Внешний рынок

Котировки Treasuries обвалились после публикации сильных данных по экономике США. Основную долю оптимизма принесли данные по рынку труда и недвижимости. Количество заявок на пособие по безработице за прошедшую неделю снизилось до 404 тыс шт. (vs прогноз в 423 тыс шт.). А количество проданных домов на вторичном рынке выросло на 12,8% до 5,28 млн шт. (vs прогноз до 4,87 млн шт.). Отметим также, что эти данные с лихвой перекрыли слабые продажи на первичном рынке, отчет по которому вышел днем ранее.

Кроме того, индекс опережающих индикаторов в декабре вырос на 1% (vs прогноз на 0,6%). Немного не дотянул до прогнозов лишь индекс деловой активности Филадельфии, составивший в январе 19,3 пункта. И все же его значение удерживается около максимального значения за последние 5 лет в 21,2 пункта.

В пятницу, вероятно, волатильность цен на рынке казначейских облигаций будет низкой. Из публикаций запланированы лишь квартальные отчеты Bank of America и General Electric. Впрочем, спрос на Treasuriesне так сильно коррелирует с корпоративной отчетностью, поэтому мы не ожидаем существенных изменений в ситуации на рынке. Поддержку же Treasuries может оказать ФРС, который планирует выкупить гособлигации на сумму 7‐9 млрд долл.

Днем доходности российских евробондов росли вслед за UST. Котировки бумаг в корпоративном сегменте в среднем снизились на 25‐50 б. п. Лидерами падения были бумаги Газпрома. Вечером, после выхода статистики по США, покупатели вернулись на рынок, однако полностью падение так и не было отыграно. В корпоративном сегменте в среднем снижение цен за день составило 10 б. п. Гособлигации, напротив, на вечерней сессии не пользовались спросом, поэтому завершили торговый день на уровне закрытия российской сессии. Заем Россия‐30 потерял 58 б. п., цена на закрытии составила 115,4% от номинала. Спрэд доходности к UST10 составил 139 б. п. В пятницу, вероятно, цены на российские евробонды преимущественно будут двигаться в боковом тренде.

Внутренний рынок

Вчерашние выплаты 1/3 НДС не прошли бесследно. Совокупный объем средств банков в ЦБ сократился на 186 млрд руб., опустившись ниже отметки в 1,5 трлн руб. (1,468 трлн руб). Ставки межбанковского рынка отреагировали соответствующим ростом. Так, индикативная MosPrime на 1 день впервые с начало года выросла, вернувшись к уровню предыдущего дня (2,84% годовых). В целом же уровень ликвидности по‐прежнему остается высоким и сегодняшний спокойный день не предвещает серьезных изменений.

На внутреннем валютном рынке доллар разом отыграл часть утраченных в последние дни позиций, поднявшись к закрытию торгового дня до 29,98 руб. Техническая коррекция по евро после ралли днем ранее наблюдалась лишь в первой половине дня, как на forex, так и на внутреннем рынке, однако во второй половине дня курс европейской валюты стабилизировался, ак концу российской сессии евро и вовсе прибавил 8 коп. (40,35 руб.). Сегодня утром на международных площадках евро вновь проходил отметку в 1,35 долл., а нефть после снижения днем ранее вновь подбиралась к отметке в 90 долл., что в совокупности может привести к коррекции доллара на внутреннем рынке.

По сообщению агентства "Интерфакс", в четверг первый зампред Банка России Алексей Улюкаев высказал опасения по поводу возможного ускорения инфляции в 1‐м кв. 2011 г. Г‐н Улюкаев также добавил, что приток капитала в 2011 г. может превысить прогнозируемые 15 млрд долл., что станет "головной болью" для регулятора. Напомним, что ранее первый зампред ЦБ Геннадий Меликьян несколько "разрядил" обстановку, высказавшись против повышения ключевых ставок. Весьма вероятно, что слова г‐на Улюкаева вновь добавят нервозности участникам рынка относительно дальнейшей процентной политики ЦБ и можно ожидать затишья игроков до решения регулятора на ближайшем заседании и публикации заявления о ставке рефинансирования.

Внешний фон нам нипочем. Несмотря на весь негативный информационный фон с внешних рынков, который наблюдался на открытии торгов в России, внутренний рынок сохранил набранный ранее оптимизм. Ближе к закрытию поддержку оказали уже данные по США. В результате по итогам торговой сессии среднее повышение цен на внутреннем рынке составило 10 б. п. В число наиболее активно торговавшихся выпусков попали ТМК БО‐1, РЖД‐12, Синергия БО‐1, ВБД БО‐6, Сибметин‐1, МТС‐5, Транснефть‐3, Черкизово БО‐3.

Окончание недели мы ожидаем увидеть в боковике. Неопределенность на рынок вносит подешевевшая нефть и высказывание Улюкаева. Поэтому, мы не исключаем увидеть менее активные торги, чем вчера.

На рублевом рынке начинается сезон первичных размещений. Стало известно, что 27‐го января Трансмашхолдинг начнет размещение 3‐х летних биржевых облигаций на сумму в 3 млрд руб. По всей видимости, это станет первым размещением в наступившем году, что дает выпуску некоторое преимущество. Более же подробный анализ и оценку займу мы приведем чуть позднее в своем специальном комментарии.

Новости эмитентов/ТМК

ТМК размещает 7‐ми летние еврооблигации на 500 млн долл. Ориентир доходности составляет 7,75% годовых. Данное предложение видится нам интересным. По сравнению с аналогичным по дюрации выпуском Северстали ТМК дает неплохую премию доходности в 80‐90 б. п. Однако стоит отметить, что международный кредитный рейтинг Северстали на 2 ступени выше ТМК, поэтому данная премия справедлива.

Слабость ТМК заключается в повышенной долговой нагрузке. Показатель Долг/EBITDA по итогам 1 полугодия 2010 г. превысил 6х, что, впрочем, объясняется эффектом низкой базы. По итогам же 2010 г. мы ожидаем, что долговая нагрузка опустится ниже 4х. Также долю неопределенности вносят ковенанты по выпуску еврооблигаций с погашением в 2011 г., но мы полагаем, что держатели согласятся на изменения условий и проблем с выпуском нового займа не будет.