Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Российский рынок государственного долга завершил день ростом. Оптимизм, не подкрепляющийся фундаментальными факторами, привел к новой парадигме ценообразования ОФЗ. Под базовыми факторами в первую очередь мы подразумеваем стоимость федеральных облигаций относительно ключевой ставки, тогда как динамика рубля или нефтяных котировок являются второстепенными источниками движения ОФЗ, хотя и определяющими на текущий момент. Крупные потоки международных игроков привели к еще более выраженной алогичности кривой федерального долга. В последнее время российские инструменты стали активом спекуляции, подобным акциям, где фундаментальная стоимость может сильно разниться от рыночной. Основная опасность заключается в том, что бумаги не могу долгое время находиться столь дорогими на фоне медленного цикла нормализации процентной политики Банком России, так как интерес к ним формируется нерезидентами, получающих хороший доход от валютной переоценки. Российским участникам доходность ОФЗ стала менее привлекательной, и игроки ищут предложение на первичном рынке корпоративного долга, даже несмотря на поступающею бюджетную ликвидность в банковскую систему. Кстати, за апрель, судя по ежемесячной отчетности, крупные системообразующие банки постепенно продавали ОФЗ и, по всей видимости, эта политика продолжилась в мае, поэтому кривая госдолга последние две недели демонстрировала боковое движение.

Долгосрочные облигации обновили новый максимум, полученный еще в мае. Эталонный 15-летний выпуск 26218 дорожал внутри дня на 1,7% до 99,6% от номинала, что транслируется с доходностью до погашения в 8,68% годовых, однако ближе к закрытию бумаги скорректировались немного вниз до 99,3% от номинала.

Прогноз. Сегодня для долгового рынка сгладывается благоприятная конъюнктура, однако, в силу вчерашнего ралли, дальнейший рост государственных бумаг выглядит чрезмерным. В то же время сила рубля остается на высоком уровне, что ограничивает гипотетическую коррекцию вдоль кривой ОФЗ. Основная поддержка для покупателей формируется со стороны мягкой позиции главы ФРС и восстановления цен на нефть. Первый фактор является ключевым, так как вчера регулятор выступил с довольно консервативной позицией, касающейся подъема ставок в ближайшее время.

Мы рекомендуем сокращать позиции в федеральном долге и активно принимать участие в первичных размещениях. В ближайшее время с новым размещением может выйти "Буровая компания Евразия" (Группа Eurasia Drilling Company Limited). Предполагается разместить бумаги на 3 года объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона составляет 10,5-10,8% годовых (YTM 10,78-11,09%). Мы думаем, что компания разместит с дисконтом (20 бп.) к начальному индикативу.

Денежный рынок

Чистая ликвидная позиция банковского сектора с Банком России преодолела рубеж в 1 трлн руб.: совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах выросли на 101,8 млрд руб., при этом задолженность перед ЦБ увеличилась только по одному инструменту — операциям РЕПО с фиксированной ставкой — на 11,9 млрд руб. Примечательно, что суммы задолженности банков по аукционному РЕПО и РЕПО с фиксированной ставкой сравнялись и составляют чуть выше 150 млрд руб. каждая. В свою очередь, задолженность по кредитам, обеспеченным нерыночными активами, составляет на сегодняшний день 572,0 млрд руб. Из этой суммы в среду банкам предстоит погашение 50 млрд руб., при этом новых кредитных аукционов ЦБ не проводил. В свете дальнейшего роста ликвидной позиции банков ставки денежного рынка продолжили снижение: значение MosPrime o/n сократилось в понедельник на 18 б.п., составив 11,18% годовых.

Нефть толкает рубль. С раннего утра в понедельник цена на нефть марки Brent уверенно продвигалась вверх, находясь выше отметки в 50 долл. за баррель. В утренние часы рубль похоже не слишком верил, что нефтяные котировки задержатся на рубеже в 50 долл., однако затем все же перешел в наступление и к концу рабочего дня вел борьбу с американской валютой за отметку в 65,25 руб. (в пятницу курс закрылся на уровне 65,62 руб.).

Помимо рынка нефти позиции рубля в ближайшие дни будут поддерживаться и факторами с внутреннего рынка. На очередном аукционе валютного РЕПО Банк России вновь предложил банкам ровно столько валютной ликвидности, сколько им требовалось, поэтому никаких проблем с рефинансированием "старой" валютной задолженности на текущей неделе возникнуть не должно. В то же время, одновременно с притоком рублевой ликвидности в первых числах месяца и снижением ставок денежного рынка, Банк России сохраняет "урезанный" лимит на аукционе прямого РЕПО.

Новости эмитентов: Буровая компания Евразия

Компания планирует открыть книгу заявок на 5 млрд руб. сроком на 3 года

В ближайшее время с новым размещением может выйти "Буровая компания Евразия" (Группа Eurasia Drilling Company Limited). Предполагается разместить бумаги на 3 года объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона составляет 10,5-10,8% годовых (YTM 10,78-11,09%). Заявленные ориентиры соответствуют доходности облигациям с рейтингом double-B. В нефтегазовом секторе аналогов эмитенту нет, так как компания является крупнейшей в России по своему профилю, поэтому ближайшие выпуски по кредитному качеству торгуются с доходностью 10,4% в среднем. Учитывая сохраняющийся избыток рублевой ликвидности и первоначальную премию к крепким эмитентам второго эшелона сектора нефти и газа, то предложение может стать интересным большинству инвесторов. Мы думаем, что компания разместит с дисконтом (20 бп.) к начальному индикативу.