Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на российском рынке облигаций превалировали негативные тренды. Кривая доходности ОФЗ находилась под давлением продавцов на среднем и дальнем отрезках. Падение рубля и резкое снижение котировок нефти оказали основное влияние на рублевый риск. Темпы падения федерального долга сопоставимы со вчерашним днем: короткие выпуски теряют около 0,2 пп, среднесрочные бумаги дешевеют в пределах 0,2-0,5 пп, длинные займы упали на 0,8-1,2 пп.

На первичном рынке в ходе сбора заявок на биржевые облигации компании Металлоинвест был установлен финальный купонный доход 10,95% годовых, что соответствует доходности к пятилетней оферте около 11,25% годовых. Аукцион по сбору заявок можно признать довольно удачным, так как эмитент разместит облигации ниже минимальной границы первичного ориентира (11,25%), что предполагает премию около 45 бп. к кривой Сибура для соответствующего срока. По нашим оценкам, относительно справедливый уровень купонного дохода должен находиться в пределах 11,4-11,7% годовых.

Рынок сегодня. Сегодня мы ожидаем боковое движение большинства бумаг, так как внешние рынки закрыты по случаю праздничных дней, поэтому волатильность в сегменте ОФЗ сократится из-за отсутствия спекулятивного денежного потока иностранных игроков.

Первичные размещения. На первичном рынке открывает книгу заявок «Первый контейнерный терминал» на 10-летние биржевые облигации объемом 5 млрд руб. По выпуску предусмотрена оферта через 5 лет. Ориентир по купонному доходу установлен в размере 12,25-12,60% годовых, что соответствует доходности к оферте 12,63-13% годовых. В последний раз компания выходила на рынок месяц назад и разместила облигации с доходностью к оферте 13,53% годовых (купон – 13,1% годовых). На текущий момент кривая расположена чуть ниже (-75 бп.) и выпуск торгуется около 12,78%. Менеджмент «ПКТ» поступил довольно грамотно протестировав первичный рынок в ограниченном объеме, потому сегодняшний аукцион может пройти довольно удачно. По нашему мнению, эмитент способен разместить облигации по нижней границе первичного ориентира (купон – 12,25% годовых), благодаря длинной дюрации предложения.

Денежный рынок

Неделя завершается крупными налоговыми платежами. В четверг часть банков, вероятно, проводили предварительные расчеты по НДПИ и НДС, так как совокупные остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ сократились на 92,1 млрд руб. без каких-либо погашений задолженности по инструментам ЦБ. Тем не менее, не наблюдалось ни реакции ставок денежного рынка (значение MosPrime o/n осталось чуть ниже уровня ключевой ставки ЦБ, составив 10,99% годовых), ни увеличения задолженности кредитных организаций по операциям РЕПО с ЦБ по фиксированной ставке или валютным свопам. Сегодня уже пройдет основная масса налоговых платежей, в связи с чем чистый отток ликвидности из системы может превысить 0,5 трлн руб. В результате можно ожидать увеличения спроса банков на инструменты ежедневного предоставления ликвидности ЦБ и некоторый рост ставок МБК, который, впрочем, при самом неблагоприятном раскладе должен ограничится диапазоном 15-25 б.п.

Нефть подводит рубль. Со второй половины дня в четверг котировки марки Brent находились ниже отметки в 40 долл. за баррель, в результате чего на российском рынке доллару удалось не только преодолеть рубеж в 69 руб., но и подойти вплотную к отметке в 69,5 руб.

Сегодня американские и европейские площадки отдыхают, поэтому основным фоном для рубля станут крупные налоговые платежи на внутреннем рынке. Крупнейшие игроки уже аккумулировали необходимый запас рублевой ликвидности для данного события, поэтому отечественной валюте остается надеяться только на повышенный спрос со стороны небольших участников рынке. Впрочем, увеличение спроса на рублевую ликвидность может отразиться не на валютном рынке в соответствующем укреплении рубля, а в росте задолженности банковского сектора по дорогостоящим инструментам ЦБ (операциям РЕПО с фиксированной ставкой и валютным свопам).