Внешний рынок

Moody’s и Fitch решили воздержаться от понижения рейтинга Штатов после того, как президент Б. Обама подписал закон о повышении потолка госдолга. Правда, Moody’s ухудшило прогноз по рейтингу, что отражает недостаточную бюджетную дисциплину страны. В агентстве предупредили, что если механизм сокращения дефицита бюджета окажется неэффективным, это может привести к изменению рейтинга США. Fitch, в свою очередь, пока воздержалось от подобных комментариев, но не исключило изменения прогноза в течение августа. Теперь слово остается за S&P, который наиболее остро в последнее время реагировал на проблему с повышением потолка госдолга. Согласно последнему комментарию агентства, понижение рейтинга зависит в том числе и от того, на сколько масштабным будет план сокращения дефицита бюджета. Поэтому угроза потери Штатами наивысшего рейтинга все еще существует.

Опасения замедления экономики США укрепляются. Данные министерства торговли США, свидетельствовавшие о снижении расходов населения в июне на0,2% (ожидался рост на 0,1%) и росте доходов всего на 0,1% (прогноз – 0,2%),поддержали опасения последних дней о замедлении крупнейшей экономики мира. Американский фондовый рынок потерял на этих новостях более 2%: Dow закрылся на 2,19% ниже уровня понедельника, S&P –на 2,5%. Стоит заметить, что уровни их закрытия стали минимальными с начала текущего года. В Европе также не все было спокойной – доходность облигаций Испании и Португалии продолжили восхождение, вновь подогревая опасения распространения долгового кризиса и на эти страны. В результате, золото, как защитный актив, обновило очередной максимум, достигнув цены в 1660 долл. за унцию. Цены других сырьевых активов преимущественно снижались. Нефть сегодня утром ушла ниже 116 долл. за баррель бочки Brent.

Сегодня на повестке дня будет отчет по занятости в частном секторе США, который может пролить свет на ситуацию на рынке труда. Немаловажной будет и публикация данных по промышленным заказам. Если же и эти отчеты укажут на слабость экономики Штатов, то снижение фондовых и сырьевых площадок, вероятно, усилится.

Treasuries укрепили свои позиции после публикации данных по личным доходам и расходам населения. Ослабление экономики и осознание масштабности долговой проблемы США еще сильнее подогрели спрос инвесторов на защитные активы. Доходность казначейских облигаций откатилась на уровень ноября 2010 г. и составила по 5‐ти летнему займу1,22% годовых, 10‐ти летнему –2,61% годовых, 30‐ти летнему – 3,91% годовых.

Расширение суверенного спрэда удержало российские евробонды от коррекции. Рынок российского валютного долга снижался в первой половине дня под давлением слабого внешнего фона. Однако после открытия торгов в США и начала роста котировок Treasuries цены российских бумаг снова потянулись вверх, сокращая спрэд к кривой доходности базовых активов. По итогам дня рост на 25‐40 б.п. продемонстрировали суверенные займы. Россия‐30 успешно преодолела уровень в 120% от номинала и закрылась на отметке 120,18% от номинала (+35 б.п.). Суверенный спрэд расширился до 146 б.п.

В корпоративных евробондах единой динамики не сложилось. Выше закрытия предыдущего дня на 10‐25 б.п.поднялись выпуски Газпром‐14, ‐15, ‐19, ‐37, ВЭБ‐16, ‐17, ‐20, Вымпелком‐16, ‐17. Потеряли около тех же 10‐25 б.п. займы Альфа Банк‐12, ‐13, ‐17, ‐25, Алроса‐14, ‐20, Газпром‐14, Сбербанк‐13, 20, ‐21.

В среду российский рынок евробондов может возобновить снижение вслед за ценами сырьевых активов. Вместе с тем не исключено, что на фоне расширения суверенного спрэда цены российских займов удержатся от коррекции.

Внутренний рынок

Денежный рынок быстро приходит в себя. Остатки банковской ликвидности продолжили восстанавливаться, прибавив в течение вторника почти 120 млрд руб. и составив на утро сегодняшнего дня 974,7 млрд руб. Не отстают за ликвидностью и ставки: средневзвешенные ставки МБК o/n составляли вчера днем уже 4,08‐4,46% годовых, что на 40 б.п. ниже уровня накануне.

