективы снижения ставок в ближайшие два заседания ЦБ отсутствуют, поэтому держать рискованные позиции в перекупленных займах, торгующихся с дисконтом (100 б.п.) к стоимости фондирования, было бы неразумно.

Факторы, определяющие конъюнктуру ОФЗ, показали алогичность. Котировки углеводородов упали после сообщения, что ведущие страны экспортеры де-факто договорились о заморозки добычи сырья на уровне 11 января (по информации Bloomberg). Однако, вопреки хорошим новостям, нефтяные площадки устремились вниз с максимальных отметок недели ($35,5 за бочку Brent). Единственное обоснование такой реакции – это закрытие длинных спекулятивных позиций, чрезмерные ожидания инвесторов. По нашему мнению, если заявления нефтяных игроков подтвердятся официально, то рынок углеводородов сбалансируется и покажет рост к отметке $40 по сорту Brent.

Рынок сегодня.

Сегодня Министерство финансов России проведет аукционы по продаже облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) серии 26218 на сумму 20 млрд рублей, а также облигаций федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) серии 29011 на сумму 10 млрд рублей.

Ведомство попытается занять длинные деньги, ставки которых являются выгодными на всем участке – около 10% годовых. Кроме того, выпуск 26218 будет дебютным и, нам кажется, что интерес может возникнуть в случае предложения премии на 10 б.п. к ОФЗ 26212 (самый длинный и ликвидный бенчмарк на сегодняшний день).

Денежный рынок

Рынок вчера.

После первых налоговых платежей в начале недели, уже во вторник остатки ликвидности банков успели частично восстановиться. Совокупный объем средств на корсчетах и депозитах кредитных организаций в Банке России увеличился во вторник на 77,6 млрд руб. — до 1,9 трлн руб. При этом банки пополнили остатки ликвидности за счет кредитов от ЦБ лишь в малой степени: увеличилась задолженность по операциям РЕПО с фиксированной ставкой на 13,1 млрд руб., а в остальном приток ликвидности был обеспечен поступлением бюджетных средств. Таким образом, чистая ликвидная позиция банков перед ЦБ по-прежнему остается в плюсе, составляя 223,8 млрд руб. Кроме того, в помощь к очередному налоговому периоду Банк России вчера все-таки расширил лимит по аукционному РЕПО, в результате чего сегодня по данному каналу будет нетто-приток ликвидности в размере 160 млрд руб.

В целом ситуация на рынке остается крайне благоприятной для основных игроков, в частности, индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n остается на уровне чуть выше ключевой ставки ЦБ, составляя 11,04% годовых. В подобных условиях более-менее серьезную угрозу для денежного рынка представляет лишь следующая неделя, когда 25-го числа пройдут основные налоговые платежи. В данный период можно будет ожидать роста ставки MosPrime до отметок 11,25-11,35% годовых, однако даже этого может не случиться, если ЦБ еще расширит лимит по аукционному РЕПО (до 700 млрд руб. и выше).

Новости эмитентов

На текущей недели сразу два качественных эмитента планируют испытать на прочность первичный рынок облигаций. В частности, сегодня Абсолют Банк (B1/-/B+) проведет размещение облигаций серии БО-001Р-02 объемом 1,5 млрд руб. Бумаги будут размещаться с фиксированной ставкой купона 11,0% годовых, что предполагает доходность к погашению в 11,3% годовых. Оферта по соглашению с владельцами будет производиться в сентябре 2018 г. Однако более интересным выглядит планируемое размещение облигаций Русфинанс Банка (Ba1/BB+/BBB-) серии БО-12. По выпуску предусмотрена годовая оферта и индикативная ставка купона на уровне 11,5-11,75% годовых, что предполагает доходность к оферте в размере 11,83-12,10% годовых. Мы полагаем, что с учетом комфортного уровня ликвидности в банковской системе, сопровождающегося аномально низкой стоимостью фондирования (в районе или ниже ключевой ставки ЦБ), займы обоих эмитентов имеют хорошие шансы на высокий спрос. При этом мы не исключаем размещения выпуска Русфинанс Банка ниже уровня объявленных ориентиров.