Внешний рынок

Новости из США немного снизили напряженность. Пришедшие накануне позитивные новости о назначении Дж. Йеллен на пост главы ФРС и сильный отчет Alcoa помогли немного разрядить обстановку. Европейские площадки днем сделали попытку подрасти, но из-за отсутствия решения по бюджету США к концу развернулись. Euro Stoxx 50 по итогам дня прибавил 0,05%, DAX просел на 0,46%. В то же время американские площадки завершили день в зеленой зоне. Dow Jones поднялся на 0,18%, S&P прибавил 0,06%. Treasuries снизились в цене. Доходность UST5 осталась на отметке 1,42%, UST10 – выросла на 3 б.п. до 2,66%, UST30 – на 5 б.п. до 3,74%.

Сегодня внешний фон вновь выглядит позитивно, поэтому ожидаем постепенного снижения напряженности вокруг бюджета США. Главной новостью стал некоторый прогресс в вопросе повышения потолка госдолга. Обе палаты Конгресса готовы пойти на краткосрочное повышение лимита госзаимствований, переговоры по этому вопросу запланированы на вечер четверга.

Протокол сентябрьского заседания ФРС, опубликованный накануне, подтвердил готовность регулятора сократить объем выкупа активов до конца текущего года. Ввиду приостановки публикации статданных, мы не исключаем, что к намеченному на конец октября заседанию федрезерв не получит достаточных свидетельств о состоянии экономики и влиянии на нее приостановки работы правительства, поэтому решение по QE будет перенесено на декабрь.

Евробонды прибавили в цене на фоне улучшения настроений на внешних площадках. Займы Газпрома выросли на 30‐45 б.п., Вымпелкома – на 15 б.п. Суверенные займы прибавили по 25‐30 б.п. Россия‐43 торговался в конце дня на уровне 104,29% от номинала (+20 б.п.), Россия‐42 –103,48% от номинала (+20 б.п.), Россия‐22 –103,42% от номинала (+29 б.п.).

Сегодня мы ожидаем продолжения умеренного роста на фоне прихода хороших новостей из США.

Внутренний рынок

Ставки МБК возвращают позиции. В среду банки готовились к окончанию очередного периода усреднения обязательных резервов в ЦБ, что стало одной из причин существенного роста ставок МБК. Так, индикативная межбанковская MosPrime o/n разом прибавила за вчерашний день 74 б.п., составив 5,78% годовых. Впрочем, такой рост ставок во многом являлся и коррекцией после их существенного падения за последние дни, так как, например, на аукционе прямого РЕПО с ЦБ ажиотажа не наблюдалось. При лимите в 320 млрд руб. спрос банков на аукционе ЦБ составил 104 млрд руб.

Сегодня последний день периода усреднения резервов в ЦБ, поэтому можно ожидать сохранения давления на ставки МБК, в доказательство чего свидетельствует сегодняшний утренний лимит ЦБ к аукциону o/n — 460 млрд руб.

Усреднение резервов в ЦБ оказала некоторую поддержку рублю на валютном рынке. По итогам торгов пара доллар/рубль закрылась на отметке 32,33 руб., потеряв 8 коп. В целом же участники торгов продолжают ожидать новых сигналов относительно разрешения бюджетных проблем США и увеличения потолка госдолга, и в этих условиях пара доллар/рубль, вероятно, продолжит дрейфовать внутри диапазона 32,15‐32,45 руб.

Хорошие новости по США поддержали рынок рублевого долга. Внутренний рынок начал день снижением, но быстро скорректировался вверх на позитивных новостях из США, пришедших накануне. Минфин в полном объеме разместил два выпуска ОФЗ серий 25081 и 26212, несмотря на отсутствие премии к вторичному рынку. На вторичном рынке при этом покупок в суверенном сегменте не последовало, и займы завершили день вблизи своих прежних уровней. В корпоративном сегменте покупки прошли по выпускам ФСК‐21, РСХБ БО‐20, Мегафон‐6.

Новости о наметившемся прогрессе в переговорах по потолку госдолга США помогут сохранению умерено позитивных настроений на внутреннем рынке.

Новости эмитентов

О’Кей

Сегодня О’Кей (‐/‐/B+) начинает сбор заявок на 5‐летние облигации серии БО‐4 на сумму 5 млрд руб. Ориентир купона лежит в диапазоне 9,25‐9,5% годовых, что соответствует доходности к 3‐х летней оферте в 9,46‐9,73% годовых.

За год, прошедший с дебютного размещения облигаций, О’Кей подтвердил свое крепкое финансовое положение. Выручка в 1П выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 20% до 64,7 млрд руб., EBITDA увеличилась на 14,6% до 4,2 млрд руб., рентабельность по EBITDA осталась на уровне 6,5%. Долговая нагрузка осталась на уроне 1,6 по показателю Долг/EBITDA, при этом доля краткосрочного долга снизилась до 20%. Отметим также, что компания располагает 80% денежных средств, необходимый для погашения краткосрочного долга, поэтому риски рефинансирования мы оцениваем как низкие.

Ориентир доходности облигаций О’Кей выглядит справедливым. По нижней границе премия к ОФЗ составляет 287 б.п., что на 30 б.п. выше размещенного недавно займа X5 БО‐2 (‐/B+/‐). По отношению же к своему более короткому займу новый выпуск предлагает на 25 б.п. большую премию, что, на наш взгляд, адекватно за почти годовую разницу в дюрации. Стоит однако отметить, что старый выпуск О’Кей не пользуется популярностью у инвесторов, поэтому новый заем, вряд ли, будет интересен с точки зрения спекулятивного заработка. Поэтому мы рекомендуем участвовать в размещении инвесторам с длинным горизонтом вложения внутри маркетируемого диапазона доходности.