Минфин вчера полностью разместил все 10 млрд руб. на банковские депозиты. Данное событие, а также бодрое восстановление ликвидности и снижение ставок будут способствовать успешному размещению ОФЗ 26204 на сегодняшнем аукционе, хотя объявленные министерством ориентиры доходности (7,4‐7,48% годовых) и не предполагают премии.

Бивалютная корзина восстанавливает позиции. На внутреннем валютном рынке большую часть дня торги проходили в спокойном русле. Во второй половине дня последовала реакция игроков на вышедшую статистику доходов/расходов населения США в виде коррекции доллара к рублю и соответствующему укреплению евро. Однако еще до конца торговой сессии курс американской валюты вернулся к уровню закрытия предыдущего дня. Евро, в свою очередь, остался «в плюсе» на 5 коп. по итогам закрытия. В результате курс бивалютной корзины смог укрепиться на 2,2 коп. — до уровня 33,09 руб.

Сегодня в утренние часы на международных площадках инвесторы уже отдают предпочтение американскому доллару в свете подтверждения кредитных рейтингов США двумя агентствами. Российский рынок также не отстает, и курс американской валюты на открытии ММВБ прибавлял порядка 10 коп. к рублю, что дает шансы бивалютной корзине продолжить укрепление.

Рублевый долговой рынок затормозил под влиянием внешнего фона. Ралли на внутреннем рынке во вторник было прервано ухудшением настроений инвесторов в связи с замедлением американской экономии. Снижение сырьевого рынка также не добавляло оптимизма участникам. Не изменило ситуацию и снижение напряженности на денежном рынке. В результате в ОФЗ с дюрацией 4‐7 лет прошла коррекция, что потянуло за собой и корпоративные выпуски с аналогичной сроком обращения. Продажи были заметны в выпусках РСХБ‐13, ‐14, Новатэк БО‐1, РЖД‐16. В остальных облигациях активность была невысокой.

В среду российские инвесторы могут продолжить пересматривать свои портфели, вновь отдавая предпочтение сделкам с длинными облигационными займами. Впрочем, заметное снижение цен при текущем объеме ликвидности, на наш взгляд, маловероятно.

Новости эмитентов/Группа Черкизово

Группа Черкизово (B2/‐/‐) опубликовала операционные результаты за 1‐е полугодие текущего года. В сегменте птицеводства объем продаж вырос 18% по сравнению с 1‐м полугодием 2010 г. до 118 тыс. т. Средняя цена реализации увеличилась на 9% в долларовом выражении до 2,51 долл.за кг. В сегменте свиноводства объем продаж остался на прежнем уровне (41 тыс. т.). При этом средняя цена реализации подскочила на 15% в долларовом выражении до 2,36 долл. за кг. В сегменте мясопереработки рост продаж составил 6% до 70 тыс. т., рост цены –17% до 4,47 долл. за кг.

Группа продолжила развивать дивизион птицеводства. В первом полугодии Черкизово осуществило сделку по приобретению компании Моссельпром, что окажет положительный эффект на операционную эффективность Группы в целом после завершения процесса интеграции. Кроме того, компания начала реализацию крупного проекта по производству мяса птицы в Липецкой области.
Опубликованные результаты, на наш взгляд, положительны и вполне соответствуют общеотраслевой тенденции к росту объема внутреннего производства при сокращении доли импорта. Вместе с тем они, вряд ли, окажут влияние на котировки облигаций компании (на рынке представлен единственный заем серии БО‐3), ввиду низкой ликвидности выпуска на вторичном рынке.

Новости эмитентов/МТС, АФК Система

S&P во вторник поставило рейтинг АФК Системы (Ba3/BB/BB‐) и МТС (Ba2/BB/BB+) на пересмотр с возможностью понижения. Основной причиной, по данным агентства, является опасения наступления дефолта по евробондам МТС с погашением в 2012 г. Помещение на пересмотр рейтинга Системы вызвано тесной взаимосвязью между этими двумя компаниями.

Напомним, что рейтинговые действия в отношении МТС последовали после допущенного компанией техдефолта в марте этого года, который был вызван внешними факторами и не отражал финансовое положение компании. В настоящий момент мы не видим причин повторения данного сценария, поэтому не ожидаем, что помещение рейтингов на пересмотр вызовет переоценку стоимости облигаций эмитентов. Тем более, что у обоих все еще остаются более высокие рейтинги от агентства Fitch. Вместе с тем некоторый рост волатильности цен облигаций обеих компаний в ближайшее время не исключен.