Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера основные фондовые индексы завершили день снижением на фоне высокой вероятности повышения ставки на ближайшем заседании ФРС. На рынке производных инструментов фьючерсы на ставку по федеральным фондам указывают на вероятность ужесточения кредитной политики в размере 88%. Кривая доходности казначейских обязательств США прибавила несколько базисных пунктов и 10-летние бумаги вновь протестировали отметку 2,5%. Потребительский сектор в стране также усилил ожидания по монетарным преобразованиям, поскольку были опубликованы данные по первоначальным заявкам на пособие по безработице, которые оказались достаточно низкими.

Долговые инструменты развивающихся стран показали слабые результаты, реагируя на глобальные тренды. Доходности большинства долларовых суверенных еврооблигаций выросли на 3-6 бп. Российский сектор зафиксировал негативную динамику на уровне всех EM. Корпоративные евробонды двигались вслед за отечественным бенчмарком, однако среди многих бумаг выделялись выпуски кривой ЕВРАЗа, подорожавшие по итогам дня. Причиной тому стало решение менеджмента объявить тендер на выкуп двух валютных выпусков с погашением в 2018 г. и одного выпуска с погашением в 2020 г. Премия выкупа к рыночной цене по состоянию на закрытие среды варьировалась в пределах 0,8-1,2% от номинала. Компания готова выкупить все облигации с погашением через год, объем которых на рынке составляет около 652 млн долл. Бумаги с погашением через три года могут быть выкуплены до 300 млн долл. из 1 млрд долл находящихся в обращении. Финансирование сделки произойдет за счет выпуска новых еврооблигаций – роуд шоу запланировано на 6-10 марта. Объем эмиссии пока неизвестен, скорее менеджмент станет ориентироваться на объем выкупа со вторичного рынка (до 10 марта). Компания пока не объявляла предварительные ориентиры нового выпуска, тем не менее мы считаем, что срок погашения составит в пределах 5-7 лет с доходностью в диапазоне 5- 5,5%. Не исключаем о необходимости предоставления премии к обращающимся еврооблигациям в свете возможного ужесточения монетарной политики уже в марте. В любом случае сделка выгодна ЕВРАЗу, так как приходится обслуживать рыночных долг от 6,75 до 9,5% годовых. Мы же рекомендуем участвовать в выкупе и перекладываться в другие более доходные бонды после заседания ФРС.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Ралли на внутреннем рынке облигаций в четверг не смогло найти продолжения, исчерпав себя в отсутствии поддержки со стороны традиционных факторов спроса таких как нефть и рубль. При открытии торгов стоимость ОФЗ немного поднялась вверх, однако позже вся накопленная прибыль была растеряна. В результате госбумаги завершили день снижением котировок в пределах 0,2-0,4 пп от номинала. Наибольшее давление ощутил на себе среднесрочный сегмент. В целом активность участников в четверг оказалась сдержанной. Совокупный торговый оборот составил порядка 25 млрд руб., что уступает средним значениям. Преимущественно сделки проходили в сегменте классических ОФЗ. Доходность выпуска 26207 не изменилась относительно предыдущего дня (YTM8,25%).

Среди новостей первичного рынка лизинговая компания ТрансФин-М вчера проводила сбор заявок на 10-летние облигации серии 001Р-02 объемом 5 млрд руб. В ходе маркетинга индикатив ставки купона был понижен до 12,5- 12,75% годовых, в итоге сложившись по верхней границе. По бумагам предусмотрен пут-опцион через год (YTP13,16%).

Прогноз. На наш взгляд, локальный долговой рынок сегодня продолжит двигаться в рамках единого тренда с торговыми площадками развивающихся стран, где наблюдается исход спекулятивного капитала из-за роста опасений скорого подъема ставки ФРС. Динамика сырьевых цен, в настоящий момент формируемая под давлением данных о растущих запасах нефти и нефтепродуктов в США, также может послужить дополнительным фактором поддержки продавцов.

Денежный рынок

На денежном рынке после окончания налогового периода и с началом нового месяца ставки МБК немного снизились, в частности значение Ruonia опустилось ниже 10% годовых.

На валютном рынке большую часть дня рубль находился под давлением: если в утренние часы пара доллар/рубль торговалась на уровне 58,4 руб., то к окончанию рабочего дня поднималась выше 58,8 руб. Такой динамике отечественная валюта была "обязана" как снижению цен на нефть, которые оставались под давлением от вышедших накануне данных о росте запасов в США, так и укреплению доллара на внешних рынках вслед за резко возросшей вероятностью повышения ставки ФРС уже на ближайшем заседании в марте.

В ближайшее время можно рассчитывать на дальнейшую коррекцию ставок, хоть и небольшую, так как потенциал снижения ограничен объемами абсорбирования ликвидности Банка России. В начале месяца можно ожидать традиционного "возврата" средств из бюджета после уплаты налогов. Кроме того, после длинных выходных наблюдается приток ликвидности в банковскую систему по каналу наличных денег (на счета банков данным образом уже пришло почти 150 млрд руб.).

На валютном рынке в ближайшие дни может усилиться давление на рубль от сочетания риска повышения ставки ФРС в марте и возможного смягчения риторики российского ЦБ с перспективой снижения ключевой ставки. Однако в целом премия рублевых ставок к доходностям на внешних рынках остается по-прежнему крайне привлекательной, поддерживая позиции отечественной валюты.