Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал:   новым облигаци€м —бербанка ожидаетс€ повышенный интерес


[18.05.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬о вторник рынок локального государственного долга плавно снизилс€ вниз. ќткрытие торгов началось крайне негативно вследствие резкого утреннего падени€ нефт€ных котировок и обменного курса рубл€. ќсновное давление пришлось на длинные ќ‘«, €вл€ющиес€ лидерами спроса с феврал€ мес€ца (после достижени€ минимальных квартальных уровней) и торгующиес€ заметно ниже вдоль кривой по сравнению с другими среднесрочными и краткосрочными выпусками. ќднако по мере открыти€ американской площадки ключевые факторы дл€ федеральных займов вернули утраченные позиции на фоне неплохой макроэкономической статистики в —Ўј, поэтому ближе к закрытию торговой сессии сила покупателей в рублевом государственном сегменте восстановилась, что помогло частично отыграть потери внутри дн€.

»нвесторы чутко реагируют на внешние факторы - в случае возобновлени€ пессимистичных настроений на глобальных рынках крива€ может оказатьс€ под серьезным давлением, несмотр€ на высокую активность российских участников, нивелирующих негативные тренды за счет имеющейс€ бюджетной ликвидности.

¬озобновивша€с€ активность на первичном рынке преподнесла много позитивных сюрпризов дл€ эмитентов в виде низкой стоимости займов. ѕочта –оссии в ходе сбора книги на размещение 10-летних облигаций несколько раз пересматривала ставку купона, благодар€ высокому спросу, и по итогу, она снижена с 10,7 до 10,0% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте 10,28% годовых.

ѕрогноз. Ќа локальном рынке ћинистерство финансов проведет размещение двух выпусков. ¬едомство предложит 11-летние 26207 с фиксированной ставкой на 12,7 млрд руб. и короткий федеральный долг (24018) с погашением в конце 2017 г., ставки которого прив€заны к RUONIA, на 12 млрд руб. ¬ то же врем€ дл€ вторичного рублевого долга ожидаетс€ довольно нервна€ сесси€, так как бумаги остаютс€ зависимыми от движени€ сырьевых рынков и монетарной политики ‘–— - после закрыти€ площадки в –‘ планируетс€ публикаци€ протокола американского регул€тора. ¬ то же врем€, заметим довольно жесткие комментари€ трех глав ‘–Ѕ на вчерашнем форуме о возобновлении веро€тности повышени€ ставки по федеральным фондам. Ќе исключаем, что данный фактор частично сдержит внешние потоки на российский рынок.

Ќа первичном рынке с новыми выпусками выходит —бербанк. «аемщик намерен удлинить временную структуру собственной кривой до трех лет (оферта). Ќапомним, что недавно эмитент размещал 5-летние бумаги, по которым предусмотрена оферта через 2 года, торгующиес€ сейчас на уровне 10,05%. –екомендуем участвовать в размещении по всем границам предложени€. ѕокупка бумаг может стать качественной альтернативой ќ‘« и депозиту.

ƒенежный рынок

Ћиквидности много, но не у всех. Ќесмотр€ на общий комфортный уровень рублевой ликвидности в банковской системе (совокупные остатки на корсчетах и депозитах банков в ÷Ѕ превышают 2 трлн руб., а чиста€ положительна€ ликвидна€ позици€ сектора с ÷Ѕ лишь немногим не дот€гивает до отметки в 900 млрд руб.), р€д участников рынка предъ€вл€ют высокий спрос на фондирование в св€зи с началом периода об€зательных платежей. —тарт налогового периода не смутил Ѕанк –оссии, который на недельном аукционе –≈ѕќ во вторник лишь незначительно расширил свой лимит — до 430 млрд руб. при спросе в 864,2 млрд руб. ¬ итоге банки были вынуждены «добирать» ликвидность с помощью других, более дорогих инструментов ÷Ѕ — операций –≈ѕќ с фиксированной ставкой, задолженность по которым выросла более чем на 100 млрд руб., и даже валютным свопам, задолженность по которым по€вилась впервые с конца марта, хот€ и в незначительном объеме (10,2 млрд руб.).

÷Ѕ определил равновесие рубл€. Ќа валютном рынке в утренние часы пара доллар/рубль торговалась дешевле 64,5 руб., наход€сь под давлением цены на нефть, подн€вшейс€ выше 49 долл. за баррель. ќднако в течение оставшегос€ дн€ картина на рынке еще не раз мен€лась вслед за разнонаправленными движени€ми нефт€ных котировок. ѕоследние то «уходили» ниже 49 долл. за баррель, то вновь восстанавливали позиции выше данного рубежа. ѕара доллар/рубль совершала сопоставимые движени€, торгу€сь в диапазоне 64,5-65,0 руб.

—тоит добавить, что согласно оценкам Ѕанка –оссии, курс рубл€ на конец апрел€ находилс€ «вблизи своего краткосрочного равновеси€». ”ровень закрыти€ пары доллар/рубль составл€л на тот момент 64,63 руб., и в ближайшее врем€ торги могут консолидироватьс€ вокруг данной отметки, отыгрыва€ комментарии регул€тора. “ак, со вчерашнего вечера котировкам нефти все же удалось обосноватьс€ выше 49 долл. за баррель, однако рубль «завис» в середине диапазоне 64,5-65,0 руб.

Ќовости эмитентов: —бербанк

—бербанк открывает книгу за€вок на размещение рублевых облигаций: рекомендуем выставл€ть за€вки по всем границам предложени€

—бербанк сегодн€ проведет сбор за€вок инвесторов на покупку облигаций серии Ѕќ-18 объемом 10 млрд руб. ќриентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9,9-10,0%, что при оферте через 3 года предполагает доходность в диапазоне 10,15-10,25% годовых.

ћы полагаем, что новый выпуск эмитента будет пользоватьс€ повышенным спросом и имеет все шансы разместитьс€ ниже уровн€ объ€вленных ориентиров. Ќапомним, что в апреле госбанк уже размещал бумаги на внутреннем рынке (Ѕќ-17), которые в насто€щее врем€ торгуютс€ с доходностью 10,03% при дюрации 1,76 года. Ќовый займ имеет более длинную дюрацию, что в услови€х ожидаемого в ближайшие годы снижени€ инфл€ции (а вслед за ней и ставок) делает выпуск еще более привлекательным, в особенности при текущей двузначной доходности. ќтметим также, что облигации —бербанка станут отличной альтернативой депозитам ÷Ѕ, фиксированна€ ставка по которым (в насто€щее врем€ 10% годовых) может быть снижена вслед за ключевой ставкой уже до конца 2016 г.

“аким образом, мы ожидаем повышенного интереса к новым бумагам госбанка, ориентиры доходности по которым могут опуститьс€ до однозначного уровн€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: