Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: К новым облигациям Сбербанка ожидается повышенный интерес


[18.05.2016]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Во вторник рынок локального государственного долга плавно снизился вниз. Открытие торгов началось крайне негативно вследствие резкого утреннего падения нефтяных котировок и обменного курса рубля. Основное давление пришлось на длинные ОФЗ, являющиеся лидерами спроса с февраля месяца (после достижения минимальных квартальных уровней) и торгующиеся заметно ниже вдоль кривой по сравнению с другими среднесрочными и краткосрочными выпусками. Однако по мере открытия американской площадки ключевые факторы для федеральных займов вернули утраченные позиции на фоне неплохой макроэкономической статистики в США, поэтому ближе к закрытию торговой сессии сила покупателей в рублевом государственном сегменте восстановилась, что помогло частично отыграть потери внутри дня.

Инвесторы чутко реагируют на внешние факторы - в случае возобновления пессимистичных настроений на глобальных рынках кривая может оказаться под серьезным давлением, несмотря на высокую активность российских участников, нивелирующих негативные тренды за счет имеющейся бюджетной ликвидности.

Возобновившаяся активность на первичном рынке преподнесла много позитивных сюрпризов для эмитентов в виде низкой стоимости займов. Почта России в ходе сбора книги на размещение 10-летних облигаций несколько раз пересматривала ставку купона, благодаря высокому спросу, и по итогу, она снижена с 10,7 до 10,0% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте 10,28% годовых.

Прогноз. На локальном рынке Министерство финансов проведет размещение двух выпусков. Ведомство предложит 11-летние 26207 с фиксированной ставкой на 12,7 млрд руб. и короткий федеральный долг (24018) с погашением в конце 2017 г., ставки которого привязаны к RUONIA, на 12 млрд руб. В то же время для вторичного рублевого долга ожидается довольно нервная сессия, так как бумаги остаются зависимыми от движения сырьевых рынков и монетарной политики ФРС - после закрытия площадки в РФ планируется публикация протокола американского регулятора. В то же время, заметим довольно жесткие комментария трех глав ФРБ на вчерашнем форуме о возобновлении вероятности повышения ставки по федеральным фондам. Не исключаем, что данный фактор частично сдержит внешние потоки на российский рынок.

На первичном рынке с новыми выпусками выходит Сбербанк. Заемщик намерен удлинить временную структуру собственной кривой до трех лет (оферта). Напомним, что недавно эмитент размещал 5-летние бумаги, по которым предусмотрена оферта через 2 года, торгующиеся сейчас на уровне 10,05%. Рекомендуем участвовать в размещении по всем границам предложения. Покупка бумаг может стать качественной альтернативой ОФЗ и депозиту.

Денежный рынок

Ликвидности много, но не у всех. Несмотря на общий комфортный уровень рублевой ликвидности в банковской системе (совокупные остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ превышают 2 трлн руб., а чистая положительная ликвидная позиция сектора с ЦБ лишь немногим не дотягивает до отметки в 900 млрд руб.), ряд участников рынка предъявляют высокий спрос на фондирование в связи с началом периода обязательных платежей. Старт налогового периода не смутил Банк России, который на недельном аукционе РЕПО во вторник лишь незначительно расширил свой лимит — до 430 млрд руб. при спросе в 864,2 млрд руб. В итоге банки были вынуждены «добирать» ликвидность с помощью других, более дорогих инструментов ЦБ — операций РЕПО с фиксированной ставкой, задолженность по которым выросла более чем на 100 млрд руб., и даже валютным свопам, задолженность по которым появилась впервые с конца марта, хотя и в незначительном объеме (10,2 млрд руб.).

ЦБ определил равновесие рубля. На валютном рынке в утренние часы пара доллар/рубль торговалась дешевле 64,5 руб., находясь под давлением цены на нефть, поднявшейся выше 49 долл. за баррель. Однако в течение оставшегося дня картина на рынке еще не раз менялась вслед за разнонаправленными движениями нефтяных котировок. Последние то «уходили» ниже 49 долл. за баррель, то вновь восстанавливали позиции выше данного рубежа. Пара доллар/рубль совершала сопоставимые движения, торгуясь в диапазоне 64,5-65,0 руб.

Стоит добавить, что согласно оценкам Банка России, курс рубля на конец апреля находился «вблизи своего краткосрочного равновесия». Уровень закрытия пары доллар/рубль составлял на тот момент 64,63 руб., и в ближайшее время торги могут консолидироваться вокруг данной отметки, отыгрывая комментарии регулятора. Так, со вчерашнего вечера котировкам нефти все же удалось обосноваться выше 49 долл. за баррель, однако рубль «завис» в середине диапазоне 64,5-65,0 руб.

Новости эмитентов: Сбербанк

Сбербанк открывает книгу заявок на размещение рублевых облигаций: рекомендуем выставлять заявки по всем границам предложения

Сбербанк сегодня проведет сбор заявок инвесторов на покупку облигаций серии БО-18 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9,9-10,0%, что при оферте через 3 года предполагает доходность в диапазоне 10,15-10,25% годовых.

Мы полагаем, что новый выпуск эмитента будет пользоваться повышенным спросом и имеет все шансы разместиться ниже уровня объявленных ориентиров. Напомним, что в апреле госбанк уже размещал бумаги на внутреннем рынке (БО-17), которые в настоящее время торгуются с доходностью 10,03% при дюрации 1,76 года. Новый займ имеет более длинную дюрацию, что в условиях ожидаемого в ближайшие годы снижения инфляции (а вслед за ней и ставок) делает выпуск еще более привлекательным, в особенности при текущей двузначной доходности. Отметим также, что облигации Сбербанка станут отличной альтернативой депозитам ЦБ, фиксированная ставка по которым (в настоящее время 10% годовых) может быть снижена вслед за ключевой ставкой уже до конца 2016 г.

Таким образом, мы ожидаем повышенного интереса к новым бумагам госбанка, ориентиры доходности по которым могут опуститься до однозначного уровня.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: