Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Новые выпуски облигаций Сбербанка и РСХБ найдут высокий спрос со стороны инвесторов


[28.02.2018]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Внешние рынки вчера ждали первого выступления нового главы Федрезерва Джерома Пауэлла перед Палатой представителей Конгресса. Несмотря на то, что риторика не содержала ничего особенно нового (экономика оценивается позитивно, регулятор планирует постепенно поднимать ставку), инвесторы восприняли ее как "ястребиную". На фоне комментариев председателя ФРС доллар перешел к укреплению, а доходности Treasures начали повышаться. По итогам вторника 10-летние казначейские облигации добавили 5 бп в терминах доходности, закрывшись на отметке YTM2,9%.

Российские еврооблигации вчера большую часть дня двигались в боковом тренде, в ожидании новостей из США. В то же время количество желающих зафиксировать прибыль преобладало. Возможно, дополнительное давление оказывали появившиеся накануне новости относительно того, что Минфин США разрабатывает новые противо российские санкции, о которых будет объявлено в течение 30 дней. Таким образом суверенные российские бонды вчера закрылись выше на 3-4 бп по доходности, не успев в полной мере среагировать на движение базовых активов. Корпоративные выпуски двигались разнонаправленно. Бонды Русала оставались под давлением. Выпуск Rusal 23 (5,3%) опустился вниз на 0,7 пп от номинала.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Локальный рынок облигаций во вторник пребывал в режиме фиксации прибыли после эмоционального роста накануне. При этом классические факторы спроса такие как нефть и курс рубля скорее благоприятствовали открытию длинных позиций в гособлигациях. По итогам дня суверенная кривая поднялась вверх на 3-5 бп. Хуже других выглядел среднесрочный выпуск 26222, его котировки снизились почти на половину "фигуры" (YTM 6,88%, +9 бп). В тоже время продажи проходили при возросших оборотах. Суммарный объем сделок на ММВБ вчера составил более 39 млрд руб., что почти вдвое превышает значение накануне. Однако это не в полной мере указывает на активизацию инвесторов, поскольку почти 60% оборота было обеспечено за счет серий 26222 и 26221. Волатильность во флоутерах во вторник была не значительной.

Вчера банк Уралсиб заявил о своих намереньях продать принадлежащий ему пакет ОФЗ серии 26207 на сумму 45 млрд руб. Сделка в формате аукциона запланирована на четверг, 1 марта.

Прогноз. Сегодня Минфин предложит два выпуска ОФЗ с постоянным купоном на рекордную с мая прошлого года сумму в 50 млрд руб. Ведомство планирует вывести на аукционы новые недавно объявленные серии. Так, вначале состоится дебютное размещение ОФЗ 26223 (погашается в феврале 2024г., купон 6,5% годовых) в объеме 25 млрд руб. Во второй половине дня предложение дополнится новым наиболее длинным бенчмарком 26225 (погашение в мае 2034 г., купон 7,25% годовых) на аналогичную сумму.

Денежный рынок

В рамках недельного аукциона во вторник банки разместили на депозитах в ЦБ чуть более 2,0 трлн руб., что предполагает нетто-возврат средств с недельных депозитов в размере 173 млрд руб. Данная сумма сопоставима с ожидаемым сегодня оттоком средств на выплаты налога на прибыль, что должно ограничить давление на ставки МБК. Однако, как и неделей ранее, не сумев абсорбировать всю ликвидность в рамках лимита на недельном аукционе, ЦБ дополнительно проведет операции "тонкой настройки". Сегодня регулятор попытается абсорбировать еще 350 млрд руб. с возвратом средств в пятницу.

В вторник днем рубль в паре с долларом обновил максимум с 25 января, укрепившись таким образом уже до максимумов с июня 2015 г. Однако затем нацвалюта скорректировалась, оказавшись ближе к вечеру выше 56 руб. Рубль оказался под влиянием роста доллара на внешних площадках вслед за выступлением нового главы ФРС и публикацией сильного индекса доверия потребителей. Хотя ничего кардинально нового Д.Пауэлл рынкам не сообщил, однако подтвердил курс на дальнейшую нормализацию процентной политики в США. Этого хватило для того, чтобы к окончанию рабочего дня индекс доллара торговался на максимумах с 9 февраля.

Новости эмитентов

Сегодня Сбербанк (Ва2/-/ВВВ-/AAA(RU)) и РСХБ (Ва2/- /ВВ+/АА(RU)) проведут сбор заявок на покупку соответствующих выпусков 001Р-04R и БО-05Р. Ориентир ставки купона по выпуску Сбербанка составляет 6,9-7,1% годовых, что при погашении через 3,5 года транслируется в доходность 7,02-7,23% годовых. Ориентир по выпуску РСХБ — 7,4-7,6% с доходностью к погашению через 4 года на уровне 7,54-7,75% годовых.

Нижняя граница ориентиров Сбербанка выглядит достаточно агрессивной и располагается чуть ниже кривой выпусков крупнейшего госбанка. Для сравнения, чуть более короткий (дюрация — 2,87 года) выпуск БО-19 торгуется с доходностью 7,28% годовых, что превышает верхний ориентир нового займа эмитента. В свою очередь, нижняя граница по выпуску РСХБ предлагает небольшую премию (9 б.п.) к собственной кривой банка, а также премию к торгующимся совсем рядом выпускам ГПБ БО-18 и 19 (премия к ОФЗ 71-81 б.п. против премии в 86 б.п. по новому выпуску РСХБ).

Однако в целом мы полагаем, что новые выпуски обоих эмитентов найдут высокий спрос со стороны инвесторов даже по нижним границам озвученных ориентиров, чему будут способствовать внушительный профицит рублевой ликвидности в системе и благоприятные внешние условия.

Кроме того, инвесторам представится по сути уникальная возможность приобрести кредитный риск госбанков на столь длительный период, в течение которого можно рассчитывать на рост стоимости бумаг вслед за дальнейшим снижением ставки ЦБ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: