Внешний рынок

Рынок вчера.

Вчера на глобальных рынках инвесторы следили за речью главы ФРС, которая выступила с докладом по монетарной политике перед Конгрессом. Комментария не отличались от январского заседания, так как Джанет Йеллен в очередной раз признала возникшие риски для экономики страны, связанные с паникой на финансовых рынках, укреплением доллара (экспортеры вносят меньший вклад в общий компонент ВВП) и общим замедлением роста мировой экономики. Кроме того, было отмечено, что процентные ставки будут повышаться по мере поступающих позитивных внутренних и внешних данных и вопрос по введению отрицательных ставок (по мере ухудшения ситуации) не рассматривается – не так давно многие экономические обозреватели стали выражать мнение, что регулятору придется последовать опыту других мировых Центробанков.

Российских валютный долг двигался без общего тренда, закрывшись практически на уровне вчерашнего дня. Покупки преобладали вдоль кривой Внешэкономбанка (падение доходности на 10-15 б.п.), после двухдневных продаж.

Рынок сегодня.

Сегодня для долгового рынка складывается неоднозначный день. Миролюбивый тон западного регулятора не поспособствовал устойчивому восстановлению нефтяных котировок. Кроме того, наблюдаемое укрепление рубля в последние дни выглядит неоправданно, поэтому коррекция вниз против доллара вполне возможна. Мы считаем, что по итогам дня российские еврооблигации закроются ниже вчерашней сессии.

Внутренний рынок

Рынок вчера.

Вчера на рынок локального государственного долга вернулся оптимизм (доходности снизились в пределах 5-10 б.п.), благодаря внешним и внутренним факторам. Во-первых, к концу российской сессии глава ФРС начала свое выступление перед Конгрессом США, где сообщила о существующих проблемах на мировых рынках и косвенно подтвердила, что экономический рост страны во многом зависит от обстановки китайской экономики. Во-вторых, Министерство финансов удачно провело аукционы ОФЗ, на котором зафиксирован значительный спрос со стороны инвесторов. Мы не исключаем, что покупателями стали локальные игроки и нерезиденты, так как обменный курс рубля по отношению к доллару смотрелся относительно стабильно, несмотря на вчерашний обвал нефти.

Рынок сегодня.

Сегодня рублевый долг России останется зависимым от конъюнктуры смежных бирж. Последние комментария энергетических агентств не дают надежд на значительный рост нефтяных котировок, поэтому негативных предпосылок для долгового рынка остается довольно много. Мы ожидаем боковое движение большинства бумаг в случае нахождения цен на углеводороды выше отметки $30 за баррель Brent.

Денежный рынок

Рынок вчера.

Бюджетная ликвидность и средства с аукциона РЕПО ЦБ помогли сократить задолженность по другим инструментам регулятора. В среду банки забрали почти 700 млрд руб. с депозитов в ЦБ и вернули эти средства на корсчета. Отметим, что существенный рост остатков на депозитах в ЦБ накануне с соответствующим сокращением остатков на корсчетах был обусловлен процедурой завершения очередного периода усреднения обязательных резервов в ЦБ, и в настоящее время соотношение остатков на корсчетах и депозитах вернулось к нормальному уровню. В то же время вчера наблюдался дополнительный приток бюджетной ликвидности: так, в систему пришел нетто-приток ликвидности по аукционному РЕПО на 281,5 млрд руб., при этом совокупные остатки банков в ЦБ выросли на 181,1 млрд руб., и помимо этого кредитные организации в общей сложности погасили по инструментам фиксированного РЕПО и кредитам под залог нерыночного обеспечения 523,8 млрд руб. Таким образом, к началу очередного налогового периода основная масса игроков будет чувствовать себя вполне уверенно, и межбанковские ставки будут оставаться вблизи ключевой ставки ЦБ. Тем не менее, дисбаланс ликвидности в системе сохраняется и для ряда участников операции РЕПО ЦБ с фиксированной ставкой в 12% годовых будет оставаться жизненно необходимым источником фондирования.

На валютном рынке рубль в среду продолжил демонстрировать чудеса устойчивости, игнорируя движение нефтяных котировок. В среду цена на нефть марки Brent большую часть дня двигалась вокруг отметки в 31 долл. за баррель, и локально опускалась ниже 30,5 долл. (на неоднозначных заявлениях главы ФРС). При этом еще накануне цены на нефть находились в районе 32,5-33,5 долл., и снижение котировок с данных отметок оказалось по сути не замеченным для рубля. Утром в среду отечественная валюта оттеснила доллар ниже 79 руб. и в течение оставшегося дня успешно сдерживала попытки доллара вернуться на этот уровень, даже несмотря на опасную близость цены на нефть от отметки в 30 долл. Сегодня утром доллар открылся укреплением, но все также с большим трудом преодолевал уровень в 79 руб.

Текущая устойчивость рубля, вероятно, обусловлена как избытком у отдельных игроков валютной ликвидности, так и повышенным спросом на рублевую ликвидность ряда других участников рынка в условиях сокращения объема предоставляемых средств по каналам Банка России. В данных условиях, даже при коррекции цены на нефть ниже 30 долл. за баррель, на российском рынке американская валюта будет встречать серьезное сопротивление на уровне и выше 80 руб.