Внешний рынок

Ситуация на рынке. В четверг в первой половине дня активность покупателей вернулась на мировые площадки вместе со спадом волнения относительно повышения стоимости кредитования в США уже на следующей неделе. Однако в целом динамика российских суверенных еврооблигаций вчера оказалась разнонаправленной. Открывшись неуверенным ростом, рынок позже стал набирать обороты, позволяя длинным выпускам вернуться на уровни конца прошлой недели (цены длинных выпусков дорожали до 1.5 пп от номинала). Вместе с тем после обеда отчет МЭА (Международное энергетическое агентство) разочаровал инвесторов ухудшением прогноза мирового спроса на нефть (ожидаемый рост спроса в 2016 г. был понижен на 100 тыс. б/с, а в 2017 г. на 200 тыс. б/с). Новая волна падения нефтяных цен привела к откату котировок рисковых активов на большинстве площадок. По итогам дня большая часть российских суверенных еврооблигаций закрылась без изменений. В корпоративном секторе движения были разнонаправленные. Накануне заседания Федрезерва продолжились распродажи и в американских казначейских облигациях. Бенчмарк UST 10Y добавил 5 бп к доходности (YTM1,72%).

Вчера стало известно, что Global Ports (-/-/ВВ+), один из крупнейших российских стивидоров, готовит новый выпуск еврооблигаций со сроком обращения 7 лет. Объем займа ожидаемо составит 350 млн долл. Выпуску присвоены рейтинги на уровне ВВ от Fitch и Ba3 от Moody’s. Привлеченные средства компания планирует направить на рефинансирование текущей задолженности.

Прогноз. Важное значение для спроса на риск EM сегодня будет иметь динамика цен на углеводороды. В этой связи стоит обратить внимание на еженедельную статистику от Минэнерго США о запасах нефти и нефтепродуктов. Вышедшие накануне предварительные данные от института API указывают на меньший, чем предполагали участники, рост запасов топлива. В случае, если информация от EIA это подтвердит, мы вновь можем увидеть покупки в российских евробондах.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера торговый день в секторе ОФЗ оказался немного лучше предыдущих сессий, тем не менее, неопределенностей на рынке довольно много, что привело к смешанным результатам по итогам вторника. Доходности гособлигаций на всем участке менялись в пределах нескольких базисных пунктов.

Рынок первичного долга. На первичном рынке сразу несколько эмитентов объявили решение разместить рублевые облигации. Почта России 19 сентября откроет книгу 10-летних облигаций (опцион-пут через 3 года) объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купонного дохода равен 9,65-9,95% годовых. По нашим оценкам, игрок может закрыть книгу по 9,4-9,5% годовых (кривая РЖД + 20 бп.). Ростелеком 15 сентября проведет сбор заявок на 10-летние облигации (опцион-пут через 3 года) объемом 10 млрд руб. с купонной ставкой 9,35-9,5% годовых. По нашим оценкам, игрок закроет книгу ближе к нижней границе индикатива. При этом, среди двух выпусков мы отдает предпочтение компании Почта России в виду 100% госучастия в капитале Росимущества и более щедрого первоначального предложения.

Прогноз. Министерство финансов попытается занять на первичном рынке ОФЗ. Ведомство решило ограничиться среднесрочными бумагами на фоне высокой турбулентности мировых рынков. Инвесторам будет предложен 5-летний выпуск серии 26217 с фиксированным купоном и 3,5-летний выпуск серии 29011, купон которого определяется как среднеарифметическая ставка межбанковского индикатива Ruonia за отчетные шесть месяцев. Классический выпуск предлагает доходность на уровне 8,34% против 8,30% годовых в понедельник. Другой госзайм, по нашему мнению, менее привлекателен если строить стратегию на основе снижения ключевой ставки ЦБ РФ и замедления темпов роста инфляции. Мы думаем, что бумаги с фиксированным купоном найдут спрос со стороны локальных участников, которые не смогли разместить средства на сегодняшнем депозитном аукционе (10,39% годовых) Банка России.

Денежный рынок

Очередной депозитный аукцион ЦБ пользовался повышенным спросом. При лимите в 400 млрд руб. банки выразили желание разместить на депозитах у регулятора почти 460 млрд руб. Количество участников на аукционе превысило результаты прошлой недели, составив 141 кредитную организацию (138 неделей ранее), при этом банки были готовы размещать средства на счетах в ЦБ по минимальной ставке 10% годовых против 10,2% неделей ранее. Впрочем, средневзвешенная ставка оказалась все-таки чуть выше, чем на прошлой неделе (+3 б.п., 10,39% годовых).

Несмотря на то, что вчера наблюдался небольшой рост индикативной межбанковской ставки MosPrime o/n (+6 б.п.), банки в целом чувствуют себя весьма комфортно в условиях закрытого канала рефинансирования по аукционному РЕПО. В частности, задолженность по операциям РЕПО постоянного действия (с фиксированной ставкой) держится на относительно невысоком уровне, а за вчерашний день сократилась к тому же еще на 14,6 млрд руб. (до 135,7 млрд руб.).

В четверг стартует очередной налоговый период (с уплаты обязательных страховых платежей), однако вряд ли рынок и ставки почувствуют данное событие.

На валютном рынке, открывшись на 15 коп. выше уровня закрытия понедельника, пара доллар/рубль находилась вблизи данной отметки (64,75 руб.) всю первую половину торгов во вторник. Однако во второй половине сессии американская валюта нашла силы для укрепления и сначала преодолела отметку в 65 руб., а к концу вечерней сессии уже подбиралась к 65,5 руб.

Сегодня банкам необходимо будет вернуть незначительный объем средств по валютным кредитам перед ЦБ (200 млн долл.), поэтому ожидать изменений спроса на валютную ликвидность не приходится. Кроме того, уже завтра участники рынка смогут восполнить валютные резервы на одномесячном валютном депозитном аукционе Федерального казначейства, на котором будет предложено 500 млн долл.

Новости эмитентов: Почта России

Компания 19 сентября откроет книгу заявок на размещение рублевых облигаций серии БО-03: рекомендуем выставлять заявки на уровне 9,4-9,5% годовых купонного дохода (ориентир 9,65-9,95% годовых)

Комментарий. На первичном рынке 19 сентября откроет книгу заявок Почта России. Эмитент предложит инвесторам 10-летние облигации серии БО-03 объемом 5 млрд руб., по которым предусмотрена оферта через 3 года. Первоначальный ориентир ставки купонного дохода равен 9,65-9,95% годовых, что соответствует эффективной доходности к опциону-пут 9,88-10,2% годовых. Купоны выплачиваются каждые полгода. Государственный монополист имеет рейтинг инвестиционной категории (ВВВ-) от агентства Fitch, подтвержденный в середине 2015 г. Основным аргументом в пользу участия на аукционах является государственная поддержка, так как деятельность Почты России имеет стратегический характер, учитывая недавнее расширение бизнес профиля в виде создания кредитного института, от которого в перспективе ожидаются крупные денежные потоки. Вместе с тем мы обращаем внимание, что почтовый оператор проводит цикл крупных инвестиционных вложений из-за расширения экспансии.

Оценка размещения. В последний раз эмитент выходил на рынок в мае текущего года c выпуском аналогичного срока обращения. Ставка купона с верхней границы (10,9% годовых) была сужена до 10% годовых. Обращающиеся облигации обладают низкой ликвидностью, в этой связи использовать их в качестве оценки было бы неверно. С точки зрения относительной стоимости мы сравнивали новое предложение по отношению к рублевой кривой РЖД (доходности на 3-летнем отрезке составляют примерно 9-9,2% годовых). По нашим оценкам, премия составляет около 40 бп., что выглядит чрезмерно широко с учетом исторической зависимости. Более справедливо выглядит уровень 20-25 бп. Таким образом, мы прогнозируем хороший спрос инвесторов в ходе сбора заявок и считаем, что книга будет закрыта в диапазоне 9,4-9,5% годовых (купон).