Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал:  орпоративные дефолты: не стоит расслабл€тьс€!


[26.11.2008]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

 орпоративные дефолты

Ќе стоит расслабл€тьс€!

• –оссийска€ истори€ корпоративных дефолтов крайне нерепрезентативна. ƒо 2004 г. все случаи невозврата публичных долгов были св€заны с отзывом лицензий у кредитных организаций. ѕрибавим к этому еще единичный случай со —тройметресурсом в 2007 г. (в реальности все началось гораздо раньше и стало следствием кризиса банковского довери€). ¬ результате текущий год стал своего рода дебютным в практике корпоративного дефолта на рынке облигаций.

• — начала 2008 г. в –оссии имели место 12 дефолтов по 8 эмитентам: в 7 случа€х невозвращалась основна€ часть долга в рамках досрочного выкупа (оферты), а в 5 – причитающиес€ проценты по долгу (купон).  роме того, на текущий момент зафиксировано 29 случаев технического дефолта (неоплаты в установленный срок), 20 из которых на сегодн€шний момент урегулированы, а 9, соответственно, имеют все шансы перерасти в реальные дефолты.

• ƒо конца марта российским компани€м только по рублевым облигаци€м предстоит пройти более 180 оферт и погашений на общую сумму пор€дка 360 млрд руб. без учета купонных выплат, которые состав€т еще более 70 млрд руб. «а этот период объем погашений еврооблигаций в рублевом эквиваленте составит 420 млрд руб.

• ѕо нашим оценкам, до марта мес€ца как минимум еще пор€дка 18 компаний могут столкнутьс€ с трудност€ми при исполнении своих публичных об€зательств, тогда как еще 24 компании имеют крайне высокие шансы и вовсе не пройти оферты/погашени€, объем которых состав€т 38 млрд руб.

•  акие-то конкретные отрасли, подверженные риску рефинансировани€, выделить довольно сложно, хот€ очевидно, что хуже всего приходитс€ торговым компани€м с сетевым бизнесом, источником оборотных средств которых почти всегда €вл€етс€ кредит, тогда как собственные средства рекапитализируютс€. ¬ то же врем€ все неустойчивые к риску рефинансировани€ компании обладают схожими чертами: высокой долговой нагрузкой (фин. долг/EBITDA>4), ростом краткосрочной задолженности, высокой дебиторской задолженностью, отрицательной динамикой финансовых показателей и т.д.

•   сожалению, кредитный анализ в текущей ситуации не всегда показателен, поскольку многое зависит от положени€ дел у основных кредиторов эмитента и состо€ни€ межбанковского кредитного рынка в целом.

• Ќесмотр€ на высокую привлекательность р€да выпусков бумаг третьего эшелона, доходности по которым перевалили уже за сотни процентов, мы полагаем, что спешить с их покупкой не стоит, поскольку рынок еще не до конца учел все негативные последстви€ финансового кризиса. ¬ ближайшие мес€цы ценовые уровни бумаг третьего эшелона с учетом растущих случаев невозврата могут быть пересмотрены в сторону снижени€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: