Внешний рынок

В пятницу на глобальных рынках превалировали продавцы. Основными негативными драйверами выступили хорошие макроэкономические данные в США на фоне улучшения инфляционных ожиданий и сектора рынка труда. Вследствие чего UST продолжили подъем доходности, при этом спред между 10-летней и 2-летней бумагой наконец-то стал расширяться, тогда как ранее короткий выпуск опережал по темпам роста. Сегодня на открытие азиатской сессии и рынков производных инструментов инвесторы сохраняют низкий аппетит к риску. Мы также отмечаем отрицательную реакцию котировок нефти, пробивших уровень поддержки в 68 долл. за баррель. На текущий момент мы не видим позитивных драйверов для нашего долгового рынка, однако его не исключаем, что случившаяся коррекция на развитых рынках может вскоре прерваться. Во-первых, нет фундаментальных обоснований для долгосрочных распродаж на американских площадках, так как компании демонстрируют хорошие операционные прибыли, а общая отличная макроэкономическая конъюнктура лишь способствует экономическому росту страны. Во-вторых, UST закладывают потенциальное ужесточение кредитной политики, соответственно рост доходности не является следствие глобальных рыночных опасений. Исходя из вышесказанного, в среднесрочной перспективе появятся хорошие шансы для открытия длинных позиций в долгосрочных выпусках.

Внутренний рынок

Рублевые гособлигации в пятницу преимущественно торговались разнонаправленно. Оптимизм участников, вызванный событиями предыдущих дней, постепенно сходил на нет, в то время как на смену ему пришли коррекционные настроения, подкрепляемые негативной динамикой в рубле и спадом на нефтяном рынке. Однако ближе к закрытию торгов ситуация оживилась появлением выдержек из доклада Минфина США о санкциях в отношении госдолга РФ. В документе отмечается, что введение ограничений на новый российский госдолг может потенциально оказывать негативное влияние не только на российскую экономику, но и нести риски для американских инвесторов. Данная информация была воспринята инвесторами, как очередной сигнал к тому, что угроза санкций миновала и спровоцировала рост цен на локальном долговом рынке. В фокусе покупателей опять оказался дальний сегмент, что позволило опустить доходности еще на 3 бп. Всего за неделю доходность наиболее длинного бенчмарка ОФЗ 26221 упала на 21 бп до 7,45% годовых. Наилучшая динамика на этой неделе отмечается нами в серии 26219, ее доходность достигла YTM7,09% (-25 бп). За счет опережающего роста длинных бумаг также наблюдается сокращение угла наклона кривой- спред на отрезке 2-10Y уменьшился на 16 бп до 42 бп. Активность участников в пятницу оставалась высокой. Торговый оборот был сопоставим со средними значениями текущей недели и составил 40 млрд руб. Флоутеры, как и накануне, оказались вне поле зрения инвесторов.

Сегодня на открытие рынка инвесторы на небольших торговых оборотах продают среднесрочные и долгосрочные серии. По нашим прогнозам, в течение дня продавцы будут превалировать в секторе, поскольку некоторые участники ставили на смягчение монетарной политики в размере 50 бп, однако негативная динамика на глобальных рынках скорее всего вынудит регулятора оставаться более осторожным. Таким образом, российские облигации вновь станут реагировать на внешние события, так как нерыночный риск в виде санкций практически нивелирован.

Денежный рынок

В течение прошлой недели ставки МБК демонстрировали умеренный рост, реагируя по инерции на снижение запасов ликвидности после январских налоговых платежей и операции "тонкой настройки" ЦБ. Однако к концу недели рост ставок прекратился, при этом MosPrime o/n (7,52%) осталась заметно ниже уровня ключевой ставки ЦБ. Показатель структурного профицита ликвидности к концу недели впервые превысил отметку в 3 трлн руб. (3,3 трлн руб.), приток ликвидности по бюджетному каналу за неделю превысил 600 млрд руб., вынудив ЦБ провести операции "тонкой настройки" впервые с начала января.

На текущей неделе во вторник завершается очередной период усреднения обязательных резервов банков в ЦБ. Текущий объем остатков на корсчетах в ЦБ находится на относительно невысоком уровне (1,6 трлн руб. на утро понедельника), так как значительный объем ликвидности размещен на депозитах у регулятора (3,2 трлн руб.). По всей видимости ЦБ либо сократит лимит на очередном депозитном аукционе во вторник, либо не будет проводить во вторник операции "тонкой настройки" (в понедельник ЦБ вновь абсорбирует через данный инструмент 700 млрд руб.), чтоб избежать давления на ставки МБК.

В среду банкам предстоит погашение 700 млн долл. по депозитам Федерального казначейства, однако уже на следующий день будет новый аукцион по размещению на депозиты банкам 1 млрд долл., поэтому усиления спроса на валютную ликвидность не ожидается.

Ключевое событие в пятницу — заседание ЦБ. На прошлой неделе глава ЦБ заявила о том, что у регулятора имеется дальнейшее пространство для смягчения ДКП, однако добавила, что по-прежнему возможны все варианты — сохранение и снижение ставки разными шагами. В условиях исторически минимальной инфляции, но сохраняющейся неопределенности с санкциями, регулятор вполне мог бы выбрать компромиссный шаг снижения на 0,25 п.п.