Внешний рынок

Статистика по американской экономике не оправдала ожидания. Индекс производственной активности Нью‐Йорка Empire Manufacturing в мае немного вырос, но не дотянул до прогнозов. Ожидался рост с ‐1,19 до 5 пунктов, итоговое значение составило 3,09 пункта. Индекс деловой активности Университета Мичигана упал с 95,9 до 88,6 пунктов, изменений не ожидалось. В то же время, промпроизводство сократилось на 0,3%, хотя изменений не ожидалось. Данные за март были пересмотрены в сторону улучшение – с ‐0,6% до ‐0,3%, что компенсировало апрельские данные. Наибольший негативный вклад внесли энергоносители, снижение объема производства которых составило 1,3% под влиянием погодных условий. Таким образом, сокращение промпроизводства в большей степени носило временный характер, поэтому слабость статданных, вряд ли, окажет влияние на решение ФРС по ставке.

Европейские площадки завершили неделю снижением. Euro Stoxx 50 потерял 0,81%, DAX – 0,98%. Американские индексы провели день в боковике. Dow Jones завершил день ростом на 0,11%, S&P – на 0,08%. Treasuries прибавили в цене. Доходность UST5 снизилась на 4 б.п. до 1,46%, UST10 –на 9 б.п. до 2,14%, UST30 – на 12 б.п. до 2,93%.

На сегодня не запланировано важных событий, поэтому торги будут проходить в спокойном режиме. Неделя в целом будет достаточно насыщенной публикациями различных статданных, поэтому ожиданием сохранения повышенной волатильности.

Российские евробонды завершили наделю ростом. Корпоративный займы прибавили около 50‐100 б.п. Выпуски ВЭБа подорожали на 70‐90 б.п., Газпрома – на 65‐120 б.п., Вымпелкома – на 40‐50 б.п. Россия‐43 вырос в цене на 130 б.п. до 103,15% от номинала, Россия‐23 –80 б.п. до 102,4% от номинала.

На этой неделе определять направление движения рынка будет динамика цен на нефть. Спрэд к UST на текущий момент уже находится на достаточно низком уровне, поэтому вероятность продолжения покупок мы считаем довольно‐таки низкой.

Внутренний рынок

Старт налогового периода повысил стоимость фондирования и придал дополнительный импульс рублю. В пятницу «официально» стартовал майский налоговый период в виде уплаты обязательных страховых взносов. Как результат, индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n выросла на 14 б.п. (до 13,34% годовых). При ставка росла уже второй день подряд, так как часть страховых платежей прошла еще во вторник.

На предстоящей неделе в среду банкам предстоят платежи по НДС, отток ликвидности на которые мы оцениваем на уровне 180 млрд руб. В данном контексте, ключевую роль будет играть размер лимита ЦБ на очередном недельном аукционе РЕПО. Мы полагаем, что лимит будет расширен с учетом всех потребностей банков (погашение 1,62 трлн руб. + налоговые платежи) во избежание дефицита рублевой ликвидности, так как последний будет оказывать дополнительную поддержку рублю, а ЦБ на прошлой неделе ясно обозначил свою позицию по поводу чрезмерного укрепления отечественной валюты (объявив о начале покупок валюты на рынке).

На валютном рынке рубль в очередной раз предпринимает активные попытки отодвинуть доллар ниже 50 руб., и по итогам закрытия попытки увенчались успехом (пара завершил торги на уровне 49,57 руб.). В пятницу отечественную валюту даже не смутил кратковременный провал нефтяных котировок (почти на полтора доллара по марке Brent). Впрочем, порцию поддержки рубль получил от первых налоговых платежей, эффект от которых был весьма заметен в условиях сокращения лимита ЦБ по рублевому РЕПО.

В среду банкам предстоят очередные крупные налоговые платежи в виде уплаты НДС. Однако мы полагаем, что ЦБ на недельном аукционе рублевого РЕПО во вторник расширит лимит, чтобы не создавать дефицита ликвидности, и лишит таким образом рубль дополнительной поддержки. В противном случае пара доллар/рубль может закрепиться ниже 50 руб., что, судя по началу скупки валюты, явно не вызывает восторга у ЦБ.

Активность на внутреннем рынке в пятницу была низкой. Между тем, котировки займов продемонстрировали умеренно положительную динамику на фоне нового витка укрепления рубля. ОФЗ прибавили около 30 б.п., доходность снизилась на 2‐5 б.п. В корпоративном сегменте покупки прошли по займам Альфа Банк БО‐14, РСХБ‐16, МКБ БО‐11.

Начало налогового периода может поддержать рубль, что позитивно скажется на котировках российских займов. Кроме того, текущая неделя будет достаточно насыщенной публикациями различных статданных, поэтому ожидаем роста волатильности.