Внешний рынок

Внешние площадки начали неделю на позитивной волне, вопреки отсутствию договоренности по Греции. Афинам по‐прежнему не удается согласовать выделение нового транша финансовой помощи, в результате чего страна может быть вынуждена объявить дефолт уже в ближайшие недели. Вместе с тем, А. Ципрас уверен, что к следующей встрече еврогруппы 11 мая стороны все‐таки придут к компромиссу. Поддержку европейским площадкам в понедельник оказали данные по деловой активности в производственном секторе. Индекс PMI еврозоны в апреле поднялся до 51,9 пунктов, Германии – до 52,1 пункта. Европейские площадки в понедельник закрылись в зеленой зоне. Euro Stoxx 50 поднялся на 0,48%, DAX – на 1,44%.

Из Штатов в конце прошлой – начале этой недели пришел набор хороших статданных, что вместе с отсутствием однозначного намека со стороны ФРС на перенос срока повышения ставки привело к сильному росту доходности UST в последние дни. Так, промышленные заказы в марте выросли на 2% после сокращения заказов на 0,1% в феврале. Американские индексы прибавили в понедельник чуть менее 0,3%. Dow Jones вырос на 0,26%, S&P – на 0,29%.

На этой неделе важную роль в дальнейшей динамике рынков сыграют данные по занятости в США. После слабого роста в прошлом месяце, апрельские данные могут либо подтвердить замедление темпов роста занятости, тогда ожидаем ослабления доллара. Если же замедление действительно носило временный характер, вероятен рост опасений, что ФРС поднимет ключевую ставку в июне, тогда тренд на рост доходности UST и укрепление доллара продолжится.

Российские евробонды завершили прошлую неделю снижением на фоне глобального роста доходностей долговых инструментов. В среднем снижение составило 30 б.п. Россия‐43 потерял 120 б.п., опустившись до 99,23% от номинала, Россия‐23 – 55 б.п. до 98,65% от номинала.

На предстоящей неделе мы ожидаем сохранения низкой активности на рынке под влиянием фактора майских праздников. При этом рост доходности UST, скорее всего, приведет к сохранению негативной динамики на рынке.

Внутренний рынок

ЦБ ограничился снижением на 1,5 п.п. В пятницу Банк России принял решение понизить ключевую ставку на 1,5 п.п. — до 12,50% годовых. Действие регулятора не стало сюрпризом, однако в целом все же разочаровало участников рынка, надеявшихся на более агрессивное снижение ставки. Свое решение ЦБ обосновал ослаблением инфляционных рисков вкупе с сохраняющимися рисками существенного охлаждения экономики.

Несмотря на то, что ослабление инфляции стало одним из ключевых критериев в решении снизить ключевую ставку, особого восторга в отношении динамики инфляции Банк России в своем пресс‐релизе не высказал. В частности, регулятор отметил, что наметились лишь признаки стабилизации годовой инфляции. Существенный вклад в эту стабилизацию внесло в том числе укрепление рубля. Впрочем, на будущее Банк России по‐прежнему сохраняет весьма оптимистичные прогнозы по инфляции: 8% в годовом выражении к апрелю 2016 года и 4% в 2017 году.

Необходимо отметить, что по оценке Банка России замедлению роста потребительских цен способствуют складывающиеся денежно‐кредитные условия. То есть текущие уровни ставок, как по кредитам, так и по депозитам, по мнению регулятора, оказывают сдерживающее влияние на инфляцию. Таким образом, например, замедление кредитования из‐за высоких ставок в текущих условиях является для регулятора положительным моментом, нежели отрицательным.

В свою очередь, складывающиеся экономические условия, а иными словами замедление экономики, ЦБ также рассматривает, прежде всего, как антиинфляционный инструмент. При этом регулятор рассчитывает на постепенное восстановление квартальных темпов роста ВВП за счет развития импортозамещения, постепенной диверсификации источников финансирования, смягчения внутренних условий кредитования и «некоторого увеличения цен на нефть». Таким образом, в восстановлении экономики снижению ключевой ставки Банк России отводит явно не ключевую роль.

Рубль отделался легким испугом после решения по ставке. Решение Банка России понизить ключевую ставку на 1,5 п.п. рынок расценил как весьма консервативное, в результате чего рубль какое‐то время даже укреплялся вслед за понижением ставки. В то же время на текущей короткой неделе ставки денежного рынка скорректируются вниз, эффект от налогового периода окончательно сойдет на нет, и спрос на рублевую ликвидность понизится, что будет играть против отечественной валюты. В этих условиях доллару, вероятно, все же удастся закрепиться выше 52 руб., тем не менее потенциал укрепления американской валюты по‐прежнему весьма ограничен в силу положительной динамики цен на нефть.

На прошлой неделе основным драйвером на внутреннем рынке было решение ЦБ по ставке. Решение снизить ключевую ставку на 1,5% было позитивно воспринято участниками. ОФЗ прибавили в цене около 50 б.п., доходность снизилась за день на 30‐40 б.п. В корпоративном сегменте покупки прошли по займам Евраз‐2, ‐4, Система БО‐1, Еврохим‐2.

На этой неделе торги на российском рынке будут вновь проходить в спокойном режиме из‐за продолжающихся праздников. Сегодня поддержку могут оказать данные по индексу PMI в производственном секторе, который вырос в апреле с 48,1 до 48,9 пунктов, хотя ожидался подъем до 48,3 пунктов.