Внешний рынок

Рынок валютных облигаций изменился незначительно. Встречные потоки покупателей и продавцов привели к смешанным движениям большинства бумаг. Аутсайдерами стали выпуски Евраза, доходности которых корректируются вверх третью сессию подряд. Казначейские западные обязательства остались на уровне открытия, однако процентные свопы продолжают рост, закладывая вероятность повышения ставки ФРС.

Сегодня на рынке будут опубликованы важные макроэкономические индикаторы: заявки на пособие по безработице и бюджетный отчет. Реакция рынка должна быть сдержанной в случае сильной статистики, так как ожидания инвесторов по ключевой ставке уже заложены в ценах большинства инструментов.

Внутренний рынок

Локальный рынок суверенного долга повысился в цене. Доходности вдоль кривой опустились не несколько базисных пунктов. В корпоративном и банковском секторах активность торговых операций была низкой. Факторы (рубль и нефть), влияющие на обстановку долговой площадки, существенных изменений не показали, однако нервозность внутри дня была высокой.

Министерство финансов провело аукционы ОФЗ, привязанные к инфляции. Ведомству не удалось занять денежные средств в полном объеме (13,6 млрд руб. из 20,4 млрд руб.). Причиной тому, на наш взгляд, стала сложная внешняя конъюнктура, ограничившая интерес нерезидентов и не предоставление игрокам премии к рынку вторичного долга.

По всей видимости инвесторы опасаются сохранения текущей ключевой ставки, что главным образом может подорвать весь рост цен государственных займов, наблюдаемый со дня последнего заседания. Основной риск – заседание ФРС. Довольно трудно предсказать поведение национальной валюты в случае реализации подобного сценария, так как оценить объемы иностранных спекулятивных позиций в российских акциях, достаточно трудно – именно они могут негативно сказаться на обменном курсе рубля. Вместе с тем мы придерживаемся нашего взгляда, что серьезной коррекции ожидать не стоит за счет высокой концентрации российских держателей и отсутствия больших спекулятивных позиций нерезидентами.

Денежный рынок

Напряжение на денежном рынке несколько снизилось, но по-прежнему остается весьма заметным. В среду в систему пришел нетто-приток ликвидности по каналу аукционного РЕПО с ЦБ, что несколько успокоило ситуацию на рынке, хотя дефицит средств по-прежнему ощущается. Так, банки вернули ЦБ 550 млрд руб. «старой» задолженности, а на их счета поступило 750 млрд руб., привлеченных во вторник. Приток этих средств, в том числе, помог полностью рассчитаться с задолженностью по валютным свопам и погасить существенную часть долга по операциям РЕПО с фиксированной ставкой (накануне задолженность по данному инструменту находилась вблизи годовых максимумов). Одновременно ставки межбанковского рынка немного отступили: значение MosPrime o/n снизилось на 10 б.п., составив 11,82%, что, впрочем, по-прежнему соответствует высоким уровням, отражающим дефицит ликвидности в системе.

Дефицит рублевой ликвидности остается незамеченным для рубля на фоне тревожных уровней на рынке нефти. Ценам на нефть все-таки пока удалось удержаться на рубеже в 40 долл. за баррель, поэтому доллар вынужденно отказался от попыток подобраться к 70 рублям. Несмотря на традиционно спокойное начало месяца, на внутреннем рынке сохраняется повышенный спрос на рублевую ликвидность и высокие ставки. Тем не менее, ситуация на рынке нефти остается крайне тревожной, а волнение инвесторов в преддверии очередного заседания ФРС только нарастает, что все вместе лишает рубль какой-либо поддержки от дефицита ликвидности на внутреннем рынке.